Цена упала, но стал ли бизнес привлекательней?

Когда акция падает на 20–30%, кажется, что рынок уже дал хорошую скидку. Но цена может снизиться еще сильнее, а короткий отскок легко принять за начало восстановления. Поэтому само падение котировок слабый аргумент для покупки. Гораздо важнее понять, стала ли компания дешевой относительно тех денег, которые она способна заработать в будущем?

#ПолиГрамотность

Первое, на что стоит смотреть, не прошлые максимумы, а будущая прибыль. Цена бизнеса определяется не тем, сколько он зарабатывал раньше, а тем, какую прибыль, денежные потоки и дивиденды инвестор может получить дальше и многие об этом забывают. Если котировки снизились на 40%, а вместе с ними ухудшился прогноз прибыли, никакой настоящей скидки может и не быть.

Хорошо это видно на российском рынке в целом. Прибыль на акцию индекса Мосбиржи составляла около 714 рублей в 2023 году, по итогам 2025 года снизилась до 513 рублей. Прогноз на 2026 год дает лишь небольшое восстановление до 529 рублей. При этом расчетный P/E индекса снижается с 5,7 до 3,4. Ожидаемая прибыль почти не растет, зато цена, которую рынок готов за нее платить, становится заметно ниже.

На первый взгляд это выглядит как недооцененность, но именно здесь и скрывается главная ловушка низких мультипликаторов. Низкая оценка может говорить как о привлекательной цене, так и о серьезных ожиданиях падения прибыли.

Чтобы проверить это, полезно посмотреть на форвардный P/E, который покажет сколько мы сегодня платим за прибыль, которую компания должна заработать в будущем. Если форвардный показатель заметно ниже тех уровней, на которых акция обычно торговалась, это уже более содержательный сигнал.

Например, при цене Сбера около 280 рублей его P/E за последние 12 месяцев составлял примерно 3,3, а форвардный P/E на прогнозе прибыли 2026 года около 2,8. Исторически показатель находился примерно на уровне 3,9–4. То есть при сохранении прогноза акция действительно выглядит дешевле собственной истории.

Нужно понимать, какую доходность инвестор получает за принимаемый риск. Для этого обычный P/E можно просто перевернуть. Если компания торгуется с P/E 5, ее годовая прибыль эквивалентна примерно 20% текущей рыночной цены. Это не ожидаемая доходность акции в прямом смысле, но удобный ориентир для оценки цены бизнеса.

Чем выше потенциальная отдача относительно стоимости капитала, тем интереснее выглядит цена. Если же акция дорожает, а прогноз прибыли остается тем же, потенциальная доходность постепенно сокращается. Поэтому одна и та же компания при 300 и при 500 рублях за акцию это две совершенно разные инвестиции, даже если внутри бизнеса ничего не изменилось.

Но одной прибыли тоже недостаточно. Нужно понимать, насколько эффективно компания вообще использует капитал акционеров. Если ROE заметно выше стоимости собственного капитала, бизнес создает дополнительную стоимость для акционеров. Если показатели сближаются или ROE падает ниже, история становится слабее.

Полезно добавить сравнение с компаниями того же сектора. Для банков, например, можно смотреть одновременно на P/B и ROE. P/B показывает, сколько рынок платит за рубль собственного капитала, а ROE — какую прибыль этот капитал приносит.

На прогнозах 2026 года у Сбера P/B около 0,65 при ROE 24%, у Совкомбанка он 0,44 при ROE 25,3%, у ВТБ около 0,31 при ROE 9%. И вот здесь хорошо видно, почему нельзя выбирать акцию просто по самому низкому P/B. Дешевый капитал не особенно интересен, если он работает с низкой отдачей.

Гораздо интереснее ситуации, когда компания показывает высокую рентабельность, но рынок оценивает ее дешевле сопоставимых конкурентов. Тогда появляется настоящее расхождение между ценой и качеством бизнеса, которое уже стоит изучать глубже.

Какие акции прикупили на недавнем падении и почему именно их? Расскажите об этом в комментариях и обязательно подпишитесь

#ПолиГрамотность — обучающие посты

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

antonpolyakov.ru/ — официальный сайт

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: