Чертовы лонги

       С июля месяца рынки продолжают свой рост, не смотря на неопределенность в отношении бюджетной и монетарной политики США. А тем временем фондовые индексы многих развитых стран приблизились к своим историческим максимумам. Развивающиеся страны показывают неплохую динамику вместе с ними, сокращаю разрыв. Особенно показательными стали последние пару недель. Совсем недавно кто-то в картинках выкладывал уровень долга по американским корпорациям, верно отметив, что уровень долга  значительно вырос. Причин здесь несколько и все они кроются в одном – исторически низкие доходности, которые снижают риски будущего рефинансирования, которое возникнет в 2016-2018 годах. Хотя долг велик, но он не характеризует ситуацию в полной мере. Если использовать такой показатель, как чистый долг к EBITDA, то мы находимся ниже исторических значений, а чистый денежный поток на историческом максимуме:



Но как обычно, то важней не это, а то, на что сегодня обращать стали пристальное внимание уже и на отечественных блогах – временная/ срочная премия, которая впервые с июля месяца стала положительной более чем за  два год.

 О чем это говорит? Что долгосрочные бумаги имеют временную премию в отличии от владения ближним концом кривой в соответствии с “без арбитражной моделью”  Ким, Дона и Джона Райта. Бернанке четко отметил приверженности политики нулевых процентных ставок, по крайней мере, до середины 2015 года или снижению безработице к 6.5%. Отсюда у меня продолжающееся мнение в наращивании $HYG, которое начал еще в конце июня месяца. Во-первых, на рынках явно присутствует аппетит к риску, что подтверждают фондовые индексы. Во-вторых, так же присутствует и ликвидность, что отражает спрэд Bid-ask. И в-третьих, спрэд OAS высокодоходных облигаций все еще значительно выше исторических минимумов. Учитывая ограниченный потенциал роста доходностей трижерис (макс 25-35 б.п.), а так же спрэд, то более чем уверен, что доходности по бросовым бумагам продолжат свое снижение к новым историческим минимумам, но не думаю, что отметка 4 1/2%-4 3/4% буде пройдена. На сегодняшний день, спрэд BofA Merrill Lynch US High Yield Master II OAS чуть ниже 4 3/5%, а его эффективная доходность 6.55%.