Полюс-пбо-12
ПАО Полюс — крупнейшая золотодобывающая компания России с одним из самых низких уровней себестоимости добычи в мире. Основные производственные мощности компании расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия).
Компания осуществляет полный производственный цикл: от геологоразведки, добычи и первичной переработки руды до аффинажа и реализации готовой продукции. Ключевым стратегическим драйвером роста является проект освоения месторождения Сухой Лог, за счет которого компания в перспективе должна кардинально нарастить объемы добычи.
Кредитный рейтинг наивысший, ААА(RU) со стабильным прогнозом от Эксперт РА (11.09.2025) и НКР (31.03.2026).
Выручка Полюса в 2025 году выросла на 2,59%, достигнув 712,8 млрд рублей. Главным драйвером этого роста стало рекордное повышение средних мировых цен на золото, что позволило нивелировать 16-процентное падение физических объемов добычи, связанное со вскрышными работами на месторождениях «Олимпиада» и «Благодатное». Операционная прибыль снизилась на 7,31%, до 418,1 млрд рублей на фоне роста себестоимости и увеличения налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Финансовые расходы выросли на 9,64%, до 72,1 млрд рублей, однако коэффициент покрытия процентов (ICR) остается на отличном уровне 6,30х (в 2024 году – 6,85х), что обеспечивает многократный запас прочности для обслуживания долга. Операционный денежный поток (OCF) уеличился 37,13%, составив 443,9 млрд рублей, а чистая прибыль – 2,82% и составила 314,1 млрд рублей.
Компания находится в фазе активного инвестирования: капекс подскочил на 56,41%, достигнув 215,5 млрд рублей. Средства направляются на развитие проекта «Сухой Лог», строительство на Куранахе и проведение вскрышных работ. Тем не менее, даже при таком объеме инвестиций, чистый денежный поток (FCF) остался высоко положительным и вырос на 22,85%, составив 228,5 млрд рублей. Тем не менее недавно Совет директоров компании принял решение приостановить выплату дивидендов на ближайшие 4 года и направить все свободные денежные потоки на инвестиционную программу, осознанно избегая дорогостоящего долгового финансирования в период высокой ключевой ставки. Для держателя облигаций это, прежде всего, означает грамотное управление рисками, так как отказ от дивидендов в пользу внутренних источников финансирования капитальных затрат предотвращает рост долговой нагрузки и сохраняет ликвидность для исполнения обязательств.
Дебиторская задолженность по итогам 2025 года сократилась на 65,68%, до 41,1 млрд рублей, запасы выросли на 11,89%, что логично на фоне накопления руды и материалов в период активной вскрыши. Денежные средства и их эквиваленты незначительно снизились на 8,38%, до 233,7 млрд рублей, оставаясь при этом колоссальными по объему. Чистый долг компании по итогам 2025 года составил 554,5 млрд рублей (-11% г/г), доля краткосрочных долгов в общей структуре составляет лишь 1,17% (9,2 млрд рублей против 779,0 млрд рублей долгосрочных обязательств), долговая нагрузка снизилась с чистый долг/EBITDA 1,43х до 0,70х. Показатели ликвидности находятся на аномально высоких уровнях: коэффициент текущей ликвидности составляет 4,44, а коэффициент срочной ликвидности — 3,47, что исключает риски кассовых разрывов в краткосрочной перспективе. Что касается параметров выпуска, номинальный срок обращения составляет 7 лет, с 23.07.2026 по 16.06.2033, однако на сроке 4 года предусмотрена оферта. Купон ежемесячный, плавающий с привязкой к ключевой ставке + спред, который по итогам сбора заявок был установлен на уровне 1,2%, что вполне соответствует рынку, учитывая супер надежное качество эмитента.
Выпуск однозначно можно рассмотреть инвесторам с консервативным риск-профилем.
___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:
Max — https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram -https://t.me/+cAY-ELZeeggwOWQy
___________________________________
С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝
