Игра Проигравшего

Статья которая имела глубокое влияние на мои отношения к инвестиции и трейдинга. Написана 40 лет назад, и, думаю актуально и в наши дни.
Вольный перевод с некоторыми опушениями.

Оригинал тут: https://www.ifa.com/pdfs/ellis_charles_the_losers_game_1975.pdf

Кратко: за последние 30 лет (уже 70) так много профессионалов пришли на рынок, что стало невозможно достаточно часто и с достаточной величине получать прибыль за счет ошибок других.

Периодически поступают данные о том что инвестиционные менеджеры не могут зарабатывать прибыль, даже в периоды очень длинных трендов (медвежьем в тот момент).
А те кто зарабатывают, не превосходят рынку (S&P).

Люди, сталкивая с информацией, которая противоречит их убеждениям поступают двумя способами.
Одни усваивают информацию меняя его таким образом, чтобы игнорировать новые знания, оставляя старые убеждения неизменными.
А другие примут новый действительность, поправляют восприятие реальности и приспосабливаются.
Психологи говорят, насколько важны старые концепции для человека и его самоуважения, то настолько усердно он будет цепляться за старое. Это свойственно ярким людам.

Например, многие институционные инвесторы продолжают верит, или говорят что верят в то что они смогут и в дальнейшем превосходит рынок.
Но они не смогут, и эта статья о том почему они не смогут.
Мой опыт общения с яркими инвестиционными менеджерами показал что их способности в анализе и логике очен высоки, даже блестящее, но их блеск отвлекает их внимание от иногда ошибочных предположений, на чьих устроени их схемы.
Главные ошибки в рассуждениях не в логике, а в предпосылках.

Инвестиционный управленческий бизнес устроен на том вере, что профессионалы могут превосходить рынок, но эта предпосылка оказывается неверним.
Эта предпосылка основывается на двух допущениях: (1) ликвидность это преимущество, (2) инвестиционное инвестирование это Игра Победителя.
Благодаря изменениям за последние 10 лет (уже 50), эти допущения уже не верны.
По большему чету изменения происходили под влиянием того что ликвидность конвертировалось от источника доходов в источник издержек, и это главная причина того что управление деньгами трансформировалось
от Игра Победителя в Игру Проигравшего.

Симон Рамо описал различия между Игрой Победителя и Игрой Проигравшего по примеру тенниса.
За много лет наблюдений он выявил что теннис это не одна игра, а две. В одну играют профессионалы и одаренные любители, а в другую все остальные.
Различия в том что профессионалы выиграют очки, а любители потеряют очки. Профессионалы играют скучно и с редкими ошибкамы, а любители эффектно, но со многими ошибками.
Профессионал выигрывает потому что оппонент делает больше ошибок чем он.

В Игре Победителя исход определяется действием победителя, а в Игре Проигравшего действием проигравшего. Эти две игры по фундаментальным характеристикам противоположны.
Если ты хочешь выиграть игру в теннис, то выбери стратегию не совершения ошибок, в то время, как противник наслаждается игрой.
Как Рамо пишет, стратегия для победы в Игре Проигравшего это ошибаться меньше и не выпендриваться.
Адмирал Моррисон пишет «В войне ошибки неизбежны. Военные решения основаны на том что сили и намерения противника обычно ошибочны, и на том что разведданные никогда не полны и некорректны».
Генерал Паттон говорил «Пускай другим тупим ублюдкам отдать жизнь за свою страну».
Игра в казино где контора забирает процент ставки очевидно Игра Проигравшего.
Агитация в выборах Игра Проигравшего, в выборах обычно голосуют не за кандидата, а против другого.

Игра денег был феноменальной Игрой Победителя в серединах 20-х, когда Джон Раскоб смог говорить «Каждый может быт богатым».
Бычий рынок 50-х дал доказательства того что на рынке можно сделать большие деньги и привез много людей на рынок. Подразумевалось что люди приходящие в 60-х должны били победителями. И почти каждый кто был умен, много трудился и хотел выиграт, разбогател.
Но проблема было в том что Игра Победителя привлек слишком много людей на рынок.
Всего за 10 лет доля транзакции совершённых институционными инвесторами увеличивалось от 30% до 70%. И это всё изменила.
Теперь профессиональный игрок конкурирует не с любителями, а с другими профессионалами.
И это трансформировал институциональные инвестиции от Игрей Победителя к Игрой Проигравшего.

Как смогут институционные инвесторы превосходит рынок если теперь они сами являются рынком?
Данные говорят что 85% фондов управляющими профессионалами не превосходят S&P 500.
Означает ли это что мы должны вложится только пассивно или только в индексные фонды? Нет, необязательно.

Если ты не можеш превосходит рынок, то ты должен присоединится к нему, но если ты хочешь выиграть Игру Проигравшего то тебе может понадобится учитывать несколько вещей:
Первое, убедис что играеш в свою игру, знай свои правила и действуй в соответствии с ним.
Второе, будь проще.
Трете, концентрируйся в своей обороне. Компетиция в решении покупки очен высоко. Концентрируйся на продаже. Почти все проблемы что ты можешь иметь уже находятся в твоем портфеле.
Если сможешь избавится от болших проблем, ты сможеш становится победителем в Игре Проигравшего.
Четвертое, не принимайте это лично. Большинство игроков победители, которые выигрывали всю свою жизнь.

Иронично, но причина почему институциональное инвестирование становилось Игрой Проигравшего в том, что усилия менеджеров в решении комплексных проблем становились доминирующими переменными.
И их усилия уже не самое главное составляющее при решении проблем, а самое главное составляющее самой проблемы.