Риск для рынка акций может прийти со стороны облигаций

Пока все обсуждают, насколько перегрето ралли вокруг искусственного интеллекта, я бы смотрел не только на акции технологических компаний.

Неприятный сигнал сейчас поступает с рынка облигаций.

Доходность 30-летних американских гособлигаций поднималась примерно до 5,33% — это максимум с 2007 года. Растут длинные ставки и в других крупных экономиках: Германии, Франции, Великобритании и Японии.
И это уже не локальная американская история.

Инвесторов беспокоят огромные бюджетные дефициты, объёмы новых заимствований, инфляция и возможный новый рост цен на нефть из-за ситуации на Ближнем Востоке. Одновременно снижается спрос со стороны традиционных покупателей длинных облигаций.

В результате государствам становится всё дороже занимать деньги на длительный срок. Они начинают смещать выпуск долга в сторону более коротких бумаг. Великобритания, например, уже отказалась от большей части запланированных размещений длинных облигаций.

Для рынка акций это важно по нескольким причинам.

1⃣ Высокая доходность облигаций означает более высокую ставку дисконтирования. Чем дороже деньги, тем меньше сегодня стоят прибыли, которые компания обещает получить через пять или десять лет. Поэтому первыми под давление обычно попадают акции роста с высокими мультипликаторами.

2⃣ ИИ-бум требует огромных капитальных затрат. Дата-центры, электроэнергия, чипы и инфраструктура финансируются не только из текущей прибыли. Когда стоимость заёмного капитала растёт, экономика таких инвестиций становится менее привлекательной.

3⃣ У инвесторов появляется альтернатива. Если длинные государственные облигации дают доходность выше 5%, уже не обязательно покупать дорогие технологические акции, чтобы рассчитывать на приемлемый результат.

Особенно хорошо эта зависимость видна на азиатских рынках.

По данным Bloomberg, за последние пять лет индекс MSCI Asia Pacific снижался в 17 из 20 недель, когда доходность десятилетних американских облигаций вырастала минимум на 20 базисных пунктов. Среднее падение индекса в такие недели составляло 1,7%.
Это существенно, потому что Тайвань и Южная Корея всё сильнее зависят от глобального ИИ-цикла. Именно технологические компании сейчас обеспечивают значительную часть роста этих рынков. И именно они наиболее чувствительны к стоимости капитала, ставкам дисконтирования и движению глобальной ликвидности.

Пока рынок держится. Сильные корпоративные отчёты и более слабый доллар поддерживают азиатские акции. Поэтому само по себе повышение доходностей ещё не означает, что завтра всё начнёт падать.
Но если высокие ставки сохранятся, давление будет накапливаться.

Главный риск для ИИ-ралли может оказаться не в том, что инвесторы внезапно разочаруются в искусственном интеллекте. Коррекция способна начаться по более простой причине: деньги стали слишком дорогими, а текущие оценки акций перестали соответствовать новой стоимости капитала.

Поэтому сейчас я бы следил не только за отчётами Nvidia и других технологических компаний. Возможно, важнейшие сигналы для рынка будут поступать с аукционов американского госдолга и из котировок десятилетних и тридцатилетних облигаций.

Рынок облигаций нередко замечает проблему раньше рынка акций.

Больше постов:
t.me/maxinvest_pro