БалтЛиз. Разбор МСФО + Свежие комментарии менеджмента. Что делать с облигациями перед ноябрём?

• Основные цифры за 1П 2026 года (МСФО)
• Интересное из отчётности
• Важные обстоятельства от аудитора
• Свежие комментарии от БалтЛиза
• Итоги

Основные цифры за 1П 2026 года (МСФО)

• Чистые инвестиции в лизинг: 140 млрд (🔻 -13,3% к концу 2025 г.)
• Чистая прибыль: 59 млн (🔻 -97% к 1П 2025)
• Чистый процентный доход: 4,4 млрд (🔻 -31%)
• Денежный поток от операций: -35 млн (снова ушли в минус)
• Остаток кэша на балансе: 970 млн (🔻 -86% к концу 2025)
• Финансовый долг: 154 млрд (Кредиты банков 84,6 млрд + Облигации 69,6 млрд)
• Капитал: 25,5 млрд

Интересное из отчётности

• Прочие активы выросли в 5 раз (до 17,9 млрд). Это авансы на 15,2 млрд за карьерную технику, поставка которой ожидается только в конце 2026 – 1П 2027. Странная сделка, превышающая половину капитала. Злые языки поговаривают, что это — изъятая техника КонтролЛизинга (не могу подтвердить или опровергнуть), которую он не смог продать, а БалтЛиз выкупил, чтобы спасти от краха товарища (у обеих компаний один акционер). Из-за это сделки доля неработающих и прочих активов к капиталу достигла 140% (это много).
• В Примечании 5 компания и аудиторы прямым текстом пишут о проблемах.  Финансовые обязательства превышают чистые инвестиции и кэш. Более того, Группа нарушает особые условия по кредитам на 86,5 млрд, и эта задолженность классифицирована как до востребования (краткосрочная). Банки пока не требуют досрочного погашения, но на горизонте года ожидаем приход +93,8 млрд против выплат по долгам -126,8 млрд.

Важные обстоятельства от аудитора

Обращаем внимание на Примечание 5 к сокращенной промежуточной консолидированной финансовой информации, в котором раскрываются существенные факторы, такие как снижение доступности кредитного финансирования, снижение объемов операционной деятельности и снижение доходов от лизинговых операций, способные оказать в обозримом будущем влияние на финансовое положение и результаты деятельности Группы, а также меры, принимаемые руководством Группы для восстановления данных показателей и финансового положения Группы. Мы не формируем модифицированный вывод в связи с этим вопросом

Короче, непрерывность деятельности держится на честном слове и договоренностях с банками. Аудитор предупредил.

Свежие комментарии от БалтЛиза

Как представитель эмитента комментирует отчётность:

1. Нарушены ковенанты по кредитам на 86,5 млрд. Банки (пока?) не стали применять ограничения. В 2025 году от банков были получены отказы от права требования досрочного погашения кредитов (по 2026, похоже, переговоры всё ещё ведутся).
2. Сокращение прибыли в 1П из-за резервов. Обещают остаться прибыльными и больше заработать в 3 и 4 кв.
3. Общие поступления от дебиторской задолженности по финансовому лизингу на всем сроке жизни портфеля — 194 млрд руб. Общий долг — 180 млрд. Судя по всему, эту идею будут продавать банкам. Мол, давайте просто продлим долг, это лучше, чем банкротиться сегодня.
4. Ответа на вопрос про сделку на 15 млрд на момент публикации поста не было. Ждём.

Итоги

• БалтЛиз оказался в ситуации, в которой компания с рейтингом АА- оказаться не может. Рефинансирование в ноябре будет волнительным.
• БалтЛиз обещает, что на оферту принесут не все облигации. А ещё банки помогут перекредитоваться. И новые выпуски облигаций будут выходить и успешно размещаться.
• Крупные погашения пойдут уже в сентябре (амортизация). Я ожидаю, что с ними проблем не будет. Инвесторы получат деньги, станут чуть спокойнее. Может быть, в октябре появится возможность разместить новые облигации. Тогда получится закрыть кассовый разрыв.
• Кредитный риск тут реален и осязаем. Этот кейс не для консервативных инвесторов, реальный рейтинг тут не АА-.
• При этом я не вижу катастрофы. Ситуация рабочая. Если бизнесу дать рефинансирование, он продолжит работу. Обычно в таких условиях банки предпочитают договориться.
• У меня БалтЛиз есть. Не факт, что буду держать облигации до ноября. Буду следить за состоянием рынка и новостями от эмитента. Важный позитивный сигнал — успешное размещение новых облигаций.