Как не надо хеджировать риски на примере ГК "Аэрофлот"

Группа «Аэрофлот» опубликовала отчетность за 2014 год, в которой раскрыла ужасающие  результаты хеджирования рисков.

Группа хеджировалась от следующих рисков:

1. Процентный, который возникает при плавающих процентных ставках по лизингу самолетов,
2. Валютный риск, который возникает при расчете за поставленные самолеты и уплате лизинговых платежей
3. Топливный риск, который возникает при увеличении стоимости топлива из-за роста цены нефти.

В итоге, за 2014 году Группа зафиксировала от этих операций 15,7 млрд рублей убытков и  60,4 млрд временной переоценки справедливой стоимости, что привело в сочетании с курсовыми разницами к тому, что Группа лишилась собственного капитала. Собственный капитал на 31.12.2014 составил минус 13,5 млрд против 55,5 млрд на 31.12.2013.

Группа отказалась раскрывать параметры произв. фин инструментов и можно только догадываться о тех изменениях справедливой стоимости, которые произойдут с  2015 году, но совершенно очевидно, что такая настройка хеджа была глубоко ошибочной. В частности, по этим причинам:

1. Ошибки  топливного хеджирования

Применялись опционы на выход из интервала цены нефти (комментарий на стр. 40 в отчете за 2012 год)
Группа хеджировалась от роста долларовой цены нефти, но в случае падения цены сама должна будет компенсировать разницу между страйком и фактической ценой. Кроме того, Группа хеджировалась по долларовой цене, не подумав, что рублевая цена нефти может не так изменится вследствие изменения курса.  Конечно, это не хедж, а источник дополнительного риска.

2. Ошибки валютного  хеджирования

Хеджировались  при помощи валютных опционов, которые, скорее всего, не были  согласованы по времени и объему с топливными опционами, либо также применен инвервал изменения курса. При том, что ситуация с курсом развивалась в пользу хеджа, Группа ничего не заработала, а отразила потерю стправедливой стоимости в 531 млн.