Почти 18% на лечебных облигациях с рейтингом A! Полный разбор атомно-медицинских облигаций Медскан 001Р-02 — брать ли в портфель?

АО «Медскан» — одна из крупнейших частных медицинских компаний России, которая входит в топ-3 по выручке (МСФО). Работает в 31 регионе: 70 медцентров, госпитали с хирургическим стационаром, онкологические клиники и лаборатории KDL (более 530 офисов). Росатом владеет 45% и, по словам компании, сохраняет контроль. IPO, запланированное на сентябрь 2026 года, отложено в третий раз. Стоит ли их спонсировать или лучше поискать что-то более понятное?

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: Медскан 001Р-02

ISIN: RU000A10EYY0

Номинал: 1000 ₽

Текущая цена: 98,41% (984,1 ₽)

Доходность: 17,84%

Ставка купона: 15,35% (фиксированная на весь срок)

ТКД: 15,60%

Купонов в год: 12 (ежемесячно, ближайший — 24 ноября 2026 года)

Размер купона: 12,62 ₽

Объем выпуска: 3,5 млрд ₽

В обращении: с 28 апреля 2026 года

Погашение: 17 мая 2028 года

Дюрация: ~1,4 года

Оферта / Амортизация: нет

Для неквалифицированных инвесторов: да

🌟 Рейтинги эмитента

АКРА: A(RU), прогноз «стабильный» (присвоен в марте 2026 года)

Эксперт РА: ruA, прогноз «стабильный» (подтвержден в мае 2026 года)

Стоит отметить, что без учета поддержки «Росатома» Эксперт РА оценивает компанию на ruBBB+.

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026

Выручка: 17,93 млрд ₽ (+13,5% г/г), клиника в Сколково — +23,8%

EBITDA: 2,77 млрд ₽ (+25,4% г/г), рентабельность ~15,5%

Чистый убыток: 0,75–0,78 млрд ₽ (год назад — 1,38 млрд ₽)

Финансовые расходы: 2,04 млрд ₽

Лаборатории дают около 55% выручки, частные пациенты — около 75%.

📊 Долговая нагрузка

Заемные средства: 16,7 млрд ₽ (на начало года — 16 млрд ₽)

Чистый долг: 15,7 млрд ₽ без аренды, 21,5 млрд ₽ с арендой

Чистый долг / EBITDA (с арендой): 3,9х — в апреле компания обещала снизить показатель ниже 3х

EBITDA / финансовые расходы: ~1,35х

Компания планирует сократить долг за счет продажи доли в «дочке» — 39% «Медскан Лаб» (KDL) минимум за 4,9 млрд ₽.

✅ Плюсы

Устойчивый спрос: по оценке АКРА, спрос на медуслуги стабилен и не подвержен выраженной цикличности.

Бизнес растет: EBITDA увеличивается быстрее выручки, убыток за полугодие сократился почти вдвое.

Поддержка «Росатома» учтена в обоих рейтингах.

Высокая доходность для рейтинга A: ~17,8% при ключевой ставке 14%, G-спред — около 3,5%

Ежемесячный фиксированный купон, короткий срок — до мая 2028 года, без оферт и амортизации.

⚠️ Риски

Высокая долговая нагрузка: ЧД/EBITDA 3,9х, проценты съедают большую часть EBITDA.

Компания убыточна: чистый убыток по МСФО в 2024, 2025 годах и 1П2026.

Снижение долга зависит от продажи доли в KDL и IPO — обе сделки пока не закрыты, а продажа KDL уменьшит EBITDA.

Небольшой выпуск: медианный оборот — около 6,5 млн ₽ в день.

🧾 Резюме

Медскан растущий, но сильно закредитованный медицинский бизнес, высокий рейтинг которого держится исключительно на поддержке «Росатома», без которого картинка перестает быть такой радужной. 

Выпуск 001Р-02 дает ~17,8% до мая 2028 года с ежемесячным купоном — это премия за высокую долговую нагрузку, неопределенность с IPO и продажей актива. Брать или нет, рискнуть или обратить внимание на ОФЗ — только ваш выбор. Лично я считаю, что соотношение риск/доходность тут окей.

В целом подходит инвесторам с умеренным профилем риска в рамках диверсификации своего портфеля — не более 3-5%. Можно чуть больше, если верите в Росатом, но на всякий случай не надо.

Полезно? Ставь ❤️

Предыдущие разборы: 

• Грузовики или молоко? Сравнение облигаций КАМАЗ БО-П18 и Село Зелёное 001Р-02 с доходностью выше 17%. Что брать?

• Очень атомные дела на 18%. Полный разбор облигаций ДелоПортс 001P-05 от компании Росатома

• КАМАЗ не прокатит с купонами? Полный разбор облигаций КАМАЗ БО-П20

• Стоит ли удобрять свой портфель облигациями ФосАгро БО-02-06 или и так подрастет? Полный разбор выпуска

• Разбор и сравнение облигаций ПГК 003Р-04 и Новотранс 002Р-01

✅ Подписывайся на канал в MAX!