Тинькофф Банк - оптимистичный прогноз на следующий год и выплата дополнительных дивидендов должны поддержать котировки банка в ближайшей перспективе

Результаты за 3 кв. 2017 г. по МСФО: амбициозная цель по прибыли на следующий год и дополнительные дивиденды

ROAE составил 54%. Тинькофф Банк вчера опубликовал отчетность за 3 кв. 2017 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Чистая прибыль превзошла наши и рыночные ожидания на 5% и 3% соответственно, а ROAE составил почти 54%. ЧПД оказался на 3% ниже нашего прогноза, но банк реклассифицировал часть расходов на привлечение клиентов в чистый процентный доход, и разница, судя по прошлым кварталам, составляет примерно 1,5% от величины ЧПД. При этом расходы все равно на 3% превысили наши оценки, а консенсус-прогноз – на 5%, и, по словам менеджмента, в условиях растущего бизнеса не стоит рассчитывать на снижение соотношения Расходы/Доходы (43% в 3 кв.) в ближайшей перспективе.
               
Главный сюрприз – низкая стоимость риска. Главной причиной, позволившей банку превзойти прогнозы по чистой прибыли, стала низкая стоимость риска, которая осталась на уровне 2 кв., то есть 6% против нашей оценки в 7,5% (консенсус-прогноз был чуть оптимистичнее – 6,6%). При этом менеджмент сообщил, что в настоящее время считает маловероятным скачок стоимости риска в 4 кв., таким образом, прежний годовой прогноз (7–8%) можно назвать консервативным – чтобы по итогам года показатель составил 7%, в 4 кв. он должен вырасти до 8,5%. В связи с сильными финансовыми результатами этого года банк сверх обычных дивидендов (50% от чистой прибыли за квартал, или 0,22 долл./ГДР) анонсировал выплату спецдивидендов за 3 кв. в размере 0,18 долл./ГДР. Суммарно это означает дивидендную доходность порядка 2%.
  

Прогноз менеджмента по чистой прибыли на 2018 г. превышает наши и рыночные ожидания почти на 20%. Также были представлены прогнозы по основным показателям на будущий год: чистая прибыль минимум 24 млрд руб., рост чистых кредитов по меньшей мере на 25%, стоимость риска 7–8% и стоимость фондирования тоже на уровне 7– 8%. Оценка чистой прибыли превышает наши и рыночные ожидания примерно на 20%, в частности, из-за более низкой, чем мы закладываем в модель, стоимости риска (наша текущая оценка на 2018 г. составляет 9,4%, тогда как комментарии руководства предполагают, что нет оснований ждать существенного повышения показателя с текущих уровней). Введение стандарта МСФО-9, согласно расчетам менеджмента, приведет к сокращению чистого кредитного портфеля на 8–9 млрд руб. (около 6% от портфеля, по нашим оценкам), тогда как для чистой прибыли эффекта не будет. Оптимистичный прогноз на следующий год и выплата дополнительных дивидендов должны поддержать котировки расписок банка в ближайшей перспективе. В то же время вчера вечером вышло сообщение, что структура Олега Тинькова Tadek Holding & Finance SA продает на бирже пакет в 6,6% (12 млн ГДР). Это может послужить сигналом о том, что мажоритарный акционер решил зафиксировать часть прибыли.

Уралсиб