🏦 Ренессанс Страхование — рынок все еще игнорирует массу драйверов роста
Цифры за Q4 2025:
📍 Страховые премии 53 b₽ (+2% г/г)
📍 Чистая прибыль 4,3 b₽ (х2 г/г)
В 2025 росли быстрее рынка в 2 раза благодаря диверсификации. Конкретнее по премиям:
👉 Life-сегмент остается драйвером роста — 66% общих премий
▪️ НСЖ +2% г/г. Накопительное страхование входит в период высокой сравнительной базы (бум начался в конце 2024), темпы роста замедляются
▪️ На 30–100% г/г растет имущественное и кредитное страхование. Пока это небольшая часть премий, но признаки разворота спроса есть
👉 Non-life пока буксует (+5% г/г), т. к. 60% сегмента — автострахование (+6% г/г). Рынок рос за счет ДМС, но для RENI этот продукт менее маржинальный, чем авто. Поэтому там развиваются консервативно
💰 Инвестпортфель с начала года +22%. Доля ОФЗ выросла до 33%, корпоративных бондов — до 41%:
Переоценка стоимости за полугодие — 2,6 b₽ (год назад убыток 6 b₽)
Процентный доход — 13 b₽ (+44% г/г). Это еще с учетом коррекции рынка долга в августе–октябре, так было бы еще больше
💵 Рекомендовали дивиденды за Q4 2025 (номинально — за H2 2025) — 5,9 ₽ (доходность 6%). Суммарный дивиденд за 2025 — 10 ₽. Это 50% чистой прибыли
Прибыль в 2026 будет больше (без конкретики)
📌 Итоговые моменты:
Прогнозы по страховому рынку на 2026 разные — от 3 до 15% роста. Компания зависит от восстановления экономики, 50% клиентов — корпоративные.
Life-сегмент на фоне высокой базы замедляется, а полноценного разворота в non-life пока нет
👌 Инвестпортфель приносит приличный результат. Чистая инвестиционная прибыль в H2 2025 — 9 b₽, в 3 раза превышает чистый результат оказания страховых услуг (аналог операционной прибыли)
Снижение ставки ЦБ — усиление потребительской, деловой и страховой активности + дальнейшая переоценка портфеля облигаций
Слабый рубль — будет прибыль от переоценки валютных активов
❗️ Рынок смотрит на слабость и неопределенность рынка, причем фокусируется именно на операционном результате. Котировки по-прежнему на дне. Но у компании есть рычаги компенсации затишья в некоторых сегментах страхования. Смотреть нужно не только на операционный, но и на инвестиционный доход в совокупности — об этом говорит и руководство.
Компания всегда исходит из худшего сценария, поэтому все гайденсы дает консервативные. Мы ждем 16 млрд ЧП (+45% г/г) как базовый сценарий, а 13 млрд (+18% г/г) как консервативный.
Основной негатив — медленное снижение ставки ЦБ. Но риторика ЦБ пока не намекает на замедление.
Снижение ставки продолжится, вероятность начала ослабления высока. Это значит, что есть время добрать RENI, пока он дешев (P/E 3,3). Тут, кстати, и див. доходность приличная — 15% за 2026 год.
Как можно утверждать, что компания «росла быстрее рынка в 2 раза», если рост премий составил всего 2% г/г? При текущей инфляции и динамике рынка это фактическое сжатие реальных объемов бизнеса. Ты подменяешь операционный рост финансовым результатом от инвестиций.
То, что инвестиционная прибыль в 3 раза выше операционной, это не повод для гордости, а системный риск. Это значит, что основной бизнес (страхование) работает на грани рентабельности или стагнирует. Рынок «фокусируется на операционном результате» именно потому, что инвестдоход волатилен и зависит от маневров ЦБ, а не от качества работы компании.
Ты ждешь профита от снижения ключевой ставки (уже 15,5%). Но не забывай: при низкой ставке процентный доход (который сейчас вырос на 44%) начнет падать. Одноразовая бумажная переоценка тела облигаций не компенсирует падение реального денежного потока в будущем.
Называть НСЖ с ростом в 2% «драйвером» в 2026 году это отрицание реальности. При нынешних ставках по вкладам страховка как инструмент накопления почти мертва.
ЗЫ Котировки на дне не из-за «недопонимания рынка», а из-за того, что инвесторы видят: страховой бизнес RENI перестал расти, а прибыль держится только на удачном размещении кэша в облигации.