Я проверил 2815 отчётов MOEX: покупка перед публикацией результатов перестала работать в 2022

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

В 55% случаев акции MOEX снижаются в течение 10 дней после публикации результатов — и до 2022 года картина была принципиально другой.

Я проверил 2815 событий по 177 эмитентам Мосбиржи за 2016–2025 годы. Pre-earnings drift — феномен, при котором акции систематически растут перед объявлением финансовых результатов, — в американских акциях устойчиво задокументирован на десятилетиях данных. Источник дат отчётности: investing.com (Россия), котировки — MOEX ISS. Базовый уровень — случайные окна той же длины по тем же бумагам. Тест значимости — Mann-Whitney U (двусторонний).

Дрейфа перед отчётом нет — и после 2022 не было ни разу

В 5-дневном окне перед отчётом медиана составила +0. 14% против +0.00% у случайного входа (p=0.016). Формально — граница значимости. Но при одновременном тестировании 4 окон порог Бонферрони равен 0.0125 — и p=0.016 его не проходит. Окна 10, 20 и 30 торговых дней — все незначимы (p>0.12). Загружаться накануне отчёта в расчёте на систематический рост — нет статистического основания.

Главная находка: продавать на новостях — статистически обосновано

Самый устойчивый результат исследования — в противоположном направлении. В течение 10 торговых дней после публикации результатов акции в среднем снижаются: медиана -0.45%, положительный исход только в 44.9% случаев (p<0.001). Это наблюдается на всём 10-летнем периоде, независимо от качества самого отчёта.

Механика понятна: рынок заблаговременно закладывает ожидания. К моменту публикации значительная часть позитива уже в цене — даже нейтральный отчёт разочаровывает тех, кто рассчитывал на большее. Эффект «продай на новостях» на MOEX реален и статистически устойчив.

До 2022 работало — после 2022 исчезло полностью

Это результат, который удивил меня больше всего. До февраля 2022 года pre-earnings drift на MOEX существовал: в окне T-5d медиана была +0.22% (p=0.0003), в окне T-10d — +0.11% (p=0.024). Оба значимы даже с поправкой Бонферрони. После февраля 2022 — ни одно окно не значимо: T-5d p=0.68, T-10d p=0.87. Эффект исчез полностью, hit rate упал ровно до 50% — монетка.

На мой взгляд, объяснение в изменении информационной среды: аналитическое покрытие сократилось, часть компаний перестала публиковать прогнозы. Когда рынок не ориентируется на консенсус-прогнозы, механизм дрейфа к ним перед отчётом попросту не запускается.

Секторный разрез

В разрезе секторов данные неустойчивы из-за малых выборок. IT (+3.3%) и здравоохранение (+2.4%) выглядят лучше остальных, но по 14 и 29 событий соответственно — делать выводы преждевременно. Коммунальный сектор — крупнейший (n=457) — показывает медиану -0.3% перед отчётом, hit rate 47%. Ни один сектор не достигает статистической значимости.

Ограничения

Даты из investing.com могут отличаться от официальных дат раскрытия. Survivorship bias: делистингованные компании не в выборке. В периоды рыночного стресса события по разным бумагам коррелированы — стандартные ошибки занижены. Транзакционные издержки не учтены.

Сейчас активный сезон отчётности. SBER@MISX, LKOH@MISX, NVTK@MISX публикуют результаты в ближайшие недели. Данные говорят: входить накануне в расчёте на рост — нет статистической поддержки. Держать позицию через дату публикации, рассчитывая на позитивную реакцию, — стратегически слабая позиция. Зато фиксация до отчёта выглядит разумной защитой: продать на новостях вам с высокой вероятностью придётся дешевле.

А как вы строите тактику вокруг дат отчётности — загружаетесь перед, фиксируете накануне, или вообще игнорируете календарь результатов?

Ставьте плюс, если исследование было полезно. Подписывайтесь — каждую неделю публикую количественный анализ по рынку MOEX.