Отчëт СБЕРА за 1 полугодие 2026: почти всë хорошо, но есть нюансы

ОТЧËТ СБЕРА ПО МСФО ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА
В целом Сбер отчитывается каждый месяц и общая картина была и так понятна, но когда данные агрегированы за полгода, картина становится более точной.

Как мы и обсуждали ранее в закрытом инвестиционном клубе финансовый сектор перформит из-за чистой процентной маржи.

❗ Фондирование дешевеет быстрее, чем стоимость кредитов.

На фоне того, что нас ждëт пологое снижение ключевой ставки, банки смогут держать чистую процентную маржу высокой продолжительное время — 1 -1.5 года.

В Сбере она достигла 6.7% за 2 квартал, а за полугодие 6.5%, что достаточно много, но в целом еë можно поддерживать или даже чуток нарастить.

❗ Так же Сбер приятно удивил рентабельностью капитала в 24.2% (целевой уровень 22%).

На одном из интервью менеджмент ДОМ РФ отвечая на вопрос, чем мы лучше Сбера хвалился рентабельностью в 24%, теперь явно не лучше…

На этом фоне Т-технологии пытаются дотянуться до ROE в 30% и им сложно будет торговаться, как раньше P/BV 1.3, когда у Сбера ROE 24.2% и P/BV равный 0.85.

❗ Главный вывод: Сбер пока ещë дешевый.

В большинстве блогов любят приводить цифры с отчëтов, но я не уверен, что есть в них смысл — для частного инвестора важнее просто динамика, которую мы и обсудим ниже.

Друзья, дайте пожалуйста обратную связь нужны ли конкретные цифры отчëта или вы про них не вспомните через пару дней? 🤔

Чистая прибыль растëт на 18.6% за 1 полугодие, что на самом деле много для банка, который занимает половину рынка.

Откуда рост?
Бурно растëт чистый процентный доход на 22.5% + высокая чистая процентная маржа.

А так же снижение начислений в резервы, так как стоимость риска снизилась с 1.5% до 1.2%.

Эта часть чистой прибыли нестабильна: сейчас снижают, а завтра будут наращивать.

❗ По этому коньюктурный рост за счëт большой разницы стоимости фондирования и кредитования чуть меньше, но всë равно высокий.

Комиссионные доходы тоже подрастают, но медленее. Может из-за это банк и жалуется на рост налички в экономике. 🤔

Так же корпоративные и розничные кредитные портфели растут. В большей степени портфель физиков.

❗ И это из-за ипотеки, кто бы мог подумать. 🤔

Интересно, что Сбер бурно развивает сегмент автокредитов, как раз туда пошёл Т-банк через покупку авто.ру — новая точка роста? 🤔

❗ Растут не только доходы, но и хорошо растут операционные расходы на 15.2% — темп выше, чем у операционных доходов с ростом в 14.6%.

Это пока не проблема, но нужно следить за динамикой — там не только рост зарплат, но и списание нематериальных активов.

Ещë один тревожный звоночек — это снижение средств юрлиц на
7.9%, вопрос только куда идут эти деньги: на кассовые разрывы, в другие инструменты или на налоги.

❗ Мы в инвестиционном клубе обсуждали изменения достаточности капитала и подсветили, какие банки смогут наращивать кредитные портфели после ужесточения нормативов 2027-2029 годах.

В подтверждение этой логики Сбер увеличивает достаточность капитала Н20.0 на 15,1% (+0,7 п.п.), что позволяет банку выплатить рекордные дивиденды и наращивать в будущем кредитные портфели.

Несмотря на стоимость снижения риска качество кредитного портфеля юрлиц ухудшается — доля обесцененных кредитов (NPL) выросла до 5,5% против 4,8% кварталом ранее.

Показатель опять же опасен в динамике и за ним нужно пристально следить во втором полугодии 2026 года.

Что по дивидендам?
За 1 полугодие 2026 Сбер заработал на дивиденды 23 рубля.

Менеджмент отмечает замедление роста и не стоит ждать такого же сильного 2 полугодия, по этому стоит рассчитывать за год на 41-42 рубля дивидендами.

❗Ещë один показатель, что Сбер очень дешевый. Прогнозная дивидендная доходность около 15%😱

💼 Держу 16.18% от портфеля.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией