Дивидендная доходность VEON за 2017 год оказалась выше, чем у МТС или МегаФона

Наблюдательный совет VEON утвердил финальный дивиденд в размере $0,17, сообщила компания.

Суммарная выплата дивидендов в 2017 году составит $0,28, что примерно на 22% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В четверг VEON представил отчетность за 4К17. Совокупная выручка составила $2,3 млрд., что на 1,5% ниже, чем в 4К16, тогда как в 3К17 был зафиксировано увеличение показателя на 4%. Консолидированная скорректированная EBITDA по итогам 4К17 снизилась на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2016 года до $0,8 млрд., рентабельность по EBITDA составила 35,1%. Главным фактором, спровоцировавшим снижение выручки и скорректированной EBITDA, была девальвация узбекского сума в сентябре (его стоимость снизилась почти вполовину).

Кроме того, у компании снизился скорректированный показатель EBITDA в сегменте «взаимозачеты и прочее», который включает бизнес в Казахстане и ряде других стран ближнего зарубежья, а также выросли расходы головного офиса. Консолидированная нескорректированная EBITDA снизилась на 4% (менее значительно, чем скорректированная EBITDA), поскольку сократились расходы, связанные с программой оптимизации.

Компания продемонстрировала хорошие результаты бизнеса в Пакистане и на Украине и слабые — в Алжире и Бангладеш. В России у VEON выросла выручка от услуг мобильной связи в рублях — на 2%, однако скорректированная EBITDA упала на 3%, что компания объясняет продвижением платформы VEON и увеличением общих и административных расходов.

По итогам 2017 года свободный денежный поток VEON составил $0,44 млрд., тогда как годом ранее этот показатель был отрицательным — минус $0,46 млрд. Такая динамика обусловлена удвоением свободного денежного потока за вычетом Итальянского бизнеса (до $2,5 млрд.), и, несмотря на рост капиталовложений на 23% до $2,0 млрд. (за вычетом платы за частоты капиталовложения снизились на 8% до $1,5 млрд.). Свободный денежный поток, скорректированный с учетом платы за частоты и прочие исключительные статьи, составил $1,1 млрд.

Прогноз VEON на 2018 год предполагает, что рост выручки (с базы $9,35 млрд. проформа в 2017 году) и EBITDA (с базы $3,2 млрд. проформа) будет в диапазоне от нуля до нескольких процентов (при допущении стабильного обменного курса и прочих факторов). Проформа в данном случае представляет результаты за 2017 год в предположении, что негативные факторы обесценения узбекской валюты, аренды проданных вышек в Пакистане и консолидации «Евросети» оказывали влияние с начала 2017 года.

Компания ожидает скорректированный свободный денежный поток в 2018 году на уровне $1 млрд., что выше $0,8 млрд. в 2017 году ($0,5 млрд. проформа). Компания также объявила, что финальные дивиденды за 2017 год составят $0,17 на акцию, что предполагает доходность на уровне 6%. Таким образом, дивиденды за весь 2017 год составят $0,28 на акцию при доходности 9%. Реестр акционеров для получения дивидендов будет закрыт 5 марта.

Результаты VEON оказались слабее ожиданий: нескорректированная EBITDA была на 11% ниже прогноза, скорректированный показатель — на 6% ниже. Такое расхождение объясняется более высокими расходами на штаб-квартиру и снижением EBITDA в сегменте «взаимозачеты и прочее».

Обновленный прогноз компании на 2018 год, по нашим оценкам, предполагает выручку на уровне 2017 года и снижение EBITDA на 6-10% — последнее ниже наших ожиданий, т. к., хотя компания предупреждала о негативных факторах в 2018 году, она впервые оценила их в деньгах. Результаты итальянского подразделения, опубликованные в среду, также были невпечатляющими.

В то же время дивиденды VEON превысили наши ожидания, и дивидендная доходность по итогам года составила 9%, что выше, чем у МТС или «МегаФона». Кроме того, компания генерировала высокий свободный денежный поток, и в 2018 году ожидается его дальнейший рост.

Sberbank CIB