🏦 Допэмиссия ВТБ. Разбираемся в деталях

❗️ Новость недели: ГОСА ВТБ 30 июня рассмотрит увеличение уставного капитала через допэмиссию обыкновенных акций по цене 87 руб. за штуку

С 26 мая акции ВТБ оказались под давлением из-за новостей о грядущей дополнительной эмиссии акций, а также о рекомендации финальных дивидендов за 2025 год. Рынку не понравился payout в 25%, а большинство вовсе в очередной раз испугалось допэмиссии. Что же все-таки произошло?

📈 Итак, начнём с того, что целью выпуска акций является финансирование партнерства с Wildberries, за счет которого получит дополнительный импульс основной бизнес ВТБ. Банк нам уже показал, что самостоятельно выполняет требования по достаточности капитала и теперь привлекает средства, чтобы стимулировать рост бизнеса. Допэмиссия позволит ВТБ через покупку миноритарной доли в финансовых активах Wildberries фактически зайти в экосистему крупнейшего маркетплейса страны.

Что касается размытия. Нам объявили верхнюю границу – 547 млрд руб. Но это не является гарантированным объемом размещения. По словам менеджмента, реальный объем точно превысит половину от этого лимита, но точные цифры станут известны к концу лета, либо в начале осени, когда будет изучен реальный спрос со стороны инвесторов.

Что в итоге даст ВТБ допэмиссия:

— Доступ к 80 млн лояльных клиентов Wildberries. Объединенная база с учетом ВТБ будет составлять 110+ млн человек, мало у кого есть доступ к такой аудитории и вряд ли это будет легко повторить.

— Рекламный и продуктовый доступ к крупнейшей российской e-commerce-платформе, а также ко всему финтех-стеку группы Wildberries, включительно с сегментом малого бизнеса, которое ВТБ рассматривает в качестве дополнительной точки роста.

— Позволит улучшить общую рентабельность капитала группы ВТБ. Ожидаемый возврат на инвестиции только от партнерства превышает 30%, что более чем в 1,5 раза выше текущего органического ROE банка в 20%.

— Потенциальное повышение целей по прибыли на 2027 год. Прогноз на 2026 год в 600-650 млрд руб. остается в силе. При этом первый полноценный финансовый вклад ожидается уже в 2027 году, тогда целевой ориентир и может быть пересмотрен вверх.

✅ Одним из ключевых позитивных маркеров данного выпуска выступает то, что цена размещения была объявлена сразу – 87 рублей. ВТБ сразу говорит, что уже есть пул институциональных инвесторов, готовых участвовать в эмиссии, которые видят экономический смысл в приобретении акций по этой цене.

Примечательно, что размещение проходит исключительно по открытой подписке — принять участие может каждый.

Также скажу несколько слов и про дивиденды. Вчера рынок очень эмоционально воспринял payout 25%. Напомню, что мой консервативный прогноз по дивидендам за 2025 год был как раз 25% от ЧП. Здесь важно понимать, что дивдоходность в ~12% вдвое выше среднерыночного уровня, что в целом нормально в текущих условиях.

Куда более важно, что менеджмент ВТБ рассматривает стабильные ежегодные выплаты (25% — 50% от ЧП) как главный инструмент в восстановлении доверия у инвесторов после дивидендной засухи. При также отмечу, что интерес менеджмента и акционеров совпадают через TSR — (совокупный доход акционеров, рассчитываемый как сумма прироста цены акции и дивидендов): по итогам 1К2026 ВТБ опережал по этому показателю весь банковский сектор.

В заключение отмечу, что в плане финансовых результатов ВТБ чувствует себя устойчиво: с начала года объем совокупного кредитного портфеля до вычета резервов увеличился на 3,0% и составил 25,2 трлн руб., что в результате привело к уверенному росту комиссионных доходов за 4М2026 на 15,9% г/г — до 111,4 млрд руб. и восстановлению чистой процентной маржи с 0,8% до 2,6%. Что касается прибыли, то за 4М2026 она составила 162,8 млрд руб. – в соответствии с ожиданиями менеджмента. Также нам дали таргет, что в следующие три года банк покажет годовую чистую прибыль в 1 трлн руб., но пока не уточнили в какой именно целятся год.

👆 Немаловажно, что всё это также происходит на фоне замедления операционных расходов при стабильных риск-метриках.