Лукойл - одна из лучших частных компаний в России

Риск поглощения Лукойла Роснефтью снижается, и это главный позитивный момент для рынка

Лукойл объявил в пятницу, что погасит в этом году 100 млн. акций, принадлежащих его 100-процентной дочке Lukoil Investment Cyprus. Всего на конец 3-го квартала 2017 года на этой компании висело 140.93 млн. акций Лукойла (16.57%). Оставшиеся акции (40.93 млн., хотя возможно, там сейчас другое количество) Лукойл собирается задепонировать для использования в долгосрочной программе мотивации топ-менеджмента.

Lukoil Investment Cyprus уже много лет владеет этими акциями. Лукойл всегда говорил, что будет либо погашать их, либо размещать на бирже в Гонконге. Большинство аналитиков всегда оценивали этот пакет именно, как казначейский, т.е. при расчёте капитализации Лукойла и прибыли на акцию исключали из общего количества акций (851 млн.) бумаги, висящие на LIC. Но оценивали, как казначейские, весь пакет. Сейчас же выясняется, что более 40 млн. бумаг (5.5% всех акций после погашения 100 млн.) таковыми считать нельзя. Это автоматически снижает прибыль на акцию. Т.е. формально, это скорее негативный момент.

Программа мотивации на $2.8 млрд. по текущим ценам (5.5%) – это щедро! Тут, конечно, очень важны детали. Если условия получения этих акций топ-менеджментом реально будут привязаны к повышению капитализации компании, то такие вещи инвесторы обычно воспринимают на-ура (хотя, конечно, пакет великоват). Если же раздача этих акций руководству компании будет просто элементом премирования, то ничего хорошего в этом для стоимости компании не будет.

Таким образом, прямое влияние данного события (погашения 100 млн. акций) на стоимость Лукойла нельзя оценивать, как однозначно позитивное, особенно, в отсутствие деталей. Но здесь есть важный момент, связанный с рисками, и вот он – однозначно позитивный! Все последние годы, особенно после истории с отъёмом Башнефти у Системы, Лукойл рассматривался как следующий объект поглощения Роснефтью. Доля Алекперова в годовом отчёте за 2016 год указывалась в размере 22.98%, доля Федуна – 9.88%. Хотя в СМИ в прошлом году назывались несколько иные цифры – 24.8% и 9.8% соответственно. Но в любом случае, приобретая доли Алекперова и Федуна, Роснефть фактически получала контроль над компанией – вместе с казначейским пакетом у неё оказывалось бы более 50%. И это был самый страшный сон для миноритарных акционеров! Теперь же, после погашения 100 млн. акций у Алекперова, как он сам говорит, останется около 30%, а у Федуна – более 10%. Ещё порядка 2% — у топ-менеджмента Лукойла (Кукура, Маганов, Хоба, Матицын, Субботин и др.). Даже с учётом задепонированных под опционы 5.5% акций, выкуп долей Алекперова и Федуна не даст Роснефти полный контроль над компанией. Попытка же добрать контрольный пакет на рынке может оказаться очень дорогим удовольствием, особенно с учётом того, что корпоративные действия Лукойла и дорогая нефть повышают его стоимость.

Я думаю, что именно снижение риска поглощения Лукойла Роснефтью – главный позитивный момент во всей этой истории.

Ранее я писал, что акции Лукойла – одна из самых надёжных и привлекательных историй на российском рынке акций https://t.me/russianmacro/805, хотя и не ожидал таких сюрпризов. Что ж, эти новости только усиливают моё позитивное отношение к инвестициям в Лукойл. Да, чуть не забыл, Лукойл ещё объявил о намерении запустить программу выкупа акций на $2-3 млрд. сроком на 5 лет. Это означает увеличение суммарных выплат акционерам на 16-24% к той сумме, которую они получили за последние 12 месяцев. Ещё один приятный момент, способствующий повышение стоимости компании.

Как я уже отмечал ранее, финансовое состояние Лукойла не внушает никаких опасений, поэтому у него есть возможности увеличить масштаб возврата средств акционерам. Что он и делает. Теперь уже не удивлюсь, если он в этом году ещё и заметно повысит дивиденды.

Комментарии к последней квартальной отчётности Лукойла можно посмотреть здесь: https://t.me/russianmacro/499

Структура акционеров до и после погашения казначейских акций здесь: https://t.me/russianmacro/834