Почему мы не планируем покупать акции Газпрома

Почему мы не планируем покупать акции Газпрома
  
Открывая презентацию по итогам 2017 сразу видим: чистый поток компании в 2017 г. отрицательный: (-219 млрд. руб.) – компания инвестирует больше денег чем зарабатывает, по сути «проедает» деньги.

1.     Чистый долг на конец 2017 г. относительно 2016 вырос на 18% или примерно 465 млрд. руб., что составляет 13% капитализации Газпрома (компания довольно быстро «проедает» деньги )

2.     При этом на 2018 г. компания запланировала еще на 13% выше инвестиционную программу.

 

 
При этом есть большие вопросы относительно того, приводят ли данные инвестиции к росту денежного потока
Как мы знаем, в целом Газпром справляется со сбытом добываемой продукции (текущие газопроводы не полностью загружены).

В основном новые газопроводы позволяют ему достичь определенных геополитических целей (и возможно – снизить геополитические риски со стороны контрагентов), но не улучшить экономику работы.

Это видно и по финансовым результатам: несмотря на довольно высокие в настоящий момент мировые цены на газ и нефть на мировых рынка, EBITDAкомпании не растет последние годы
 
EBITDA Газпрома, млн. руб.

При этом по консенсус прогнозу Блумберг даже увеличивающаяся EBITDA(может вырасти до 1.8 трлн. руб. на фоне роста цен на углеводороды) не позволит вывести денежный поток в положительную зону

Дополнительное препятствие для роста EBITDA — становящийся систематическим «вывод прибыли» через повышенный НДПИ государством 

https://www.finam.ru/analysis/marketnews/povyshenie-ndpi-negativno-dlya-akciiy-gazproma-20180514-11400/

Мультипликатор Газпрома EV/EBITDA2017 – 4.1x, что довольно низко, но не ниже чем у более привлекательного/прозрачного Лукойла

Компании способствует позитивная конъюнктура на рынке углеводородов, и она может показать позитив если начнет сокращать инвестиции / заботиться об акционерах (о подобном заявляет Роснефть), но пока мы этого не наблюдаем

(Плюс сокращение инвестиций со стороны такого крупного игрока как Газпром может привести к сокращению ВВП, что будет противоречить задачам государства)