OpenAI показала новую модель: GPT-Madoff с генерацией доходности 17,5%

Когда технологический гигант перестает говорить о «спасении человечества» и начинает оперировать терминами гарантированной доходности для Private Equity — это первый признак того, что компания превращается из некоммерчерской лаборатории ИИ в хедж-фонд с очень сомнительным риск-менеджментом.

Когда-то OpenAI обладала статусом безоговорочного первопроходца, ориентированного на ритейл клиента, но монополия в нем и других направлениях продлилась недолго. Сейчас в enterprise сегменте в спину дышит Anthropic, который то и дело стресс-тестирует акции IT компаний. По данным Forbes от 23 марта, в попытке выиграть эту корпоративную гонку OpenAI вышла на рынок с предложением, от которого трудно отказаться: гарантированная доходность в 17,5%.

Для большинства мусорных компаний такая фиксированная ставка — космос. Даже Берни Медофф был скромнее, рисуя клиентам стабильные 10–12%. В нормальной экономике стоимость актива определяется способностью генерировать свободный денежный поток. Если OpenAI вынуждена использовать фининжиниринг и «подкупать» капитал фиксированным процентом, то их реальный фундаментальный «ров» гораздо тоньше, чем в презентациях. Корпорациям нужна надежность уровня S&P Global или FICO, а не просто чат-бот, залитый дорогими деньгами.

Эта гонка вооружений всё больше напоминает сланцевую революцию: идет агрессивный «захват земель» при полном игнорировании окупаемости. Проблема в том, что огромная часть вложений сжигается в GPU, срок службы которых едва превышает 3-5 лет. Попытка гарантировать 17,5% на фоне активов, которые амортизируются быстрее, чем вы успеете допить кофе — это прямой путь к завышению бухгалтерской прибыли и созданию «дерьмового заработка» по Чарли Мангеру — EBITDA, за которым прячется глубоко отрицательный денежный поток.

Привлечение капитала под такие жесткие обязательства вешает огромное плечо. Наблюдается паттерн хайп-цикла — от доткомов до сланцевой нефти и текущего бума ИИ. В периоды таких тектонических сдвигов происходит подмена: люди несут деньги почти во все компании, пытаясь инвестировать не в бизнес-модели, а в саму технологию. Но технология — это не бизнес. В паре конкретных случаев она действительно сгенерирует сверхприбыли, но в сотнях других корпоративных интеграций окажется глубоко убыточной историей. И когда эйфория сменится суровой реальностью, то эти 17,5% превратятся в удавку, которая заставит компанию съедать собственные ресурсы. В такие моменты на сцену выходит отлив, который отделяет реальные бизнесы от тех, кто просто эффектно продавал билеты на аттракцион.

Перед нами не триумф технологий, а отчаянная попытка купить ликвидность любой ценой и поглотить рынок за счет будущего. Жизнь компании — это не поиск доходности, а это способность создавать активы, которые рынок будет ценить за фундаментал, а не за сладкие подарки гарантии.

Другие мнения по рынку и отдельным компаниям Вы можете увидеть в моем пока небольшом тг канале t.me/vt_invest_management