Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 3-10 августа 2018

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• КузТК взлетела на 5.0%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.7% и обвала рубля. Также позитивны для компании рост цен на уголь в Австралии и ЕС и снижение ставки аренды полувагонов. Целевая цена  увеличилась на 32%, потенциал роста увеличился на 25%.
• Сургутнефтегаз привилегированный подскочил на 3.5% на фоне обвала рубля. Также позитивен рост оптовых цен на дизельное топливо в России. Негативно для компании снижение цен на нефть и нефтепродукты в ЕС. Мы уточнили эффект от влияния налогового маневра, что позитивно отразилось на целевой цене акций компании. Также мы проанализировали отчетность Сургутнефтегаза по РСБУ и находим её сильной.  Целевая цена в итоге выросла на 12%, а потенциал роста увеличился на 8%. Comindware, резидент Фонда «Сколково», запустила в Сургутнефтегазе в промышленную эксплуатацию систему управления взаимоотношениями с покупателями ². Санкционный законопроект американских сенаторов угрожает российским госбанкам запретом расчетов в долларах. При этом санкции могут быть введены против одного или более из 7 госбанков³. Это создает риски для валютных вкладов Сургутнефтегаза, которые размещены в Сбербанке, ВТБ, Газпромбанке и Юникредите. Первые три банка являются потенциальными целями санкций.
• ММК подрос на 1.5%. Позитивны рост внутренних цен на оцинкованный прокат, экспортных цен на горячекатаный прокат и цен на горячекатаный прокат в Китае, снижение цен на коксующийся уголь в Китае. Негативны снижение внутренних цен на прокат с полимерным покрытием, экспортных цен на холоднокатаный прокат, рост цен на железную руду в Китае и внутренних цен на лом. Помощник президента Андрей Белоусов предложил Владимиру Путину изъять 513.7 млрд руб. у металлургов, производителей удобрений и Сибура в качестве сверхдоходов за 2017 год, возможные изъятия для ММК составляют 17.3 млрд. руб.⁴ По словам пресс-секретаря президента Дмитрия Пескова, Путин пока не согласился с предложением, а поручил проработать его в правительстве⁵. Министр финансов Антон Силуанов отметил, что в правительстве тщательно изучат все обстоятельства получения дополнительных доходов, мнения компаний и экспертов, а также «отдельно будет изучено возможное влияние тех или иных предложений на деловой климат». Глава Минфина подчеркнул, что новые параметры налоговой системы уже отражены законодательно, они начнут действовать с 1 января 2019 года и не будут меняться в течение шести лет⁶. Мы заложили в модель 25%-ю вероятность жесткого сценария принятия нового налога в указанном размере (что соответствует ожиданию снижения указанной суммы в итоговом варианте и/или постепенное введение налога по аналогии с налоговым маневром для нефтяной отрасли)  и 25%-ю вероятность единоразового изъятия в указанном размере. Целевая цена в итоге снизилась на 3%, а потенциал роста уменьшился на 4%. Мы незначительно увеличили долю по ценам, близким к минимумам недели,  продав более существенную часть позиции на выбросе вверх. Крупнейшие российские производители стального проката инициировали расследование Евразийской экономической комиссии (ЕЭК) для защиты российского рынка металлопроката от роста импорта⁷. Отметим, что три компании с максимальной рекомендуемой долей в нашей таблице обошли индекс Мосбиржи на этой недели.
• Лукойл подорожал на 3.4%. Мы уточнили эффект от влияния налогового маневра на Лукойл, что оказало негативное воздействие на целевую цену. Также негативно для компании снижение цен на нефтепродукты в ЕС. Позитивен рост оптовых цен на дизельное топливо в России и обвал рубля. Целевая цена в итоге выросла на 2%, а потенциал роста снизился на 1%. Мы сократили позиции в компании по ценам, близким к максимумам недели. В письме Белоусова была указана налоговая нагрузка Лукойла 13% от выручки по сравнению с 37% для Роснефти, 36% для Сургутнефтегаза и 35% для Башнефти⁸, что создает небольшие (поскольку налоговый маневр на ближайшие 6 лет уже утвержден) риски дополнительных изъятий у компании. Чистая прибыль компании по РСБУ за 1п18 снизилась на 25% по сравнению с 1п17⁹.
• Мы проанализировали влияние инициативы по повышению налогов на компании черной и цветной металлургии (но еще не учли на производителей удобрений). В рамках нашей модели с учетом изменения цен на ресурсы и обвала рубля целевая цена и потенциал роста Северстали снизились на 8%. Целевая цена НЛМК уменьшилась на 3%, а потенциал роста сократился на 1%. Глава НЛМК Владимир Лисин раскритиковал подход Белоусова к расчету увеличения налоговой нагрузки на компании сектора¹⁰.

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:40) к ценам дня пятницы (примерно 13:10).

²www.cnews.ru/news/line/2018-08-08_v_surgutneftegaze_zapushchena_sistema_upravleniya

³elitetrader.ru/index.php?newsid=410645

⁴www.rbc.ru/business/09/08/2018/5b6c5ee59a7947e3df0554a3

⁵www.rbc.ru/business/10/08/2018/5b6d5ccc9a79471c11f8378f

⁶www.rbc.ru/rbcfreenews/5b6d88529a794729347ca494?from=newsfeed

⁷vo.rbc.ru/vo/08/08/2018/5b6ab8659a7947772948fcbd

⁸riafan.ru/1087010-spravedlivost-dlya-zhirnykh-kotov-krupnomu-biznesu-pora-vozvrashat-avansy-gosudarstvu

⁹t.rbc.ru/tyumen/06/08/2018/5b67de349a79474cd00d6e8d

¹⁰www.rbc.ru/business/09/08/2018/5b6ca3fb9a7947f52156d5d6

Результаты изменения стоимости портфеля рекомендуемых ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица рекомендаций