Флоатеры снова интересны. Сколько можно заработать
Игорь Галактионов
Российский рынок лихорадит из-за геополитической неопределённости и тревожных сигналов по денежно-кредитной политике. Инвесторы всё больше смотрят на надёжные инструменты с предсказуемым доходом. Флоатеры — отличный вариант, чтобы переждать бурю и одновременно продолжать зарабатывать на процентах.
Флоатеры — облигации с плавающей ставкой купона. Они практически не подвержены процентному риску: их цена не падает во время роста ставок. А если выбрать бумаги от надёжных эмитентов, то можно не бояться и кредитного риска. Это делает инструмент отличной «тихой гаванью» в период волатильности.
Флоатеры были популярны в 2024–2025 годах, но по мере снижения ключевой ставки отошли на третий план. Теперь они вновь становятся интересны. Рассмотрим, как изменился рынок флоатеров, и какие бумаги можно купить.
ОФЗ-ПК
В конце 2025 года Минфин предложил рынку новую версию ОФЗ-ПК: выпуски 29028 и 29029. В отличие от предыдущих бумаг, которые рассчитывают купон по средней RUONIA, новые выпуски учитывают ещё и ежедневное реинвестирование. Это достигается за счёт использования срочного значения RUONIA на периоде 3 месяца, рассчитываемого Банком России. Разницу можно увидеть на графике:
Таким образом, купон по новым флоатерам в среднем на 0,4 процентных пункта (п.п.) выше, чем по старым. Однако эти выпуски довольно длинные — погашение в 2039 и 2041 году. Длинные флоатеры всё же обладают небольшой волатильностью, так что если нужен максимально консервативный актив, то лучше выбрать чуть менее доходные, зато стабильные короткие выпуски старого образца.
Вот сравнение динамики короткой (29016) и длинной (29029) ОФЗ-ПК. Короткий выпуск гораздо более стабильный. Стандартное отклонение составляет 0,19 против 0,32 по более длинной бумаге.
На наш взгляд, интересны выпуски:
- ОФЗ-ПК 29016 с погашением в декабре 2026 года — для вложений на несколько недель или месяцев.
- ОФЗ-ПК 29020 с погашением в сентябре 2027 года — для вложения до 1 года.
- ОФЗ-ПК 29015 с погашением в октябре 2028 года — если нужен безопасный актив на 2 года.
Рынок корпоративных флоатеров
По данным Cbonds, на российском рынке около 700 выпусков корпоративных флоатеров, из которых мы насчитали чуть более 250 ликвидных выпусков, которыми комфортно торговать на бирже.
Большинство из них недоступны неквалифицированным инвесторам — ЦБ установил довольно строгие ограничения. Бумаги, доступные для неквалов, мы разберём в разделе ниже.
Флоатеры обычно сравнивают между собой по марже к базовой ставке. Один из наиболее популярных показателей — discount margin (DM). Это ожидаемая доходность сверх базовой ставки, которую получит инвестор, покупая флоатер по рыночной цене.
Читайте также: Как оценивать флоатеры. Часть 2. Discount margin
По сути, DM — это аналог G-спреда для облигации с фиксированным купоном. Она отражает премию за риск. Вот как выглядят средние показатели DM для разных рейтинговых групп:
Данные можно читать так: для эмитентов ААА средняя премия к ключевой ставке — 125 б.п. (1,26%), для рейтинга АА — 165 б.п. (1,65%).
В некоторых рейтинговых группах есть эмитенты, которых рынок считает более рискованными. Например, таких много в группе АА-: ГТЛК, Балтийский Лизинг, АФК Система. Поэтому в ней средний discount margin даже больше, чем в группах А и А+.
Как защитный инструмент лучше подойдут высоконадёжные бумаги с высокими рейтингами. Ниже мы рассмотрим такие выпуски, которые доступны неквалифицированным инвесторам.
Флоатеры для неквалов
C 1 июля ЦБ ужесточил допуск неквалифицированных инвесторов к торговле корпоративными флоатерами. Это сильно сократило количество доступных неквалам флоатеров, однако бумаги от надёжных эмитентов по-прежнему можно покупать — в основном они проходят по критериям ЦБ. Именно они нас сейчас интересуют.
Ниже мы собрали подборки бумаг с разными кредитными рейтингами. Вот самые надёжные бумаги с рейтингами ААА:
У следующих бумаг кредитный рейтинг чуть ниже, но они всё равно достаточно надёжны, и их можно рассмотреть в качестве защитных инвестиций. Зато доходность будет уже выше:
А вот бумаги ниже уже выглядят более рискованными. Дефолта по ним мы не ждём, но они могут столкнуться с ухудшением финансовых метрик, что может привести к снижению цен этих облигаций. Если инвестора это не пугает, или он уверен в этих компаниях, то их облигации также можно рассмотреть для портфеля. Большинство из них торгуется ниже номинала:
