Ключевая ставка – 14%. Что ждать в 2027 году?

ЦБ второй раз подряд сохранил ставку. Снижение на заседании не обсуждали: предметно рассматривали только паузу, а отдельные участники говорили в пользу повышения.

Причина в инфляции.

Годовая инфляция, по оценке на 19 октября, составила 6,8% и по итогам года сложится в диапазоне 7,1–7,6%.

Устойчивая инфляция остаётся на уровне 5–6%, ожидания населения держатся вблизи двухлетних максимумов. Набиуллина назвала

сочетание сокращения предложения и ускорения спроса «неприятным»

и отметила, что выбытие производственных мощностей может сказываться дольше, чем ждали.

Главное в этом заседании – прогноз. Средняя ставка на 2027 год повышена с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%, на 2028 год – с 8–9% до 9–10%. Прогноз роста ВВП на 2027 год снижен с 1,5–2,5% до 1–2%. Проект бюджета ЦБ считает дезинфляционным, но этого недостаточно, чтобы смягчать политику быстрее.

Наша оценка траектории на 2027 год:

базовый сценарий – снижение по 0,25 п.п. на каждом заседании, ставка около 12% к концу года, средняя за год 13,05%;

позитивный – ставка около 11% к концу года, средняя близка к 12,5%;

негативный – четыре паузы и четыре снижения, ставка 13% к концу года, средняя около 13,5%.

В любом случае ЦБ закладывает снижение ставки в 2027 году минимум на 1 п.п. В 2026 году прогноз по средней ставке на 2027 год пересматривали вверх на каждом опорном заседании: 8–9% в феврале, 8–10% в апреле, 10,5–12,5% в июле, 12,5–13,5% в октябре. Поэтому негативный сценарий вполне может стать базовым.

Для инвесторов это значит, что облигации с плавающим купономи короткие облигации остаются привлекательными, а потенциал роста длинных ОФЗ ограничен. Для акций дорогие кредиты и слабый рост экономики остаются сдерживающим фактором. 12–13% к концу 2027 года – по-прежнему высокий уровень для компаний, которым нужно рефинансировать долг.

Подробнее в нашем Telegram-канале