ММК может увеличить дивидендные выплаты.

ММК: СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16, ОПТИМИСТИЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ ДИВИДЕНДОВ

Показатель EBITDA ММК за 4К16 составил $456 млн, в целом совпав с консенсус-прогнозом Interfax в $449 млн. Небольшое снижение на 6% кв/кв преимущественно объясняется увеличением себестоимости из-за ралли в ценах на уголь, однако рентабельность EBITDA осталась на хорошем уровне в 29%, чуть ниже 32% у Северстали. Валовая задолженность упала до $500 млн, а чистый долг — до $192 млн, что предполагает коэффициент чистой задолженности 0,1x. ММК подтвердила свои планы аккумулировать $0,5 млрд денежных средств к концу 2017. Компания увеличила свой коэффициент дивидендных выплат за 2П16 до 60%, и руководство планирует предложить совету директоров изменить дивидендную политику, повысив коэффициент минимум до 50% от свободного денежного потока. ММК ожидает, что спрос на сталь в России в 2017 году вырастет на 1-2% г/г и прогнозирует более слабые результаты в 1К17 из-за роста цен на сырье. ММК может возобновить производство горячекатаной стали в Турции.

В целом сильные результаты, на наш взгляд, подтверждающие эффективность мощностей ММК в условиях роста цен на сырье. Мы предполагали, что ММК может увеличить дивидендные выплаты, чтобы догнать Северсталь и НЛМК, благодаря низкому долгу и высокому показателю свободного денежного потока, и теперь эта идея начинает реализовываться. Возобновление производства горячего проката в Турции имеет смысл, если премия в ценах на сталь относительно цен на лом устойчива. А вот продажа завода по-прежнему представляется маловероятной, поскольку волнения в стране отпугивают потенциальных инвесторов, на наш взгляд. ММК по-прежнему торгуется с дисконтом к российским аналогам, и мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ из-за дешевой оценки, потенциала роста дивидендов и возможного включения в индекс MSCI.

          АТОН