Доллар по 95–100 ₽ в 2027 году

Авторы канала «Усиленные инвестиции» прогнозируют ослабление рубля до 95–100 ₽ за доллар к концу 2027 года против правительственного ориентира в 87 ₽. Главными причинами называют снижение базовой цены нефти в бюджетном правиле до $50, рост закупок валюты Минфином и смягчение политики ЦБ. В позитивном сценарии при нефти выше $90 курс удержится в коридоре 85–90 ₽, а при цене ниже $60 уйдёт выше 100 ₽.

Снижение базовой цены в бюджетном правиле

В проекте бюджета базовая цена нефти с 2027 года снижается до $50 за баррель с нынешних $59. При нефти по $92 и новой базе Минфин станет покупать валюты и золота примерно на 13 млрд ₽ в день. Авторы подсчитали, что каждый доллар цены сверх базы дает 6–7 млрд ₽ покупок валюты в месяц, превращая бюджетное правило в главный фактор давления на рубль.


Сравнение экспортных и рыночных цен на нефть · Кирилл Кузнецов. Усиленные инвестиции, 1:27

Сокращение валютных интервенций Центробанка

Центробанк практически завершил вывод на рынок прошлых трат из Фонда национального благосостояния. Во втором полугодии прошлого года ЦБ продавал по 9 млрд ₽ в день, а сейчас объем упал до 600 млн ₽. В результате с мая государство превратилось из чистого продавца валюты в покупателя.


Динамика нетто-операций Минфина и ЦБ с валютой · Кирилл Кузнецов. Усиленные инвестиции, 3:21

Смягчение денежно-кредитной политики ЦБ

Жёсткая политика Центробанка со ставкой 21% сдерживала импорт и стимулировала экспортёров продавать валюту. Сейчас ключевая ставка снизилась до 14%, а ориентир регулятора на следующий год составляет 10,5–12,5%. Снижение процентов по вкладам совпадёт по времени с началом закупок валюты Минфином по новой базе.

Сокращение профицита и дефицит валютной выручки

Профицит текущего счёта за 7 месяцев вырос в полтора раза до $34 млрд, но в июле он практически исчез, пока импорт прибавлял 16%. По данным ЦБ, 63% экспорта теперь оплачивается в рублях, из-за чего валюта не доходит до внутреннего рынка. В итоге приток долларов и юаней на биржу резко уменьшился.

Расхождение прогнозов с исторической реальностью

Два года подряд официальные прогнозы закладывали более слабый рубль, ошибаясь на величину до 26%. В прошлом году при ожиданиях в 90–100 ₽ за доллар реальный курс составил около 80 ₽ благодаря ставке 21% и высокому экспорту. На бирже фьючерс на декабрь 2027 года торгуется по 92,5 ₽, определяя точку безубыточности между рублевым депозитом и валютой.

Расчет базового сценария на 2027 год

Авторы закладывают среднюю цену нефти в $70–75 за баррель, что даст регулярные покупки Минфина на 6–8 млрд ₽ в день. Появление на рынке нового покупателя на $20 млрд в год вместе с инфляцией ослабит рубль до 95–100 ₽ к концу 2027 года. Аналитики приводят в пример 2018 год, когда аналогичный разрыв базовой и рыночной цены нефти привел к росту доллара на 21%.

Альтернативные сценарии и инвестиционная стратегия

Рубль останется в коридоре 85–90 ₽, если нефть удержится выше $90, ЦБ замедлит снижение ставки, а санкции смягчат. Падение нефти ниже $60 или новые санкции отправят курс выше 100 ₽. По оценке авторов, валютные облигации в юанях или долларах с купонным доходом защищают от несимметричного риска потери 20% при ослаблении рубля.

Мнение Slavik Capital
С Кузнецовым согласен про давление покупок Минфина на рубль, но не про нехватку валюты из-за рублёвых расчётов за экспорт.
1. Покупки валюты Минфином действительно могут ослабить рубль. Но прогноз Кузнецова в 95–100 рублей зависит и от продаж валюты экспортёрами. Если экспортёры увеличат продажи, давление государственных покупок на курс может ослабнуть.
2. 63% экспорта оплачивают рублями — автор ролика видит в этом причину нехватки валюты. Я бы не делал такого вывода из одной доли. Если покупатель приобретает рубли за валюту в России, валюта всё равно поступает на рынок.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: ролик канала Кирилл Кузнецов. Усиленные инвестиции
Больше разборов — в канале @slavik_capital