Проект "Александр едет к Дедушке Баффету". Часть 3. осталось 48 дней - о "Стратегическом Инвестировании"

Предыдущие серии цикла:
часть # 0 Американский Шадрин: В гости к дедушке Баффету
часть # 1 Как меня забаннил Шадрин
часть # 2: 50 Дней до поездки к Баффету, или почему долгосрочным инвесторам надо переходить с отрубей на пиво

сегодня Часть # 3: 48 Дней до поездки к Баффету, или о стратегическом подходе к инвестированию
Итак, продолжаем то, что начали в части 2

Я повторю тезис из предыдущей статьи, немного его переформулировав и добавив третий пункт

1. Системы фундаментального анализа, основывающиеся на балансовой стоимости компании, не работают для компаний 21-го века, основная ценность которых заключается в их Стратегии: брэндах, патентах, интеллектуальной собственности, бизнес-модели
2. Модель Грэма Додда была разработана для индустриальной экономики, когда часто единственными активами компаний были их производственные активы. Тогда «value investing» прекрасно работала, теперь же утратила актуальность.
3. В наше время стирания торговых барьеров и уничтожения информационной асимметрии, компании без ярко выраженной выигрышной стратегии не должны вообще рассматриваться как объект для долгосрочных инвестиций, если вы не хотите потерять свои деньги

Но сначала, о Портере. Майкла Портера считают королем стратегии. В 96-м году он опубликовал в HBR свою эпичную работу «What is strategy ?», которая в английском виде лежит например здесь: www.ucdenver.edu/academics/colleges/medicalschool/administration/strategicplanning/Documents/HBR--What%20is%20Strategy_Porter.pdf
Очень рекомендую всем прочитать эту небольшую статью. Она может изменить всю вашу жизнь, так как стратегия применима не только в бизнесе, но и в профессии, поиске сексуального партнера, воспитании детей и т д.
На русском я этой статьи почему-то не нашел. Скорее всего, плохо искал.

Под «Стратегическим Инвестированием» я имею в виду концепцию инвестирования в компании с четкой выигрышной стратегией, которая с гарантией переживет горизонт планирования долгосрочного инвестора.
Почему ?
Я попробую по шагам объяснить, начав немного издалека, из экономики.
Как нас учит экономика, при свободном рынке и совершенной конкуренции цена товаров и услуг стремится к маргинальной стоимости их производства, а прибыль — стремится к нулю
Когда мы покупаем часть бизнеса, инвестируя в его акции, то нас такая ситуация не устраивает, так как мы хотим, чтобы нам, акционерам, оставалось что-то после выплаты наемным сотрудникам, поставщикам сырья и капитала.
В идеале, мы хотим, чтобы наша компания зарабатывала норму прибыли, сильно превышающую среднюю по экономике, и имела возможность эту норму прибыли удерживать. Назовем ее сверхприбылью. Откуда появляется сверхприбыль? От возможности повысить цены относительно затрат, не озираясь на конкурентов (pricing power). Откуда появляется Pricing power в условиях свободного рынка? Она появляется от scarcity (ограниченности предложения), как заметил еще товарищ Рикардо, в далеком 1817-м году.
У ограничения предложения могут быть разные формы. Самая простая форма — это брэнды. Есть только одна Кока Кола или одна Birkin. Хочешь носить сумочку Birkin и приводить в ступор своих подруг — выкладывай 70 штук баксов. Хочешь ходить как нищеброд — покупай Louis Vutton за штуку.
Другая форма ограничения предложения — это ассиметрия информации (information assymetry) или просто несовершенство механизмов распространения информации или механизмов торговли (тарифы, supply management и т д). На этом типе ограничения предложения держалось много бизнесов. И все эти бизнесы сейчас убиваются на корню глобализацией, информационными технологиями и общей либерализацией торговли. Типичный пример — компании такси с их системой разрешений, выдаваемых муниципалитетами (классический Supply Management) и Uber. Как только глобализация и технологии отнимают стратегическое преимущество у бизнеса, его норма прибыли падает и он становится привлекательным только для своих сотрудников как средство получения нищебродской зарплаты.
Таким образом, стратегия — это способ обеспечить спрос, и одновременно создать барьеры вхождения, не дав возможности конкурентам продавать на твоих рынках по ценам ниже тех, которые позволят тебе извлекать сверхприбыль.
Это мое определение стратегии, не совсем по Портеру конечно. Вся прелесть учения Портера в том, что каждый его понимает по своему. Люди до сих пор спорят — что же он, бл… ть, пытался сказать?.. Можно сделать неплохую академическую карьеру только на толковании Портера.
Но я, кажется, отвлекся...
Что означает для нас подход «Стратегического Инвестирования» ?
При выборе объекта долгосрочных инвестиций необходимо задать себе вопрос: чем обладает эта компания, что позволит ей не бояться конкурентов в ближайшие NN лет? Это могут быть брэнды (самая лучшая стратегия, так как они никогда не истекают, в отличии от патентов) Это может быть уникальная бизнес модель. Или уникальные активы, которые очень трудно продублировать — железные дороги, порты, недвижимость на Манхеттене и т д ). Это может быть просто репутация. Тот же Эппл например.
Для примера анализа инвестиции со стратегической точки зрения приведу компанию Тесла. Просто потому, что все о ней знают, и многие здесь считают, что Тесла — лохотрон для придурков. Ну ну.

