Почему каждый инвестор должен почитать Маркса, но есть нюанс...

Нюанс в том, что нашего Маркса зовут Говард, он жив здоров, сооснователь Oaktree Capital, а карьеру финансиста начал в 1969 году. Говард Маркс известен тем, что с 1990-х годов пишет инвестиционные заметки (memos) для своих клиентов и для широкого круга инвесторов. А в 2011 году у него вышла замечательная книга The Most Important Thing, и если вы инвестор или трейдер я крайне рекомендую ее к прочтению. Именно она стоит первой на моей книжной полке, на фото к этому посту.

Автор открывает свою книгу главой о мышлении 2-го уровня, и эта концепция легла в основу моего понимания скептицизма. Хотя Маркс и называет это вторым уровнем, я думаю, что второе измерение лучше описывает суть подхода, с которым я хочу вас познакомить.

А что на первом уровне?

На первом уровне существует большинство инвесторов. Как правило, это любители простых и понятных решений, мыслящие поверхностными категориями хорошо/плохо. Такие инвесторы не утруждают себя глубоким анализом рынка или компаний. Либо слепо следуют рекомендациям аналитиков, новостям или просто покупают надежные компании по их мнению.

Все инвесторы первого измерения ищут понятных рецептов и прогнозов на будущее: “Если перспективы компании выглядят позитивными, то ее цена будет расти”. Для таких инвесторов все умещается на шкале хорошо/плохо, в некоторых случаях без полутонов. Именно такие инвесторы лучшие клиенты для продавцов сигналов, рекомендательных алгоритмов и хайпа.

Главная проблема инвесторов первого уровня в том, что в большинстве они думают в едином ключе и принимают решения примерно одинаково. Поэтому по определению эта группа не может получить результаты лучше рынка, потому что коллективно они и есть рынок.

Рисунок 1: Пять бумаг на шкале первого измерения: -100% плохо, +100% хорошо

Расширяя измерения

Мышление второго уровня требует глубокого погружения в проблему, оценки комплекса факторов и нетривиальных взглядов на рынок. Инвестор второго уровня мышления может учитывать множество вещей и вопросов:

• Каково распределение будущих исходов?
• Какой из них можно считать наиболее вероятным?
• Какова вероятность, что я окажусь прав?
• Что об этом думает консенсус?
• Как мои ожидания отличаются от консенсуса?
• Как текущая цена на рынке соотносится с консенсусом и моим видением?
• Насколько психология консенсуса в цене медвежья или бычья?
• Что произойдет с ценой, если консенсус окажется прав, а что произойдет, если я окажусь прав?

Каждый из этих вопросов сам по себе нелегкий и требует погружения в проблему, кропотливой аналитической работы и принятия решений в области неопределенности. В то время как инвесторы первого уровня ищут простые решения, инвесторы второго измерения понимают, что успеха можно достичь только через глубокое понимание нюансов и всей сложности рынков.

Если добавить второе измерение — шкалу “консенсуса”, на графике выше может получиться совсем другая картина. Хотя пример очень концептуальный, понимание соотношения консенсуса (цены) и реальности (стоимости) — ключевой фактор успеха для инвесторов 2-го уровня.

Рисунок 2: Второе измерение: перспективы и консенсус — те же пять бумаг

Пример на графике выше лишь умозрительный, и это не инвестиционная рекомендация. Главный вывод в том, что при добавлении нового измерения ко взгляду на рынок мы получаем больше нюансов. Там, где мышление первого уровня говорит: “Компания хорошая, покупаем!”, мышление второго измерения говорит: “Да, компания хорошая, но все вокруг уверены, что у нее блестящее будущее. А это не совсем так… Акции перегреты и переоценены, продаем!”

С другой стороны, этот подход может работать и в обратную сторону. “Доходы компании будут падать, продаем!” — так думают адепты первого уровня, “Доходы будут падать, но не так сильно, как все вокруг уверены. Покупаем!” — могут сказать инвесторы второго уровня.

Выводы

В инвестициях нет места для черного и белого, даже полутона в одном измерении передают только малую часть картины. Наша задача как трейдеров и инвесторов научиться погружаться в комплексность реального мира. Научиться не бояться сложности и обогащать наше понимание рынков как целостной системы.

Добавление второго измерения к нашей картине мира также показывает, что нет абсолютно плохих или хороших инвестиций. Существуют плохие компании, которые можно покупать, также есть и хорошие, которые можно шортить. Все зависит от соотношения цены (консенсуса) и стоимости (реальности). Цену мы платим, а стоимость мы получаем.

Этот месяц посвящен погружению в скептицизм, где я пытаюсь синтезировать идеи Говарда Маркса, пропустить их через призму своего опыта и добавить к ним третье измерение — время. Я не могу гарантировать, что у всех получится стать успешными. Но это лишь часть моего мировоззрения и базовая ступень Пирамиды убертрейдера.

В небольшом бонус-блоке для подписчиков разберем 5 типичных хрестоматийных примеров компаний и как можно применить мышление второго измерения к их анализу.

🟦 Продолжение — для подписчиков Sponsr.