Взаимосвязь между Риском и Доходом (Risk/Reward interrelation)

Чей риск, того и выгода. - Античный афоризм.

Как известно, доходы от акций складываются из двух составляющих -дивидендов и курсовой доходности, обусловленной разностью между текущей рыночной ценой и ценой покупки.
Оценка инвестиционной привлекательности акций с точки зрения высоких дивидендов востребована для долгосрочных инвестиций, имеющих смысл при стабильно благоприятных экономических условиях.
В этом случае стратегия управления инвестициями довольно проста — «купи и держи».

Но такая примитивная стратегия, связанная с длительным пассивным ожиданием, может быть довольно опасна.
С компанией может случиться нечто неожиданное (вспомните WorldCom или Enron), и Ваши деньги будут потеряны.

Поэтому на более коротких интервалах времени нужно применять активные стратегии управления, главным образом ориентированные на извлечение прибыли из разности цен покупки и продажи.



Другим словами, именно волатильность цены и дает принципиальную возможность получать значительные доходы от активной торговли акциями.
Если Вы, например, купили акции в некоторый момент времени, а продали в момент, когда акции подорожали, то, очевидно, получите доход от сделки.

Однако при покупке акций нелегко определить, находитесь ли Вы на участке падения цены или на ее подъеме.
В последнем случае Вы можете не дождаться момента, когда цена акции превысит цену покупки, и потерпите убытки.
Этот факт может быть описан формальным математическим языком.

  Для стратегии «купи и держи» курсовая доходность от приобретенных акций
однозначно определяется их текущей рыночной стоимостью: при увеличении рыночной стоимости растет и доход, и наоборот.

Нарисуем на графике функцию распределения вероятности дохода от акции (рис.1).


Доход представляет из себя разность цены акции в два соседних момента времени.
Например, в некоторый день и день, ему предшествовавший.

Красная кривая на рисунке соответствует сильно волатильным акциям, синяя — менее волатильным. Обе кривые симметричны.
Это свидетельствует о том, что с равной вероятностью цены могут как возрасти, так и понизиться.

Как видно из рисунка, высоко волатильные акции в принципе могут принести большой доход, но равно есть большой риск сильно погореть.
С другой стороны акции с меньшей волатильностью уменьшают риск проигрыша, но и уменьшают возможный доход.

Эти простые рассуждения приводят к следующему выводу:
Возможность получить большой доход сопряжена с увеличенным риском потерпеть убытки.
Риск и доходность являются двумя сторонами одной медали:
за риск отвечает левый «хвост» распределения (часть графика, находящаяся слева от 0), а за доходность — правый «хвост» распределения.

Таким образом, высоко волатильные акции допускают высокие доходы, но игра на них сопровождается высоким риском.


 Наша стратегия игры будет эффективной, если центр тяжести кривой такой плотности вероятности будет смещен в положительную область.
В этом случае доходность от одной сделки, в среднем, будет положительной, что обеспечит положительный суммарный доход при достаточной продолжительности управления.



   Рис.2 показывает две кривые, соответствующие двум различным стратегиям игры, приносящим прибыль.

При стратегии 1 максимум смещен в отрицательную область. Это значит, что чаще будут иметь дело убыточные сделки.
Но кривая очень быстро затухает в отрицательной области. То есть убытки будут невелики. В то же время в положительной области возможны сделки, хотя и нечастые, но с большой доходностью.
Такая стратегия может осуществляться посредством расстановки «stop loss» сигналов.
Это означает, что убыточные позиции закрываются сразу, принося много мелких потерь, а прибыль достигается благодаря редким, но крупным, сделкам, обусловленным правильными трейдами.

   Во второй стратегии положительные сделки происходят чаще, чем отрицательные. Такая картина более характерна для кратковременных стратегий: горизонт планирования от дней и меньше.

....

 Каждая из стратегий требует применения изощренных методов, основанных на таких математических дисциплинах, как: математическая статистика и теория вероятностей, теория нейронных сетей, функциональный анализ, нечеткая логика и пр.

   Невзирая на то, что стратегии, смещающие функцию распределения доходности в положительную область, в конечном счете, дают положительный доход, наличие отрицательных «хвостов» все же не исключает полностью риска проигрыша.

При этом по-прежнему риск тем больше, чем более волатильна цена акции.

Такая взаимосвязь риска и доходности вынуждает уделять самое пристальное внимание оценкам величины риска, что также требует сложного математического аппарата (например, методология VaR).

   После того, как тщательно продумана стратегия игры на акциях каждой компании отдельно и центр тяжести кривой плотности вероятности доходности смещен в положительную область, имеется возможность значительного снижения риска, оставляя математическое ожидание дохода положительным.

Такая возможность связана с формированием оптимального портфеля акций и с концепцией диверсификации портфеля.

Диверсификация подразумевает составления портфеля акций многих компаний, выбраных по специфическим признакам таким образом, чтобы снизить риск.