30 марта 2014, 16:53
Крым, нерезиденты и супердивиденды.
В моём обзоре «Даже если MICEXбудет 100, дивиденды все равно поступят на счет» есть раздел «Дивиденды и нерезиденты», по которому я обещала сделать отдельный, более развернутый обзор. В связи с Крымскими событиями тема превратилась в«Супердивиденды и нерезиденты»
Попытаемся разобраться, что же произошло.
В комментах к топику Тимофея «Вернулся в Москву, приступил активно к работе:)» smart-lab.ru/blog/172410.php 19 марта 2014 года Роман Климов задал мне вопрос: « Дивитикеры на мартовской просадке покупали? Если не секрет, то какие бумаги в этот раз?»
Моим ответом был: «Энел и, особенно, Э.ОН — лидеры моих покупок
Они были популярны у инвесторов- нерезидентов и поэтому их нормально так распродавали на страхах Крыма.
Но страхи Крыма для этих бумаг — дорога с двусторонним движением.
Мажоры- нерезиденты тоже увидели повышенные риски и, по моему мнению, должны ускорить возврат вложенных в покупку и инвестиции в генерацию путём выплаты повышенных дивидендов»
Казалось, ничего не предвещало выплат супердивидендов. В конце 2013 года руководство Э.ОН декларировало возможность выплат дивидендов в размере 40-60% от ЧП 2013 года.
И вот 27 марта 2014 года выходит новость:
«ОАО «Э.Он Россия» планирует направить на дивиденды за 2013 г. 100% чистой прибыли по РСБУ, которая была получена в размере 18,9 млрд руб., а также выплатить специальные дивиденды в размере 5 млрд руб., следует из презентации компании к итогам деятельности за 2013 г.
Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/companies/news/24574341/eon-rossiya-mozhet-napravit-na-dividendy-100-pribyli-za-2013#ixzz2xQRIRg62
Мне нравится, что руководство Э.ОН придерживается такой же точки зрения, как и я :).
Политические риски, связанные с событиями в Украине, заставили немецкий энергоконцерн E.ONактивизировать процесс возврата вложенных в российскую генерацию средств.
Давайте посчитаем, хотя бы в первом приближении, размер дивиденда, дивидендную доходность и в течение какого количества лет можно ожидать соразмерных выплат в дальнейшем.
Немножко истории вопроса.
Генераторов-нерезидентов в России три: ОАО «Э.Он Россия»(материнская компания из Германии), ОАО «Энел ОГК-5»(материнская компания из Италии) иОАО «Фортум»(материнская компания из Финляндии)
Все три мамы приобрели пакеты во времена реорганизации РАО ЕЭС с обязательным условием осуществить инвестиционные программы соответственно на ОГК 4, ОГК 5 и ТГК 10.
Все купили пакеты со значительной премией к рынку, достаточно дорого.
Все три закончили выполнение обязательных инвестиционных программ.
Наступила пора возвращать вложенные в покупку и инвестиции средства.
Это значит, что все три должны выплачивать дивиденды. Почему?
Прежде всего, это то, что все они нерезиденты, а в России контроль ВЭД нерезидентов осуществляется на достаточно высоком уровне.
Как бы нерезиденты не выводили средства эмитентов, где они мажоры, в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы, но полученную ЧП, они выведут в виде дивидендов. И таким образом вернут все вложенные средства
К тому же это экономически целесообразно. Как правило, материнские компании, являющиеся мажорами наших эмитентов, зарегистрированы в юрисдикциях с низкими налогами на поступающие дивиденды. Ниже, чем в России. Для этих трёх компаний – это Нидерланды. То есть, изначально, в момент регистрации, мамы всех трёх предполагали выплаты дивидендов их дочками.
В таблице сделан расчет дивидендов с Крымским фактором, т е с учетом возросших политических рисков, а так же без учета Крымского фактора, на основе размеров ЧП декларируемых на дивиденды материнскими компаниями.
У финской Fortum Oyjразмер дивидендов составляет от 50 до 60% от ЧП, у итальянской Enel 40%, у немецкой E.ON от 40 до 60%.
Об увеличении дивидендов уже объявил Э.ОН.
Высока вероятность увеличенных дивидендов у Фортума. Компания целенаправленно увеличивала свой пакет и довела его до 94,5%, миноритариям достанется всего лишь 5,5% от всей суммы дивидендов, остальное финнам. Кроме того, ЧП увеличилась в разы по сравнению с 2012 годом.
В Энел ситуация не так очевидна. Пакет итальянцев составляет всего лишь 56%.То есть величина транзакционных издержек для итальянцев составит около 44 %
Руководство ЭНЕЛ уже объявило о дивидендных планах российской дочки:
«За 2014-2018 гг. компания планирует направить акционерам 40% чистой прибыли, или 13,5 млрд руб. за весь период. Для достижений этих целей Энел ОГК- 5 снизит уровень операционных затрат и сократит размер инвестиционной программы»
НО НО НО … для того, чтобы собрать контрольный пакет ОГК 5 в середине двухтысячных годов итальянцы истратили порядка 82 млрд рублей. Срок окупаемости произведённых инвестиций при сложившихся обстоятельствах слишком велик
Думаю, что решение о направлении хотя бы 100% ЧП за 2013 год на дивиденды в ОГК 5 всё-таки будет принято.
