История вложений в акции и облигации в 20 веке

Если спросить у обычного человека, какие знания нужны инвестору для успеха в первую очередь, то скорее всего ответ будет: экономика (микро и макро), психология (социальная и личная) и финансы. Только некоторые упомянут историю. И очень зря.
Сегодня я бы хотел сделать тест самой популярной сегодня стратегии инвестирования buy and hold для акций (купи и держи). Она понятна и проста, активно пропагандируется и дает возможность быть очень «ленивым» инвестором, то есть вкладываться только в ETF фонды завязанные на индексы. Итак, попробую выяснить в чем могут быть минусы этой стратегии для долгосрочного инвестора.
Чтобы это сделать, я взял данные из отчета CreditSuisse (ссылка) по результатам инвестирования по этой стратегии за последние 113 лет. В отчете приведены данные по реальной доходности вложений в акции, облигации (bonds) и «векселя» (bills– облигации с дюрацией до 1 года). Под реальной доходностью понимается стоимость активов с учетом полного реинвестирования дивидендов и купонов за вычетом долларовой инфляции

Вот основные результаты их исследования:

Изучены 23 страны
Без учета Китая и России, реальный акционерный доход составил от 0.67% гг. в Австрии, до 7.39% в Южной Африке. Средний реальный доход 4.54%
Вложения в облигации принесли 1.8% гг.
Вложение в «векселя» 0.9 гг.

А теперь, самые интересные выводы, которые я сделал.

1. В 21 веке доходность акций скорее всего будет существенно ниже

Состав роста акционерного капитала в 4.54% гг. в 20 веке был следующим:

+2.76% рост реального ВВП
-0.83% рост населения
-2.34% размытие долей акционеров (выпуск новых акций)
-0.29% снижение дивидендной доходности
+4.35% дивиденды

За вычетом дивидендов и их реинвестирования рост будет около 0%, а ведь не учтены налоги на дивиденды, которые в том же США могли быть выше 50%. Не забудем и про Российский фондовый рынок который составлял 6% мирового в начале 20 века и потери инвесторов на котором составили 100%. Таким образом реальная эффективная доходность в 2-3% гг. за 113 лет выглядит более похожей на правду.
Такая доходность приблизительно равна росту реального ВВП. Но к сожалению, вероятность того что в 21 веке рост ВВП будет сопоставим с 20 крайне невелика на мой взгляд: на горизонте истощение ресурсов, замедление технологического роста и снижение эффекта низкой базы.

2. В последние 13 лет облигации гораздо выгоднее. Экстраординарный возврат акций в 21 веке относительно облигаций или сойдет на нет или будет гораздо меньше

Облигации показали реальную доходность в 5.3% гг. за последние 13 лет, против 1.7% гг. акций. Лучшие результаты акций связаны в первую очередь с первыми 60 годами 20 века и ссылаться на них сейчас бессмысленно.
Кстати, такой высокий доход облигаций отлично вписывается в текущую фазу Цикла Кондратьева (подробно по ссылке).

3. Вкладываясь только в акции в течение всего 1 человеческой жизни можно умереть в нищете

Если даже очень оптимистично оценивать, что очень ответственный человек начинает инвестировать в 25 лет и способен не вынимать деньги из портфеля до 70 лет, то время его инвестирования составит 45 лет. Представим, что все 45 лет этот человек инвестировал в акции. Итак, что с ним могло произойти в 20 веке:

Если бы они инвестировал в акции всего мира, то скорее всего он бы достойно встретил старость, за исключением случая выхода на пенсию в 1920-30х или 1970-х и начала 2000-х
Если наш человек патриот и вкладывает только в свою родину (или он не может инвестировать в акции всего мира из-за высоких издержек, налогов, гос. ограничений и т.д.), то в следующих странах на протяжении большей части века наш патриот бы вышел на пенсию почти или совсем не приумножив свои накопления (а то и совсем обнищав): Австрия, Бельгия, Китай, Франция, Германия, Италия, Испания, Россия
Даже в самых успешных для акций странах были периоды невыгодные для выхода на пенсию.

Вывод

Для меня вывод достаточно прозрачен — не складывайте все яйца в одну корзину, особенно в России:

Составьте свой портфель инвестиций
Инвестируйте в разные страны
Инвестируйте в разные отрасли
Если есть навык, время и желание, то попробуйте улучшить свои результаты выбирая лучшие акции, недвижимость, сырье и фонды

Приложение: Графики – выводы каждый делает сам