Итак, Тесла. Какие у нее есть собственно стратегические активы, которые не позволят ей пасть жертвой конкурентов ?
Во первых, основатель компании. Невосполнимый, и, увы, конечный во времени, но важный стратегический актив
Во вторых, product strategy. Начать с люксовых моделей. Больше маржа при меньших объемах продаж, меньше авто отзывать и ремонтировать если возникнут проблемы.. При текущей стоимости батарей электромобили не имеют финансового смысла. Поэтому продаем тем, кому пофиг финансовый смысл, но не пофиг статус и разгон от 0 до 100 за 3.6 секунды. Тем временем цены на батареи упадут и машины станут иметь смысл для mass market. Заодно наносим удар по конкурентам как раз там, где они зарабатывают больше всего денег. Весь рост рынка Теслы происходит, как известно, за счет падения продаж люксовых моделей BMW, AUDI, Porshe и т д
В третьих, уникальная идея Gigafactory, где по полному циклу будут производиться литиевые батареи, от литиевой жижи на входе до готовых сборок на выходе. У Теслы будет самая низкая цена батарей, которые составляют львиную долю стоимости электромобилей. Владение производственными мощностями позволит отточить и удешевить процесс.
Gigafactory — это охрененный стратегический актив, который позволит Тесле подняться над конкурентами и даст преимущество на многие годы.
В четвертых, прямые продажи потребителям в Штатах. Об этом мало пишут на русском, но в Штатах ни один автопроизводитель, кроме Теслы, не продает авто напрямую. Всё идет через дилершипы. Тесле не нужно делиться прибылью с дилерами (эту часть маржи они кладут к себе в карман) и они полностью контроллируют Customer Experience. По этому поводу был кстати поднят автодилерами жесточайший срач. Тесла до сих пор судится в некоторых штатах, и в других штатах вообще не продает авто именно по этой причине — сопротивление автодилеров, которые приняли соответствующие законы.
Это был анализ текущих стратегических преимуществ Теслы для иллюстрации принципа «стратегического инвестирования». Удастся ли эти преимущества удержать в течение горизонта планирования долгосрочного инвестора — большой вопрос. Поэтому я сам не покупаю акции Теслы, и никому пока не советую. Может, и зря.
Плюсуйте, подписывайтесь, если прочли здесь что то интересное.
В следующей части — самой, так сказать, интимной — буду делиться своим опытом долгосрочного инвестирования за последние 18 лет. Забег в темноте по граблям.