Акции или облигации: сравниваем бумаги от одного эмитента

Игорь Галактионов

У одного и того же эмитента могут быть как акции, так и облигации. Рассказываем, в каких ситуациях лучше выбрать тот или иной актив.

Акции vs облигации

Покупая акции, инвестор становится совладельцем компании. Все прибыли и риски он делит с остальными акционерами. У него нет никакого гарантированного дохода — даже дивидендная политика не гарантирует выплат, если компания получит убыток, или нужно будет реинвестировать деньги в бизнес. Но если дела идут в гору, и бизнес растёт, то и доходы инвестора могут быть очень высокими.

Покупая облигации, инвестор становится кредитором компании. Как банк, который выдал кредит. Доход инвестора чётко зафиксирован и подлежит выплате в любом случае, независимо от возможностей компании и желания её акционеров. Но в случае роста бизнеса эти доходы никак не поменяются — они останутся прежними.

Это важное различие важно учитывать при инвестициях. Владельцы акций делят все бизнес-риски с другими инвесторами — они заинтересованы в росте прибыли и стоимости компании.

Владельцы облигаций делят с акционерами только кредитные риски — когда платёжеспособность компании сильно падает. Поэтому они заинтересованы в стабильности: чтобы компания не пускалась в рискованные авантюры и регулярно зарабатывала столько, чтобы хватило на выплаты по долгам.

Рассмотрим на примерах, когда лучше покупать акции, а когда — облигации.

Глоракс

Федеральный девелопер, который ведёт активную экспансию в регионах, на рынок облигаций вышел несколько лет назад, а в октябре 2025 года провёл IPO на Московской Бирже. Инвесторы могут выбирать между акциями и облигациями этого эмитента.

Компания активно растёт, открывая проекты в новых регионах. В 2023 году компания работала в 5 регионах, а в 2025 — уже в 11. Объём текущего строительства вырос более чем вдвое.

Такой динамичный рост связан с рисками: каждый новый регион — это тест на эффективность стратегии. Рост требует более высокого уровня долговой нагрузки, которая по итогам 2025 года составила 2,8х по показателю Чистый долг/EBITDA.

Инвесторы в облигации никак не могут заработать на росте бизнеса. Доходность по ним фиксирована заранее и сейчас составляет около 18–19% годовых. С точки зрения облигационеров новые регионы — это излишние риски.

А вот владельцы акций могут хорошо заработать, если компании удастся кратно увеличить масштабы бизнеса и уровень прибыли. Поэтому в случае Глоракса акции выглядят интереснее, чем облигации.

ВК

Инвесторы могут купить акции ВК или облигации дочернего Мэйл.Ру Финанс, поручителем по которым выступает группа ВК.

С точки зрения акционера компания находится не в лучшем положении. Выручка растёт незначительными для технологической компании темпами, EBITDA стагнирует пятый год подряд. При этом у компании большой долг, который сильно давит на прибыльность. На этом фоне даже характерные для IT-компании высокие мультипликаторы выглядят завышенными.

С точки зрения инвестора в облигации большой долг тоже смущает, но у компании крупные надёжные акционеры, за счёт которых кредитный рейтинг эмитента АА от двух рейтинговых агентств. В случае сложностей акционеры могут поддержать компанию. В этом свете доходность по бондам выглядит интересно.

ВК — пример компании, где вкладываться в облигации интереснее, чем в акции.

РусГидро

Крупная государственная генерирующая компания с рейтингом платёжеспособности ААА всю свою прибыль вкладывает в инвестиционную программу по развитию энергетики Дальнего Востока, которая имеет скорее социальное, чем экономическое значение. Причём долг компании растёт, оставляя всё меньше свободного потока на долю акционеров.

Последний раз дивиденды РусГидро платило в июле 2023 года, и доходность была всего 6%. Новые выплаты будут ещё нескоро, а по облигациям можно уже сейчас получать доходность около 14–15% по бумагам с фиксированным купоном и выплаты «ключевая ставка + 1,5%» по флоатерам.

Облигации РусГидро сегодня выглядят интереснее, чем её акции.

АФК Система

Крупный инвестиционный холдинг, развивающий бизнес в самых разных отраслях, в период высоких ставок вошёл с огромным долгом. У компании большой запас прочности — она может «поднимать» деньги с «дочек» или продавать отдельные активы, чтобы полностью покрывать свои обязательства.

Но миноритарным акционерам в этой ситуации ничего не остаётся — на рост бизнеса пока рассчитывать не приходится, а дивиденды компания всегда платила очень скромные: даже до подъёма ставок доходность редко превышала 2,5% в год.

Поэтому АФК Система — ещё один пример компании, у которой облигации интереснее акций.

Сбербанк

Всем известный госбанк показывает стабильно высокую рентабельность капитала 20% даже в сложные периоды, а в благоприятные — способен ускоряться. Банк платит 50% прибыли на дивиденды, а ещё 50% вкладывает в эффективный рост бизнеса.

В 2026 году только дивидендами инвесторы могут получить более 11%, а в 2027 году дивидендная доходность способна превысить 12,5%. Рост стоимости самих акций может быть сопоставимым.

В то же время облигации Сбербанка торгуются с доходностью, едва превышающей доходность ОФЗ. Разумеется, они менее волатильны, чем акции. Но с учётом надёжности компании для долгосрочных инвестиций акции однозначно выглядят интереснее, чем облигации.