Сильный доллар? Не бейтесь об заклад.

Ведущие экономисты практически без исключения предсказывают укрепление доллара в 2015 году, а инвесторы, наслушавшись прогнозов, делают крупные ставки. Однако такая рыночная стратегия может оказаться очень большой ошибкой.
Общий прогноз опирается на предположение (или даже факт), что на данном этапе Штаты являются единственной экономикой с благоприятными перспективами на обозримое будущее. Недавно Министерство торговли США пересмотрело прогноз по темпам роста ВВП в сторону повышения в третьем квартале 2014 года до 5% — это максимальное значение за последние 11 лет. Более того, пересмотр значений связан в первую очередь с частным потреблением и деловыми инвестициями — наиболее стабильным и устойчивым компонентом ВВП. Потребительское доверие достигло максимальных значений с 2007 года. Низкие цены на нефть позволяют сократить затраты на бензин и позволяют домохозяйствам сэкономить средства для других расходов. Ставка б/р опустилась до 5.6% и продолжает двигаться вниз.

Это не только повышает уверенность в том, что экономика США продолжит расти; но и подкрепляет прогнозы по повышению ставки ФРС уже в апреле. В этом контексте покупка долларов кажется инвесторам оптимальной стратегией.
Между тем, другие крупные экономики увязли в стагнации, или даже в рецессии. Европейская экономика ни жива, ни мертва, а дефляция уже не угроза, а реальность. У политиков не осталось выбора, нет никаких сомнений в том, что Европейский центральный банк начнет разворачивать программу количественного смягчения, не зависимо от того, что об этом думает Германия. Европейские чиновники рады слабому евро, поскольку он повышает конкурентоспособность в регионе. Между тем, в Азии экономические показатели Японии заставили Центробанк увеличить объем покупки ценных бумаг, а это также провоцирует дальнейшую девальвацию иены. Совершенно очевидные признаки охлаждения роста в Китае заставляют инвесторов впервые за много лет задуматься о том, попытается ли правительство Поднебесной спровоцировать ослабление юаня против доллара.

Перспективы других развивающихся экономик еще хуже — в основном из-за падения цен на сырье. В результате, этим странам приходится довольствоваться малым притоком капитала и с тяжелым сердцем наблюдать за ослаблением своих валют.
Таким образом, казалось бы, все однозначно указывает на рост доллара по всему спектру рынка. Но у него есть лазейка, через которую он сможет улизнуть от предначертанной ему судьбы. Первый повод усомниться в этих прогнозах прост: новости, на которых они основываются, давно устарели. Рынки уже учитывают в ценах относительно высокие показатели роста американской экономики, в частности, с середины 2014 года индекс доллара, взвешенный по торговле, вырос на 9%.
Таким образом, только изменение фундаментальных факторов может поддержать дальнейшее укрепление доллара — например, американская экономика будет опережать прогнозы по росту, а ФРС начнет ужесточать политику раньше, чем предполагалось, или же дела в других странах будут обстоять еще хуже. Коротко говоря, валютный курс уже отражает чаяния рынка, поэтому доллар, скорее всего, будет падать, а не расти, повинуясь правилу «покупай на слухах, продавай на фактах».
Вот и второй повод: даже основывая свои прогнозы на текущих ожиданиях роста, инвесторы, могут оказаться впереди паровоза в том, что касается монетарного ужесточения. ФРС начнет поднимать ставки, когда поймет, что экономика близка к полному использованию своих мощностей, а инфляция — в частности, инфляция заработных плат — набирает темп. Доля участия в рабочей силе — это ключ созданию необходимых условий. Пока же низкую официальную ставку безработицы можно отчасти объяснить снижением доли участия, особенно среди работников возрастной группы от 25 до 54 лет. В последнее время появляются новости, указывающие на стабилизацию и даже рост доли участия. Если прогнозы в этом отношении оправдаются, ставка б/р падать перестанет, а рост заработных плат окажется весьма скромным. Тогда ФРС отложит повышение ставки на неопределенный срок.

И наконец нежданные финансовые проблемы — их могут спровоцировать низкие цены на нефть — остановят рост американской экономики и также заставят Центробанк повременить с ужесточением. После Китая и Японии страны-производители нефти, включая Россию, являются крупнейшими держателями американских государственных облигаций. Если цены на нефть продолжат падать, они будут вынуждены продавать свои активы и использовать доллары для интервенции на валютном рынке, чтобы поддержать национальные валюты или спасти проблемные банки. В декабре правительству России пришлось выручить из беды банк средней руки (банк Траст). В результате, доходность по долговым бумагам США взлетит, а темпы роста экономики пойдут вниз. Доллар упадет, а инвесторы попадут впросак. Проблемы могут оказаться весьма серьезными и с далеко идущими последствиями. Валютные прогнозы — это гадание на кофейной гуще. Динамика валютных курсов редко ведет себя в соответствии с постулатами теоретических моделей, особенно на долгосрочных интервалах, более года. Валюты своей непредсказуемостью часто служат причиной потряссений и банкротств даже среди умудренных опытом инвесторов. Слишком большие ставки делаются на движение в одном направлении, на определенное развитие событий. Между тем, было бы благоразумно задуматься над тем, что будет, если ожидания в очередной раз не оправдаются.