ВТБ - дядя, дай милльен...

ВТБ просит правительство о дешевом долгосрочном фондировании, заявляя, что не сможет достичь целей по росту кредитования в случае неполучения средств. По нашему мнению, истинные причины данного запроса не связаны с ростом кредитов – это слабое финансовое положение банка, его невысокая способность получать прибыль от профильных операций и близость сроков крупных выплат по долгам.
 
Наказ В. Путина… Премьер-министр Владимир Путин 22 февраля дал Министерству финансов указание разобраться с проблемой растущих кредитных ставок ввиду жалоб корпоративных заемщиков. По мнению главы правительства, “нет объективных причин для этого [увеличения ставок по кредитам]. ЦБ не повышает ставку рефинансирования”. Мы полагаем, что стремление премьер-министра регулировать ценообразование на кредитном рынке мотивировано скорее политическими, нежели экономическими соображениями. Вдобавок, нам представляется странным тот факт, что проблему банковских ставок было поручено решить Минфину (и он согласился с этим).
 
… и ответ А. Костина. Ответ президента ВТБ Андрея Костина на заявление премьер-министра последовал немедленно: в тот же день в своем интервью Financial Times он призвал к предоставлению его банку дешевой ликвидности Банком России (и государством в целом). По словам А.Костина, ВТБ не сможет расти без дополнительного дешевого долгосрочного фондирования, в то время как фондирование исключительно через депозиты увеличит стоимость кредитов, а “ничего хорошего для экономики в этом нет”. Мы полагаем, что большие объемы ликвидности, полученные ВТБ при поглощении Банка Москвы, пришлись банку весьма кстати, и неудивительно, что ВТБ вновь хотел бы получить госсредства на подобных выгодных условиях.
 
Если этот план будет реализован, дополнительные средства благотворно повлияют на финансовое положение ВТБ.Средства будут дешевыми, что обеспечит улучшение чистой процентной маржи, общей рентабельности и в итоге увеличит капитал. Они также будут длинными, что позволит улучшить сбалансированность активов и пассивов (ALM) по срокам погашения. Последний раз ВТБ представлял информацию об ALM при публикации отчетности за 2010 г.: тогда “гэп” по срокам погашения меньше года составлял 16% всех активов. С того времени Группа ВТБ получила от государства и регуляторов, по нашим оценкам, $20 млрд ликвидности (помимо кредита Банку Москвы в размере $10 млрд). Наконец, деньги, по-видимому, поступят тогда, когда они действительно нужны.
 
ВТБ предстоит погасить значительный объем долговых обязательств в 2012 и 2013 гг. По информации банка иBloomberg, в 2012 г. ВТБ нужно будет выплатить по бондам $3,7 млрд (основная сумма и проценты), а в 2013 г. — $5,1 млрд. Если учесть возможную реализацию пут опционов по бондам банка, выплаты достигнут в текущем году $5,1 млрд, а в следующем — $7,3 млрд. Принимая во внимание текущие условия на долговом рынке, ВТБ вряд ли рефинансирует весь свой долг на рынках капитала. По сути, эта проблема кажется куда более значимой для ВТБ, чем благородная цель “поддержки экономики”, — она представляется одной из реальных причин для того, чтобы добиваться дополнительного государственного финансирования.
 
Долгосрочный эффект менее выражен, однако он будет отрицательным и более сильным. На наш взгляд, в случае реализации данного проекта есть риск усиления зависимости банковского сектора от государства и регуляторов. К тому же банки, возможно, будут меньше заботиться о сбалансированности активов и пассивов по срокам погашения и долгосрочном планировании в целом, будучи уверенными в готовности Банка России оказать помощь в случае необходимости. По нашему мнению, вряд ли щедрость правительства по отношению к ВТБ будет бесплатной. Более того, до сих пор государственная поддержка ВТБ не приносила выгод миноритариям.

Атон