Опционы. Продажа волатильности vs продажи времени.

Доброго дня, Уважаемые Коллеги!

     Появилось несколько часов, и я решил пошевелить такую забавную, на мой взгляд тему.
     Сразу оговорюсь — пишу в машине, ноут на коленках. Сижу перед регпалатой одного крайне симпатичного городка «Золотого кольца», жду документы. Приходится не подогреваться, а просто греться. Поэтому не судите слишком строго.

     Очень часто и в беседах с уважаемыми опционщиками, и в многостраничных трудах крайне уважаемых и известных авторов (всеми известных, в мировом смысле) приходилось натыкаться на полное отождествление того, что называют «продажей волатильности» и «продажей времени».

     Идея большинства проста — опционный спекулянт создаёт позицию с положительной тэтой и, соответственно, отрицательной гаммой (хотя, как недавно выяснилось благодаря моему другу и земляку Вот Так, можно строить календари и более выгодные. Но я говорю об общем подходе. Примитивном.)

      Трейдер-продавец волатильности действует классически — продам-ка я опционы с более высокой волатильностью, прикуплю с более низкой. Если это дельта-нейтральный трейдер, то он заровняет всё хеджем-фьючом. Отсюда появляются «молнии», «зигзаги» и «кочерги». Использовав своё преимущество, такой специалист обычно закрывает позицию, извлекая и фиксируя свой выигрыш от правильной оценки изменения соотношения волатильностей по ходу игры.
     Его цель игры и точка — снижение волатильности. Текущей рыночной. При этом он говорит — я продал время и выиграл деньги. Он сыграл свою игру и ждёт нового интересного случая неэффективности рынка. Что ж, имеет место быть...
     В этом случае дельта-хедж сводится к минимазации модуля дельты (в ноль её, суку!) на данный момент времени, обыгрывая рынок СЕГОДНЯ. Сегодня — это час, день, неделя и т.п… Любой временной интервал, где он обыграет рынок.

     Другой трейдер-продавец — времени — пытается продать опционы с бОльшей временнОй стоимостью и купить с мЕньшей. К текущим волатильностям НЕ ИМЕЕТ НИКАКОГО ОТНОШЕНИЯ. Он может продать дешёвый по воле и купить дорогой. И не заругает себя. Чаще — это дельта-тральный (направленный по базовому активу)  спекулянт, который ориентируется на то, что в его портфолио уже много проданного времени, и главное — не растерять это, проданное непосильным трудом, до экспирации. А если растерять — то несильно и небольно. При этом ему тоже приходится как-то дельта нейтралить свою конструкцию, но не на сегодняшний день, а на какой-то момент времени, через какое-то количество дней и в определенной точке базового фьючерса.
     Пример — я считаю, что через неделю фьючерс будет выше на два процента. Вот я и хочу, чтобы ЧЕРЕЗ НЕДЕЛЮ В ТОЙ ТОЧКЕ ДЕЛЬТА СТАЛА НЕЙТРАЛЬНОЙ. А до этой точки — спадающий по дельте лонг. А там — снова посмотрим, кто, кого и куда. Пример всего лишь...
     Продавцы времени обычно создают спредовые конструкции — «вертикальные» или крылатые — «бабочки», «кондоры», и в соответствии со своим виденьем рынка пытаются не дать текущей прибыли уйти в минус, при случае раздвигая ножки (прости, Госсподи!).


     Обобщаю. Разность подходов в продаже волатильности и продаже времени — тот период (временной интервал), в течение которого спекулянты-опционщики хотят забрать свой выигрыш.

     И ещё, что тоже крайне важно. Продавцы волатильности — покупают дешёвые по волатильности опционы, а продают дорогие.
     Продавцы времени — как раз наоборот! 
     Так что это — АБСОЛЮТНО РАЗНЫЕ СТРАТЕГИИ!!!

     Продавец волатильности при падении волатильности своей конструкции извлекает выигрыш и не ждёт экспирации. Игра сыграна.

     Продавец времени не смотрит на текущие рыночные волатильности и пытается играть до экспирации, удерживая то, что рынок ему подарил в виде временной стоимости конструкции. Иногда можно по дороге, но это уже немного не то...


      Ради интереса, на данный момент я в очередной раз стою по нефти именно как продавец времени с достаточно широкой бабочкой 66/70/74. Выигрыш текущий пока небольшой, но ещё поиграем-с...







     Так что при покупке или продаже нам следует понять, что мы покупаем или продаём — время или волатильность?

     Как всегда, жду комментарии и критику от своих Уважаемых Коллег!

     С вами — Московский Коля-Лоссбой.