OZON выпустил сильный отчет, НО цифры пока вторичны! Почему?

Разбираю показатели компании и влияние инфраструктурных рисков.  

✔️ GMV (объем проданных товаров) 1 пол. 2026 = 2 446,2 млрд руб. (+36,2% г/г)

✔️ GMV 2 кв. 2026 = 1 310,8 млрд руб. (+36,8% г/г)

Годовой прогноз компании +25-30% GMV, поэтому я закладываю замедление роста GMV на платформе до +25% во 2 полугодии 2026 года. 

✔️ Выручка 1 пол. 2026 = 635,1 млрд руб. (+47,8% г/г)

✔️ Выручка 2 кв. 2026 = 334,2 млрд руб. (+46,8% г/г)

Выручка растет быстрее GMV за счет быстрого роста финтеха. 

✔️ Скор. чистая прибыль 1 пол. 2026 = 18,4 млрд руб. (в 1П 2025 был убыток)

✔️ Скор. чистая прибыль 2 кв. 2026 = 11,1 млрд руб. (рост в 6 раз)

Корректирую прибыль на курсовые разницы и налоговую переплату. 

✔️ Скор. FCF 1 пол. 2026 = 31 млрд руб. 

✔️ Скор. FCF 2 кв. 2026 = 17,1 млрд руб.

Денежный поток даже больше прибыли, это хорошо (из расчета FCF убираю все деньги депозитчиков и селлеров).

➡️ Итого: компания все еще быстро растет по выручке и GMV, вышла в устойчивую прибыль, генерирует положительный денежный поток. 

Скорее всего, бизнес далее будет замедляться в темпах роста, при этом, его маржинальность будет расти. 

❗️Мой прогноз по прибыли на 2026 год = 40 млрд руб. 

💸Дивиденды

Денежный поток компании больше прибыли, она может выплатить всю прибыль на дивиденды, это потенциально 191,5 руб. дивидендов или 6,5% дивидендной доходности. 

При этом, с учетом внешней конъюнктуры, компания вполне может решить придержать деньги у себя. 

📊 Оценка компании

OZON оценивается в 15 прибылей и 10 скор. денежных потоков 2026 года, такая оценка уже не выглядит сверхдорогой, а, скорее, близка к справедливой на текущем рынке и соответствует темпам роста бизнеса. 

⚠️ Ключевой риск

Склады WB подвергаются атакам, и оценить убытки компании очень непросто. 

OZON пока не трогают, и, надеюсь, обойдется. При этом, нам, как инвесторам, важно учитывать риски для инфраструктуры. 

В 2022 году на одном из складов OZON (75 тыс. метров) произошел пожар, компания оценила убыток в 10,2 млрд руб., из которых спустя время страховая вернула 6,4 млрд руб. 

Я буду принимать в расчет эти цифры для оценки рисков. 

❓Стоит ли принимать риск повреждений / уничтожения инфраструктуры при текущей оценке в 15 прибылей? 

На мой взгляд, нет, для меня акции НЕ выглядят интересными, даже если мы рассматриваем их без учета этого риска, потому что есть много качественных и дешевых компаний, которые оцениваются в разы дешевле (Сбер, например, в 5 раз дешевле Озона). 

При этом, следить за результатами OZON стал внимательнее, потому что видны усилия компании по повышению эффективности и прибыльности. 

Я очень надеюсь, что в кейсе OZON мы далее будем говорить исключительно про финансовые результаты. 

Друзья, OZON только сегодня отчитался, а вы к вечеру уже прочитали подробный обзор его отчета. Так что, поддержите лайком! 👍

Если вам понравился обзор OZON, предлагаю вам прочитать и другие мои обзоры результатов компании за 1 полугодие: 

Обзор Сбера: 
t.me/Vlad_pro_dengi/2437
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-tqUi0Gb4

Обзор Северстали (разворот начался?): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2416
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-EwP9Ue-k

Обзор Позитива: 
t.me/Vlad_pro_dengi/2435
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-o0QqWJo8

Обзор Все инструменты (ответ — почему акции растут): 
t.me/Vlad_pro_dengi/2434 
max.ru/Vlad_pro_dengi/AZ-oDnZqDXU

Желаю успехов!