И последнее. Сроки, в течение которых можно ожидать выплат дивидендов аналогичных дивидендам за 2013 год по Э.ОН
Считаем в первом приближении, просто чтобы представить себе порядок цифр.
База для расчета — затраты на приобретение контрольного пакета Э.ОН (83,73%) 100 м плюс размер обязательной инвестиционной программы 109м.
Из выплаченных за 2011 и 2012 годы дивидендов немецкой маме досталось 18 млрд руб, за 2013 год достанется ещё 20 млрд.
Если предположить, что в последующие годы размер дивидендов будет примерно таким же, (209-18-20)/20, то нас ждёт примерно 8 лет замечательных дивидендов от Э.ОН.
Дивиденды forever!
Попытаемся разобраться, что же произошло.
В комментах к топику Тимофея «Вернулся в Москву, приступил активно к работе:)» smart-lab.ru/blog/172410.php 19 марта 2014 года Роман Климов задал мне вопрос: « Дивитикеры на мартовской просадке покупали? Если не секрет, то какие бумаги в этот раз?»
Моим ответом был: «Энел и, особенно, Э.ОН — лидеры моих покупок
Они были популярны у инвесторов- нерезидентов и поэтому их нормально так распродавали на страхах Крыма.
Но страхи Крыма для этих бумаг — дорога с двусторонним движением.
Мажоры- нерезиденты тоже увидели повышенные риски и, по моему мнению, должны ускорить возврат вложенных в покупку и инвестиции в генерацию путём выплаты повышенных дивидендов»
Казалось, ничего не предвещало выплат супердивидендов. В конце 2013 года руководство Э.ОН декларировало возможность выплат дивидендов в размере 40-60% от ЧП 2013 года.
И вот 27 марта 2014 года выходит новость:
«ОАО «Э.Он Россия» планирует направить на дивиденды за 2013 г. 100% чистой прибыли по РСБУ, которая была получена в размере 18,9 млрд руб., а также выплатить специальные дивиденды в размере 5 млрд руб., следует из презентации компании к итогам деятельности за 2013 г.
Читайте далее: http://www.vedomosti.ru/companies/news/24574341/eon-rossiya-mozhet-napravit-na-dividendy-100-pribyli-za-2013#ixzz2xQRIRg62
Мне нравится, что руководство Э.ОН придерживается такой же точки зрения, как и я :).
Политические риски, связанные с событиями в Украине, заставили немецкий энергоконцерн E.ONактивизировать процесс возврата вложенных в российскую генерацию средств.
Давайте посчитаем, хотя бы в первом приближении, размер дивиденда, дивидендную доходность и в течение какого количества лет можно ожидать соразмерных выплат в дальнейшем.
Немножко истории вопроса.
Генераторов-нерезидентов в России три: ОАО «Э.Он Россия»(материнская компания из Германии), ОАО «Энел ОГК-5»(материнская компания из Италии) иОАО «Фортум»(материнская компания из Финляндии)
Все три мамы приобрели пакеты во времена реорганизации РАО ЕЭС с обязательным условием осуществить инвестиционные программы соответственно на ОГК 4, ОГК 5 и ТГК 10.
Все купили пакеты со значительной премией к рынку, достаточно дорого.
Все три закончили выполнение обязательных инвестиционных программ.
Наступила пора возвращать вложенные в покупку и инвестиции средства.
Это значит, что все три должны выплачивать дивиденды. Почему?
Прежде всего, это то, что все они нерезиденты, а в России контроль ВЭД нерезидентов осуществляется на достаточно высоком уровне.
Как бы нерезиденты не выводили средства эмитентов, где они мажоры, в виде договоров на работы (услуги), роялти, консалтинга, квот на выбросы, но полученную ЧП, они выведут в виде дивидендов. И таким образом вернут все вложенные средства
К тому же это экономически целесообразно. Как правило, материнские компании, являющиеся мажорами наших эмитентов, зарегистрированы в юрисдикциях с низкими налогами на поступающие дивиденды. Ниже, чем в России. Для этих трёх компаний – это Нидерланды. То есть, изначально, в момент регистрации, мамы всех трёх предполагали выплаты дивидендов их дочками.
В таблице сделан расчет дивидендов с Крымским фактором, т е с учетом возросших политических рисков, а так же без учета Крымского фактора, на основе размеров ЧП декларируемых на дивиденды материнскими компаниями.
У финской Fortum Oyjразмер дивидендов составляет от 50 до 60% от ЧП, у итальянской Enel 40%, у немецкой E.ON от 40 до 60%.
Об увеличении дивидендов уже объявил Э.ОН.
Высока вероятность увеличенных дивидендов у Фортума. Компания целенаправленно увеличивала свой пакет и довела его до 94,5%, миноритариям достанется всего лишь 5,5% от всей суммы дивидендов, остальное финнам. Кроме того, ЧП увеличилась в разы по сравнению с 2012 годом.
