X5 Retail Group - активно увеличивает рыночную долю, сохраняя и улучшая при этом свою рентабельность

Результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО показали значительное улучшение рентабельности

EBITDA превысила наш прогноз на 12%. Вчера X5 Retail Group опубликовала сильные финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО, показавшие, что ей удается повышать рентабельность даже при сохранении очень высоких темпов роста выручки. Так, выручка X5 возросла на 28%(здесь и далее год к году), до 321 млрд руб. (5,6 млрд долл.), а EBITDA прибавила 39%, достигнув 27,8 млрд руб. (486 млн долл.), что выше нашего прогноза на 11,9%. Рентабельность по EBITDA при этом выросла на 0,7 п.п. до 8,7% против ожидавшихся нами 7,8%. Чистая прибыль увеличилась на 30% до 10,3 млрд руб. (180 млн долл.), на 3% превысив наш прогноз.
            
Общие и административные расходы росли медленнее выручки. Валовая прибыль X5 Retail Group во 2 кв. выросла на 28,1% до 76,6 млрд руб. (1,3 млрд долл.). Валовая рентабельность составила 23,9%, что на 0,1 п.п. выше уровня годичной давности. В то же время общие и административные расходы (без учета расходов по долгосрочной программе мотивации и амортизации) росли медленнее выручки: они увеличились на 19,4% до 49,6 млрд руб. (867 млн долл.). Чистый долг компании на конец квартала составил 164 млрд руб. (2,8 млрд долл.), что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 1,8 (1,9 в конце 1 кв. 2017г.). Компания также объявила о планах рассмотреть вопрос о принятии дивидендной политики в сентябре, но не сообщила подробностей.
           

Самый привлекательный актив в секторе на данный момент. Финансовые результаты X5 Retail Group за 2 кв. 2017 г. по МСФО подтверждают, что компания активно увеличивает рыночную долю, сохраняя и даже улучшая при этом свою рентабельность. В этих условиях 21-процентный дисконт к оценкам Магнита по коэффициенту EV/EBITDA на 2017 г. выглядит неоправданным, и мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ ГДР X5 Retail Group.

Уралсиб