Тинькофф Банк отчитается 13 марта и проведет телефонную конференцию

Тинькофф Банк во вторник, 13 марта, опубликует отчетность за 4 кв. 2017 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ждем сохранения чистой прибыли на уровне 3 кв. (около 5 млрд руб.), что предполагает годовой показатель 17,7 млрд руб. (менеджмент прогнозировал не менее 17 млрд руб. прибыли). Мы считаем, что такие факторы, как сезонность, продолжающееся удешевление фондирования и снижение ставки по кредитам, сбалансировали друг друга, и маржа почти не изменилась квартал к кварталу (около 25%). Чистый комиссионный доход, по нашим прогнозам, вырос на 24% за квартал и на 75% год к году, за полный же год показатель мог удвоиться. На расходах также должна была сказаться сезонность – мы прогнозируем их рост почти на 20% за квартал и более чем на 40% за год.

Банк в конце года традиционно показывает снижение стоимости риска; мы закладываем уровень 5,5%, на 50 б.п. ниже, чем в 3 кв., но не исключаем, что динамика могла быть еще лучше. Это будет означать, что годовой прогноз руководства для стоимости риска вновь оказался консервативным – вместо 7–8% мы ждем 6,3% за весь 2017 г. (впрочем, менеджмент по итогам 3 кв. уже заявлял о высокой вероятности того, что прогноз окажется слишком осторожным). Кредитный портфель мог вырасти на 4% за квартал и на 32% за год – судя по отчетности РСБУ. Для кредитных карт декабрь был слабым месяцем, однако рост в прочих сегментах кредитования, по всей видимости, был ощутимо выше. Депозиты же, исходя из динамики по РСБУ, могли увеличиться на 11% за квартал и на 30% за год. Соотношение Чистые кредиты/Депозиты при этом могло остаться близким к 85%, что укладывается в политику банка выдавать кредиты с использованием срочного фондирования, средства же с текущих депозитов направлять в ликвидные активы.

Если банк выплатит 50% чистой прибыли за 4 кв. в виде дивидендов, в соответствии со своей политикой, это будет означать доходность порядка 1,1% за квартал. С учетом выплаты 87% прибыли по итогам 3 кв. и сохранения показателей достаточности капитала Н1 на комфортных уровнях мы рассматриваем эту доходность как нижнюю границу. Руководство уже давало прогноз на 2018 г. по ключевым показателям – чистая прибыль минимум 24 млрд руб., рост чистых кредитов минимум на 25%, стоимость риска 7–8% и стоимость фондирования также на уровне 7–8%. Но возможно, что будут даны какие-то уточнения. В частности, может быть уточнена оценка влияния перехода на стандарт МСФО 9 (ранее эффект указывался в размере 8–9 млрд руб. для чистого портфеля, то есть около 6% портфеля). Мы планируем пересмотреть нашу модель с учетом показателей за 2017 г.