Катализаторов для дальнейшего роста Московской биржи нет

Московская биржа опубликовала достаточно хорошие результаты за 3К17 по МСФО, однако в рамках консенсус-прогноза 

Комиссионный доход вырос на 14,9% г/г/7,5% кв/кв до 5,46 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Основной рост был обеспечен денежным рынком, который вырос на 25% кв/кв до 1,56 млрд руб. за счет роста объемов торгов на 27%, в то время как комиссионный доход от других сегментов был близок к уровням предыдущего квартала. Чистый процентный доход ожидаемо снизился на 23% г/г из-за снижения процентных ставок и балансов клиентов, но вырос на 4,4% кв/кв до 3,85 млрд руб., что оказалось чуть более высоким результатом, чем мы ожидали, поскольку компания нарастила процентный доход по своей собственной денежной позиции (+60% кв/кв до 1 млрд руб.). Операционные затраты выросли на 11% до 3,3 млрд руб. EBITDA упала на 15,5% г/г и 3,2% кв/кв до 7,1 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Чистая прибыль сократилась на 18,2% г/г/3% кв/кв до 5,14 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза). Собственная денежная позиция компании составила 84,6 млрд руб.

Результаты превысили наши ожидания, однако совпали с консенсус-прогнозом, поэтому мы ожидаем нейтральной реакции рынка. То, что результаты оказались лучше, чем ожидалось, объясняется доходом от денежного рынка и более высоким процентным доходом по собственной денежной позиции. Компания сохранила достаточно большой объем денежных средств. Акции компании в настоящий момент торгуются с мультипликатором P/E 2017П 14,8x, который мы считаем дорогим. Мы считаем, что ралли в акциях компании было связано с позитивной позицией по российскому фондовому рынку в целом, и поскольку мы не видим специфических корпоративных катализаторов для компании, мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

АТОН