РусГидро опубликовала слабую отчетность

До конца мая 2018 года «РусГидро» выработает новый подход к расчету дивидендов и вынесет предложения на обсуждение правительства, сообщил первый замгендиректора компании Джордж Рижинашвили на телефонной конференции по итогам публикации финансовой отчетности.
Чистая прибыль «РусГидро» по МСФО за 2017 год снизилась в 1,7 раза и составила 22,451 млрд рублей, следует из отчетности компании. EBITDA компании выросла на 3,7% и составила 104,04 млрд рублей. Выручка за отчетный период сократилась на 7% — до 348,2 млрд рублей. Прибыль от операционной деятельности упала до 77,749 млрд рублей (-12%), доналоговая прибыль снизилась в 1,5 раза – до 35,519 млрд рублей.

Чистая прибыль «РусГидро» по РСБУ за 2017 год составила 36,149 млрд рублей, снизившись на 14% по отношению к аналогичному показателю 2016 года.
EBITDA компании выросла на 5% — до 77,57 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль компании сократилась на 26% и составила 44,2 млрд рублей. Выручка компании увеличилась в 1,3 раза – до 144,697 млрд рублей. Валовая прибыль выросла на 4% — до 60389 млрд рублей. Доналоговая прибыль снизилась на 10%- до 49478 млрд рублей.

Если сравнивать сопоставимые данные «РусГидро»(т.е. с поправкой на выбытие ЭСКБ в декабре 2016 г.), то выручка без учета субсидий увеличилась на 1,2% г/г, операционные расходы выросли на 5,6%, EBITDA увеличилась на 3,7% (данные компании). Чистая прибыль сократилась на 41,3% до 22,5 млрд руб. Выработка компании достигла исторического максимума — 140 249 млн квт ч.

Среди позитивных моментов выделим то, что долговая нагрузка на компанию сократилась, а чистый долг/EBITDA достиг уровня 1,1x. (с 1,3х). Кроме того, не была обесценена затопленная Загорская ГАЭС-2, восстановление которой заморожено на неопределенное время.

Среди негативных моментов мы отмечаем то, что компания признала убыток от обесценения основных средств и дебиторской задолженности в совокупном размере около 30 млрд руб. Также на показатель прибыли компании начинает оказывать все большее влияние форвард с ВТБ – так, в 2017 г. он увеличил финансовые расходы компании на 14 млрд руб., что негативно отразилось на чистой прибыли.
Основная новость, прозвучавшая на конференц-звонке – решения по дивидендам за 2017 г. нет, при определении их объема будет принят во внимание уровень денежного потока компании. Решение будет согласовано с правительством, и подход к выплате будет озвучен в мае 2018 г.

Мы считаем опубликованную отчетность компании слабой, а неопределенность с дивидендами – негативным фактором.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»