«Рынок прогнозов. Инвестиция в Kalshi»
Наша инвестиционная структура завершила продажу акций частной компании Kalshi. Мы зафиксировали позицию, которая оказалась финансово успешной, но идеологически сломанной.
🎱 Это тот случай, когда проделанная работа принесла неожиданно высокий результат, но вместе с тем оставила тревожные мысли о будущем, которое строит технологическая отрасль.
«Детали»
Инвестиции в Kalshi могли бы и не состояться, если бы в ‘21 году случайность не свела меня с Шейном Копланом (Polymarket), когда проект был еще на ранней стадии и никому не известен.
👻 За эти годы Шейн прошел путь, как он сам шутит, «от бомжа в дырявых носках» до человека, с которым мечтает работать весь Wall St.
‼️ При этом Kalshi появился раньше — запуск состоялся в ‘18 году. Их справедливо назвать первопроходцами, хотя были и другие подобные проекты, не сумевшие закрепиться.
Признаться, после успешного выхода из Robinhood — одной из лучших сделок в моей карьере — я скептически относился и к Kalshi, и к Polymarket.
Главное сомнение вызывал вопрос: как объяснять пользователям суть рынков предсказаний и мотивировать инвестировать в исходы событий?
🧠Скепсис разделяли многие. Даже Влад Тенев долгое время считал это направление слишком рискованным для клиентов Hood — по крайней мере, так было вплоть до ‘25 года.
👉 Однако уже во втором квартале ‘26 года направление рынков прогнозов принесло Hood $156M выручки.
— Интеграция этих решений в Hood, IBKR, Coinbase и сервисы других крупных игроков стала ярким показателем того, как изменилось восприятие индустрии.
Сделка с Kalshi была сопряжена с высоким риском. Во-первых, лично мне был ближе Polymarket. Во-вторых, сложились особые отношения с Шейном: когда он привлекал раунд Series A, то сам предложил мне зайти в Kalshi, чтобы через конкурентов лучше понимать рынок 👁.
И это была не шутка от Шейна. О закрытии раунда Series A он сообщил мне по факту в письме с фразой: «Прикинь, теперь у нас есть шанс не закрыться через полгода 😂».
В итоге в ‘24 году secondary-транзакция c Kalshi состоялась: мы выкупили блок акций у раннего фонда Interplay на сумму $285K при оценке в $1,67B ($41,10 за акцию).
«Мания»
Мало кто вспомнит, но первоначальная цель обеих платформ заключалась в создании принципиально нового класса финансовых инструментов. Эта концепция до сих пор кажется фундаментально сильной и важной для развития рынков.
🇺🇸 Однако колоссальный объем ликвидности, пришедший во время предвыборной гонки в США, кардинально изменил вектор развития всей индустрии.
К ‘26 году стало очевидно, что направление сильно трансформировалось. Продукт фактически превратился в тотализатор с элементами gambling-зависимости, где пытаются предсказать исходы спортивных событий, политики и погоды.
Значительная часть объемов сегодня приходится на примитивные события: количество бросков Леброна, число постов Маска или новости о мирных инициативах Трампа.
💯 Безусловно, именно ориентация на масс-маркет принесла компаниям их текущие оценки и статус, но это крайне далеко от той практической пользы, которая закладывалась изначально.
⏺Эти факторы и мотивировали нас искать точку выхода в ‘26 году. На мой взгляд, оценки платформ сегодня завышены, а риски, которые уже начинают материализоваться, не учтены.
Первую часть позиции мы зафиксировали в январе при оценке в ~$17B, а остаток продали после Series F раунда при оценке $22B ($600/share).
📈 Даже если оценки Kalshi и Polymarket продолжат расти, любой ажиотаж сменяется спадом. В отличие от традиционных брокеров, эти платформы подталкивают к агрессивному трейдингу, превращая инвестиции в тотализатор.
Пусть это легально, и пользователи рискуют добровольно, назвать такую деятельность созидательной сложно.
Помимо этики, пугает рост доли клиентов, теряющих всё и берущих кредиты, чтобы «отыграться». По динамике этот процент людей уже опережает маржинальную торговлю акциями. У ЦА формируется игровая зависимость от новостей — при полном отсутствии фундаментальных факторов.
Вряд ли можно построить какую-либо систему, чтобы прогнозировать, сколько раз чихнет Трамп за день.
—
Автор: Виктор Кох
