Продолжаю свою рубрику с разбором мультипликаторов российских публичных компаний
Сегодня — финансовый сектор (банки + мосбиржа) (к сожалению, совсем забыл про Тинькофф, добавлю его потом)
Финансовые группы Будущее и Сафмар я не рассматриваю, у них очень низкая ликвидность, и они непрозрачные
Есть еще ряд других мелких банков, на которые я также не смотрю, подробнее о них писал в своей группе https://vk.com/investorville
Капитализации всех банков кроме ВТБ посчитал с учетом привилегированных акций.
ВТБ – особенный фрукт, для него сделал расчет «с» и «без» учета префов, которых тут очень много. Они были выпущены в конце 2016 гг. для пополнения капитала (видимо, была угроза, что капитал треснет)
Вот как выглядит публичный финсектор в РФ (график капитализации):
Оцените просто визуально масштаб Сбербанка и всех остальных :)
Далее собственно мульты:
Мосбиржа самая дорогая по мультипликаторам. Правда тут надо учитывать, что это совсем не банковский бизнес.
Уралсиб (удивился, он как-то выпал из моего горизонта), БСПБ и ВТБ (если без префов) – самые дешевые
Я почитал банковские рисечи – все аналитики не учитывают префы при расчете капитализации, по этой логике у ВТБ мульты низкие.
МКБ, Росбанк (очень неликвидный) выглядят неоправданно дорогими.
Сбербанк – самый эффективный (ничего нового).
Уралсиб, имхо, имеет существенный потенциал подтянуться до конкурентов по ROE. Хороший качественный рост прибыли
ВТБ на графике с ростом прибыли сознательно не выделял, так как основной банковский бизнес как раз не сильно вырос – рост дали небанковские доходы и переоценки. Это меня в ВТБ и настораживает.
График с дивидендной доходностью (считал по факту)
Лучшие – ВТБ, Московская биржа и Сбербанк
У БСПБ оказывается есть префы, которые торгуются на борде
В целом по совокупности факторов расстановка мест примерно такая:
№1 – Уралсиб, БСПБ (очень дешевые и растущие)
№2 – Сбербанк (высокое качество, дивиденды, не очень дорогой, особенно по сравнению с историческими значениями)
№3 – ВТБ (очень дешевый, но я немного с подозрением отношусь, не до конца понимаю как оценивать, плюс настораживает капитал и небанковские операции)
получается что они полностью меняют картинку. Интересно, не знал.
По этим префам платятся высокие дивиденды в пользу государства, поэтому это можно считать таким квази долгом. Хотя формально эти префы являются частью акционерного капитала конечно.
В общем, я пока не пришел к однозначной позиции для себя, но ВТБ мне не очень интересен — почему, писал выше.