Запрет на СПГ из РФ, конфликт с Ираном — что ждет «Новатэк»?

ЕС планирует отказаться от российского СПГ с января 2027 г., а от трубопроводного газа – с 30 сентября 2027 г. Что может быть с экспортом СПГ из России в 2027 г. и как это повлияет «Новатэк»?

Взамен российского СПГ на рынок ЕС придет газ из США и Катара

По данным Bruegel, в 2025 г. экспорт российского СПГ в ЕС составил 19,9 млрд куб. м, а экспорт трубопроводного газа — около 18,1 млрд куб. м. По данным издания «Ведомости», доля России в общем объеме импорта газа в ЕС снизилась с 18,3% в 2024 г. до 12,1% в 2025 г. Совокупный импорт газа в ЕС в 2025 г. сократился на 5% и составил 313,6 млрд куб. м, из которых 169,9 млрд куб. м пришлось на трубопроводный газ (54,2%), а 143,7 млрд куб. м — на СПГ (45,8%).

Вероятно, в 2027 г. ЕС будет заменять российский СПГ поставками из США и Катара. США уже планируют увеличить экспорт СПГ с 156 млрд куб. м в 2025 г. до 170 млрд куб. м в 2026 г. и до 189 млрд куб. м в 2027 г. То есть новые поставки из США должны компенсировать остановленный импорт российского СПГ в ЕС.

Для «Ямал СПГ» сейчас европейский рынок основной

В 2025 г. поставки российского СПГ в ЕС осуществлялись в основном с проекта «Ямал СПГ» «Новатэка». Общий объем экспорта с завода снизился на 5% г/г, примерно до 20 млн т. Европейские поставки составили более 72%. Основными покупателями были: Франция, Бельгия и Испания, а также Нидерланды, Португалия и Италия. Поставлять СПГ в страны Европы с точки зрения логистики быстрее и выгоднее, чем в Азию.

 
С 2027 г. поставки СПГ пойдут в Азию

На данный момент у «Ямал СПГ» есть 15 танкеров ледового класса Arc7, а также возможность делать перевалку СПГ борт-в-борт (перевалка в европейских портах запрещена). У другого проекта – «Арктик СПГ 2» – сейчас всего один танкер ледового класса, и СПГ можно поставлять только азиатским покупателям. По подсчетам Reuters, в январе «Арктик СПГ 2» отгрузил в Китай около 273 тыс. т СПГ (в годовом выражении это около 3 млн т СПГ /год). По нашим расчетам, с такими же темпами «Ямал СПГ» после запрета на поставки в ЕС сможет отгружать практически весь объем произведенного СПГ покупателям в Азии.

Однако отгрузки будут уже по новым контрактам. Сейчас «Ямал СПГ» реализует около 25% СПГ с привязкой к спотовым ценам, которые более выгодны, чем контракты с нефтяной привязкой. Вероятно, что новые контракты в 2027 г. могут быть с нефтяной привязкой или со скидкой.

На фоне ситуации в Иране цены реализации СПГ растут

В субботу 28 февраля США с Израилем атаковали Иран. 1 марта Иран заблокировал для танкеров Ормузский пролив, через который проходит около 15% мировой торговли нефти и более 30% СПГ. Риски для поставок нефти и СПГ с Ближнего Востока привели к росту цен на нефть Brent, спотовых цен на газ и СПГ. На этом фоне цена на газ в Европе TTF 2 марта превысила $500/тыс. куб. м. (на 28% выше, чем в пятницу 27 февраля). Предполагаем, что до окончания конфликта СПГ будет торговаться с премией за риск перебоев поставок (консервативно закладываем +20% на ближайшие 6 мес. в среднем).

В 2025 г. доля стран Ближнего Востока в поставках СПГ в ЕС составила около 8,5%. Также на начало марта запасы в хранилищах газа ЕС уже опустились ниже 30%, и перебои с поставками СПГ из Катара создают дополнительные риски для рынка газа в Европе.

Что значат перемены для «Ямал СПГ» и «Новатэка»

Базово ожидаем, что в 2027 г. «Ямал СПГ» перенаправит поставки СПГ азиатским покупателям и продолжит экспорт в том же объеме (около 20 млн т/год). Для транспортировки будут использоваться танкеры Arc 7 и маршрут через Северный морской путь во время летней навигации и маршрут через Суэцкий канал в зимне-весенний период.

Время транспортировки зимой вырастет практически в 2 раза, а значит, увеличатся расходы. Цены по новым контрактам могут быть менее выгодными, чем по контрактам с ЕС (предварительно предполагаем, что цены могут быть на 20% ниже). Поэтому в 2027 г. рентабельность «Ямал СПГ» может снизиться.

Статью подготовила Наталья Шангина, старший аналитик сырьевых рынков аналитического сервиса Invest Heroes