Новые облигации 3 эшелона

Во-первых, замечательно, что стало появляться много новых эмитентов с высоким купоном. Можно повыбирать, диверсифицировать корзину.
Особенно на фоне того, что рынок российских акций превратился в полное болото и надо оттуда выходить и, пока не сняли санкции, не заходить туда. А в облигациях забирать свои 15-20% годовых (если удастся продать дороже номинала, а это реально даже в третьем эшелоне как показала практика).
Также хорошо это тем, что в новых выпусках дефолт если и будет, то не скоро — через год, в оферту (вряд ли новые эмитенты не смогут платить купон 1 год, это прям реально мошенники тогда, но таких и не пропускают)

Однако, важно, очень важно! внимательно анализировать эмитентов. И не только отчетность. Фby состояние — это 30-40% залога того, что эмитент расплатится. Важно знать кто акционеры (чем публичнее, тем лучше, их адекватность, опыт работы (финансисты, которые решили построить завод по ягодам — хаха)), параметры выпуска (объем займа в денежных потоках, структура погашения — предполагает компания гасить из прибыли (оборотного капитала, если на торговые операции) или там сразу закладывают модель как крупные компании рефинансирования (туда лезть нельзя!)), известность бренда, отзывы покупателей, клиентов, сотрудников (сервисов много, можно оценить, хотя, конечно, косвенно. Обычно пишут только негативные, но важно знать как компания работает с такими отзывами и работает ли вообще).
Ну и еще не так важно, но, тем не менее, кто организатор.

А теперь к новым выпускам, на которые обратил внимание (но решил туда не заходить, т.к. высокие риски отрасли и не понятные финансовые потоки компаний).

1. Роял Капитал.
www.rusbonds.ru/ank_obl.asp?tool=142012
18% купон на 1 год платится ежеквартально.
Организатор — Септем, маркетмейкер даже есть - «Москва Сити Секьюритиз» (это структура банка МКБ) замечена в облигациях самаратранстерминал (которые хотели самозабанкротится, опустили котировки до 60%, потом отозвали иск, подняли котировки до 100, а теперь в дефолте)
Уже насторожило.

Никакой информации, меморандумов на сайте не раскрыто (кроме стандартной бух отчетности по рсбу, которую рисуют как хотят)
выручка 100, займы 50, лизинг примерно 80 (это жесть конечно: Лизинг 80 при долге 50, я изучил другие компании, обычно у лизинговых компаний портфель превышает долг в 1,5-2 раза). Чем занимается компания — тоже не понятно (странный и не большой по объему рынка какой-то лизинг, наверняка ставки по нему не высокие, а привлекают под 18%). Получается не понятная фин модель: наценка скорее всего обычная 35-40%, срок скорее всего 1,5-2 года, итого процентов 15% чистыми в год получая, а проценты платят без возврата тела долга сразу на весь объем 18%.

Также большой риск — отрасль. Она сейчас реформируется, потребуются большие инвестиции, чтобы перейти на новые стандарты, да и капитал там потребуют от 50 млн (вначале от 20) — компания уже не проходит со своими 14 млн руб.


2. Пионер Лизинг.
www.rusbonds.ru/ank_obl.asp?tool=141882
12,25% купон на 1 год, но оферта возможна в каждый купонный период (выкупят в течение 25 дней после предъявления к оферте).
Параметры по денежным потокам — ок, значит компания планирует гасить из лизингового оборота без рефинансирования.
Однако ставка 12,25% — серьезно? Для компании с выручкой 400 млн и лизинговым портфелем 400 млн? :)

Информацию компания тоже не раскрывает (нужную) — стандартная отчетность рсбу, которая не говорит ни о чем (в лизинге), стандартный меморандум на биржу.

На первый взгляд, выпуск не плохо структурирован — не высокая ставка (типа компания реально будет платить из прибыли и работает в прибыль, поэтому дорого не привлекает). Но это говорит и о неэффективности бизнеса. Скорее всего потоки еле состыкуются. Например, при лизинговой наценке 35-40% за 3 года, ставка простая составит до 15% в год, столько же — проценты по кредитам (обычно кредиты не выплачиваются ежемесячно, а агрегировано), т.е. для того, чтобы заработать эффективную ставку 20-30%, надо выходящие ежемесячные потоки реинвестировать с такой же доходностью, а при портфеле 400 млн эти ежемесячные потоки — копеечные. Таким образом и строится лизинговая пирамида, при том, что собственники, если не построили адекватный управленческий учте будут думать, что все хорошо, хотя компания в убытках.
Далее, в меморандуме раскрыта часть клиентов:


Какие-то непонятные машиностроительные заводы. Давать оборудование в лизинг — это огромные риски, потом его в лучше случае за 30-50% можно продать будет, а при такой разнице в марже по простым процентам — капитал ничего не покроет, даже одной сделки.
Также куча взаимных обязательств с НФК-Сбережения (организатор) — брокерская компания. 
Куда реально пойдут деньги?

В общем, на первый взгляд не плохо, но покопавшись — большие риски дефолта, не адекватные ставки. Если бы ставка была как по ПЮДМ 18% — можно было бы рассмотреть, а так — мимо.


3. Ломбард Мастер
Рынок микрозаймов стагнирует. Это показывают все компании: и Домашние деньги и Миг Кредит (тут выходила новость, из которой следовало, что Открытие кредитовало через офшоры Мамута эту компанию на 4,7 ярда и не может вернуть, скорее всего станет акционером Миг Кредита)
Тот же ПЮДМ привлекает средства на трейдинг, а не ломбарды.
Поэтому тоже мимо.

4. Мясничий
www.rusbonds.ru/ank_obl.asp?tool=142673
купон 13,5% на 2 года.
Размещает биржевые облигации, до этого были коммерческие, которые погасил.
Компания в принципе нравится, акционер публичный, но вот только облигации организатор продавать НЕ ХОЧЕТ, хотя выпуск и не размещен :)
Вчера сделка прошла — кто-то сильно отчаянный по 106% от номинала купил с доходностью как по ОФЗ )
Не большой объем включу, как только возможно будет хотя бы по номиналу забрать (а лучше по ниже).



UPD
Kapral
сделал важный комментарий: «у третьего эшелона Надо смотреть на ПВО, и какие фокусы этот ПВО уже делал.»

Действительно, ПВО сейчас может быть хорошим инструментом помощи инвесторам (опять же, спасибо государству!)
и важно, кто в выпуске ПВО.
У пионера — компания без сайта («Юридическая фирма „КВЕСТ“, ООО), видимо, тоже связанная с организатором.
У роял капитала - http://firstindependent.ru (выручка за 2016 год 0, рантше называлась ООО „БлицПроект“)
У мясничего — Регион (вообще не плохо).