В Энел ситуация не так очевидна. Пакет итальянцев составляет всего лишь 56%.То есть величина транзакционных издержек для итальянцев составит около 44 %
Руководство ЭНЕЛ уже объявило о дивидендных планах российской дочки:
«За 2014-2018 гг. компания планирует направить акционерам 40% чистой прибыли, или 13,5 млрд руб. за весь период. Для достижений этих целей Энел ОГК- 5 снизит уровень операционных затрат и сократит размер инвестиционной программы»
НО НО НО … для того, чтобы собрать контрольный пакет ОГК 5 в середине двухтысячных годов итальянцы истратили порядка 82 млрд рублей. Срок окупаемости произведённых инвестиций при сложившихся обстоятельствах слишком велик
Думаю, что решение о направлении хотя бы 100% ЧП за 2013 год на дивиденды в ОГК 5 всё-таки будет принято.
И последнее. Сроки, в течение которых можно ожидать выплат дивидендов аналогичных дивидендам за 2013 год по Э.ОН
Считаем в первом приближении, просто чтобы представить себе порядок цифр.
База для расчета — затраты на приобретение контрольного пакета Э.ОН (83,73%) 100 м плюс размер обязательной инвестиционной программы 109м.
Из выплаченных за 2011 и 2012 годы дивидендов немецкой маме досталось 18 млрд руб, за 2013 год достанется ещё 20 млрд.
Если предположить, что в последующие годы размер дивидендов будет примерно таким же, (209-18-20)/20, то нас ждёт примерно 8 лет замечательных дивидендов от Э.ОН.
Дивиденды forever!
Читайте на SMART-LAB:
Как инвестирует Ярослав Кабаков
Поговорили с директором по стратегии ФГ «Финам» Ярославом Кабаковым — обсудили вредные инвестпривычки, выбор стратегии, использование ИИ и профессиональную интуицию. Делимся самыми...
15:08
Вышел эфир RENI для Bazar
Благодарим платформу Bazar за приглашение на разговор! Хотя, видео вышло с заголовком «Шокирующая правда о рынке страхования в 2026 году | Ренессанс Страхование», единственное, чем мы хотели...
11:59
Обновление терминала БКС: ускорение стакана и сохранение шаблонов рабочих столов
Мы продолжаем развивать терминал для более комфортной и быстрой торговли. В очередном обновлении — два заметных улучшения, которые экономят время, повышают персонализацию и помогают безопасно...
12:43
Россети Центр и Приволжье. Отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г. Дивидендная база по РСБУ удивляет.
Компания Россети Центр и Приволжье (сокр. ЦиП) опубликовала отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г., где показаны финансовые показатели компании по РСБУ в 4 квартале (ну и понятно...
18.02.2026
17:37
Aleksey Fedyunin, Так там в сумме и «висит». 200+100 с разницей в 1 рубль
Дичь в покупке недвижимости Товарищ рассказал историю, смысл которой мне непонятен, может вы проясните мне в комментариях.Он купил в ипотеку квартиру 60 квадратов на стадии проекта. Стоимость 6.5 милл...
17:35
ВТБ - развязка по конвертации префов Раллирующие с конца января акции ВТБ сегодня вновь в центре внимания. Ранее банк заявлял о планах конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные, а сег...
НКР снизило рейтинг АО «ВЕРАТЕК» с CC.ru до D. Это означает дефолт компании и неисполнение ею финансовых обязательств по облигациям Снижение кредитного рейтинга до уровня D, что означает дефолт компан...
17:30
Фундаментальный анализ ПАО «МКБ» (CBOM)
Авто-репост. Читать в блоге >>>
17:29
Официальные курсы валют на 21 февраля: ¥ — ₽11,0929, $ — ₽76,7519, € — ₽90,2833 Официальные курсы валют на 21 февраля: ¥ — ₽11,0929, $ — ₽76,7519, € — ₽90,2833
cbr.ru Авто-репост. Читать в бл...
17:29
Официальные курсы валют на 21 февраля: ¥ — ₽11,0929, $ — ₽76,7519, € — ₽90,2833 Официальные курсы валют на 21 февраля: ¥ — ₽11,0929, $ — ₽76,7519, € — ₽90,2833
cbr.ru Авто-репост. Читать в бл...
ЦБ: компании смогут совершать выплаты в цифровых рублях по реестрам — одномоментные зачисления сразу большому количеству получателей за один перевод Компании смогут совершать выплаты в цифровых рублях...
GTLK, никто и не сомневался, что Вы выполните свои обязательства… А теперь самое интересное впереди — две ближайшие оферты в апреле по выпуску 1Р-04 и в мае по выпуску 1Р-17… Дадите рыночный купон,...
Следуй за профи: ТОП-5 самых популярных ОФЗ у инвестиционных фондов и аналитиков Недавно мы обсуждали аналитику по инвестированию в фонды. На первом месте по популярности правда до сих пор остаются фо...
А вообще, через пару лет при нефти 80 долл./барр. большинство «дивидендных» компаний России будут в лучшем случае выплачивать крохи, а в худшем — генерить убытки. Путину не остается ничего другого, как повышать налоговую нагрузку на бизнес.