Снижение продаж ММК обусловлено сезонным ослаблением спроса - Атон

ММК: сезонно слабый 4К18, EBITDA упадет на 22% кв/кв           

Производство стали в 4К18 упало на 7.8% кв/кв, в то время как продажи готовой продукции снизились на 3.8% кв/кв до 2 936 тыс т — меньше, чем у НЛМК (-10% кв/кв), но больше, чем у Северстали (без изм. кв/кв). Цены на г/к сталь упали на 7.8% кв/кв (Северсталь -3%), а на сортовой прокат — на 4.0% (Северсталь -6%). Турецкий сегмент продемонстрировал восстановление после непростого 3К: продажи готовой продукции выросли на 45% кв/кв до 132 тыс т, поскольку ММК перенаправила поставки на зарубежные рынки. Прогноз на 1К19 осторожный: сохранится слабый спрос на фоне снижения мировых цен, но негативное влияние на продажи должно быть несколько компенсировано ростом доли внутренних продаж и 100%-ой загрузкой мощностей по производству высокомаржинальной продукции (вкл. Стан 5000).

Снижение продаж готовой продукции ММК в 4К в целом совпало с ожиданиями с учетом сезонного ослабления спроса, однако падение производства из-за ремонтных работ разочаровало. Среди более позитивных моментов отметим рост доли продукции с высокой добавленной стоимостью до 46% (+1.7 пп), в то время как снижение цен реализации на 5.1% в целом сопоставимо со снижением у Северстали. Предварительно мы оцениваем EBITDA за 4К в $526 млн (-22% кв/кв), а за 2018 — в $2 407 млн (+2% к консенсусу Bloomberg). Мы сохраняем нейтральный взгляд на стальной сектор и ожидаем негативное влияние из-за замедления экономики Китая и снижения цен, а также сезонного ослабления спроса в перспективе.

АТОН