Отчетность Техно Лизинг за 9 мес. 26г. Есть вопросики, но и деньги у эмитента пока есть

Решил по итогам 9 мес. отчетность ВДО-лизингов не разбирать в старом формате. Сравнивать текущие показатели с 25г. все более бессмысленно, так как ситуация быстро меняется. Итак понятно, что у ВДО-лизингов в основном все не очень весело.

Мне интереснее динамика именно за последний квартал. Поэтому внимание буду обращать на изменения, которые произошли именно в 3 кв., чтобы понять эмитенту становится хуже или лучше.

Основные показатели за 9 мес. 26г.:

1. ЧИЛ: 3 978 млн. р. (+3% за 3 кв. 26г.);
2. Запасы (изъятое имущество): 311 млн. р. (-41% за 3 кв. 26г.);🔥
3. Соотношение запасы/ЧИЛ: 8% (по итогам 1 пол. 26г. было 14%);❗️
4. Дебиторская задолженность: 465 млн. р. (+40% за 3 кв. 26г.);👎
5. Денежные средства: 388 млн. р. (-33% за 3 кв. 26г.);

6. Задолженность по КиЗ: 4 810 млн. р. (+4% за 3 кв. 26г.);
7. Собственный капитал: 624 млн. р. (+8% за за 3 кв. 26г.);

8. Выручка (лизинг): 1 046 млн. (+362 млн. р. (53%) к 1 пол. 26г.);
9. Продажа имущества: 522 млн. р. (+305 млн. р. (+140%) к 1 пол. 26г.);❗️
10. Операционная прибыль: 836 млн. р. (+330 млн. р. (+65%) к 1 пол. 26г.);
11. Процентные расходы: 689 млн. р. (+232 млн. р. (+51%) к 1 пол. 26г.);
12. Сальдо денежного потока от операционной деятельности: минус 278 млн. р. (за 6 мес. 26г. было минус 125 млн. р.);
13. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности: +84 млн. р. (за 6 мес. 26г. было минус 102 млн. р.).

Какие мы видим изменения у эмитента в 3 кв. 26г.?

✅ ЧИЛ увеличился на 3% и это радует. Запасы изъятого имущества резко снизились, то есть эмитент хорошо поработал и снизил остатки изъятого имущества и в абсолютных цифрах, и по отношению к ЧИЛ (см. пп. 1-3).

♦️ Резко выросла дебиторская задолженность и это очень настораживает. Непонятно, связано ли это как-то с продажей запасов, но есть такие подозрения.

✅♦️ Остатки денежных средств снизились, но в принципе остаются на достаточно комфортном уровне, обеспечивая эмитента ликвидностью на ближайшие 2-3 месяца.

♦️Задолженность по кредитам и займам растет синхронно с ЧИЛ, но по прежнему заметно превышает этот показатель, что настораживает (см. пп 1,6).

✅ Темп роста операционной прибыли превысил темп роста процентных расходов, это хорошо. Но это произошло в основном благодаря продажам изъятого имущества. Судя по отчетности, продали в 3 кв. имущество с положительным финансовым результатом, это позитивно повлияло на операционную и чистую прибыль. (см. п. 8-11).

Можно сказать, что у эмитента в 3 кв. были некоторые позитивные изменения, по крайней мере рост ЧИЛ это точно хорошо, но по росту дебиторской задолженности большой вопрос. Это довольно странное изменение в структуре активов для одного квартала и в глаза бросается аналогичный сильный рост реализации изъятого имущества.

Ликвидность пока остается на достаточно комфортном уровне. Не сказал бы, что финансовое состояние эмитента улучшилось в 3 кв., оно остается стабильно напряженным. В ноябре должно произойти обновление рейтинга эмитента, год назад Эксперт РА понизил рейтинг до ВВ+ с развивающимся прогнозом. В этом году повышения явно не будет, думаю эмитент должен быть рад, если рейтинг останется на уровне ВВ+.

Держу небольшую позицию в бумагах Техно Лизинг, летом ее заметно порезал и как выяснилось, правильно сделал. Решил подождать рейтингового отчета. Отчетность не настолько плоха, чтобы остатки бумаг Техно продать, но и докупать пока не очень хочется.

Больше инвормации по рынку облигаций и структуру публичного портфеля можн посмотрет здесь 👉 t.me/barbados_bond