Англосаксонский период газа

Последствия украинского кризиса для Газпрома будут более серьезными, чем просто проблемы с неплатежами. Поставки газа в Турцию к концу десятилетия могут сократиться почти в два раза, а в Европу – в лучшем случае останутся на прежнем уровне, что связано с появлением источников газа, альтернативных трубопроводному. Более того, экономические параметры потенциальных поставок СПГ из США таковы, что появление новых объемов на рынке может вскоре обвалить цены на газ в Европе на $100 за тыс. куб. м, даже если он не будет поставляться непосредственно в этот регион. Инвестиционные амбиции Газпрома не позволяют ему адекватно отреагировать на эту угрозу, а размер дивидендов на акцию в среднесрочной перспективе может оказаться еще ниже, чем сейчас. В этом году его объемы поставок могут значительно снизиться, так как газовые хранилища в Европе почти заполнены, а Украина прекратила закупки. Снижаю целевую цену на $1 до $5,00 за акцию и меняю рекомендацию Покупать на ДЕРЖАТЬ.

Eurasia Drilling Company (EDC) ожидает значительного увеличения свободных денежных потоков, так как ей удалось заменить заказы Роснефти новыми контрактами: объемы бурения на суше увеличились вдвое, а капвложения снижаются. Дальнейший рост горизонтального бурения ускорит повышение рентабельности компании. Считаю преувеличенными опасения, связанные со способностью компании удержать клиентов и цены, выстоять в конкуренции с новыми игроками, а также пережить последствия ослабления рубля.

НОВАТЭК - остается наиболее очевидным фаворитом. Не берусь прогнозировать дальнейшее развитие политической ситуации, однако следует отметить, что введенные США санкции, ограничивающие возможности компании для привлечения финансирования, пока не угрожают ее основной деятельности. Ограничения, наложенные ЕС и США на передачу технологий российским корпорациям, не распространяются на проект Ямал СПГ, реализуемый консорциумом во главе с НОВАТЭКом (впрочем, стоимость финансирования для данного проекта может возрасти). На текущих уровнях акции НОВАТЭКа по-прежнему фундаментально привлекательны.

Снижение рекомендации по акциям Транснефти после принятия компанией решения снизить дивидендные выплаты не по обыкновенным, а по привилегированным акциям (это опасный прецедент) и при этом увеличить объемы капиталовложений. Рекомендую ПРОДАВАТЬ ее бумаги. Новая целевая цена предполагает, что Транснефть будет распределять в виде дивидендов по всем типам акций 25% чистой прибыли по МСФО, однако это произойдет не ранее конца текущего десятилетия. Не исключено, что новая дивидендная политика будет внедрена раньше, но только если поменяется мотивация компании. Целевая цена РД КазМунайГаз не изменилась – $28,00 за ГДР, причем, совету директоров следует дождаться более привлекательной оферты касательно выкупа акций со стороны материнской структуры. Акции Татнефти и Газпром нефти более привлекательны, чем бумаги Сургутнефтегаза и Роснефти.

Источник: отчет аналитиков Sberbank CIB