Первичка рынка облигаций на этой неделе

ЧЕТВЕРГ

 📌 Фосагро — БО-02-05
🔹 Срок обращения: 3,2 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 юаней
🔹 Тип купона: фикс, расчеты в рублях и юанях
🔹 Купон: не выше 7,75%
🔹 Выплата купонов: ежеквартально
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: AAA (АКРА, Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 03.03.2026 (вторник)

Крупный мировой производитель фосфорсодержащих удобрений. Владелец наивысшего кредитного рейтинга. У эмитента сейчас в обращении 2 выпуска в юанях, 4 в долларах и 3 в рублях. Новый выпуск премии не дает. И в целом валютные выпуски первички в феврале сразу уходят под номинал, т.к. из-за сильного рубля спрос на валютные инструменты ограничен.

📌 ВИС Финанс — БО-П11
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 17,25%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: АА- (НКР), А+ (Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 03.03.2026 (вторник)

11-ый по счету выпуск от крупного оператора проектов ГЧП (строительство дорог, ЖКХ, социалка). НКР отмечает низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность. Однако, ключевые риски компании связаны с регуляторикой, сокращением финансирования со стороны федерального и регионального бюджетов. Также любой инфраструктурной стройке свойственен риск удлинения сроков реализации. Бизнес эмитента очень специфичен. Детально разобраться в нюансах бизнесе и отчетности крайне сложно, т.к. много юр лиц внутри группы и проекты реализуются по соглашениям с органами власти, условия которых различаются. Бумаги эмитента для крепких духом. Т.к. любая новость о задержке эмитентом ввода в эксплуатацию школы или больницы и публичная критика со стороны властей может сильно пошатать стаканы котировок. Данный выпуск станет самым длинным по срокам на вторичке. Предлагаемые купон и доходность без премии к рынку. Смотрим со стороны. 

📌 ПКО ВЕРНЕМ 001Р-01 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 26,5% 
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: CALL через 1,5 года
🔹 Рейтинг: В (НРА)
🔹 Начало торгов: 26.02.2025 (сразу в четверг)

Дебютный выпуск от коллекторской компании из Кемерово. Выручка за 9 мес 2025 года – 1,1 млрд. руб. Рейтинг на минимальном уровне. НРА отмечает невысокий уровень текущей ликвидности, низкую обеспеченность собственными оборотными средствами, умеренную рентабельность собственного капитала и среднюю оценку покрытия процентных расходов. Имеем бурно растущую компанию с существенным дефицитом оборотного капитала и отрицательным денежным потоком. Недавно размещался конкурент по рынку «Защита Онлайн» с купоном 26%, торгуется чуть выше номинала. У ПКО Вернем премии к рынку не наблюдается.

📌 Аквилон Лизинг — БО-05-001Р
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: КС + 6,5%
🔹 Выплата купонов: ежеквартально
🔹 Амортизация: по 8% ежеквартально
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: ВBВ- (Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 26.02.2025 (сразу в четверг)

Небольшая лизинговая компания из Пензы. Фокус на лизинге оборудования для энергетики, машиностроения и деревообрабатывающей промышленности. Эксперт РА отмечает удовлетворительный уровень ликвидности и высокий уровень достаточности капитала. Формула купона по новой облигации предполагает значение 22% на ближайший месяц. Размер купона будет снижаться по мере уменьшения КС. А 4-ый выпуск компании с фиксом 22% сейчас торгуется ниже номинала. Новый выпуск совсем без премии.

📌 Первый ювелирный ломбард — БО-01 (для квалов)
🔹 Срок обращения: 5 лет
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: 25%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: по 2,2% начиная с даты 24-го купона
🔹 Оферты: PUT через 1,5 года, CALL через 3 и 4 года
🔹 Рейтинг: без рейтинга
🔹 Начало торгов: 26.02.2025 (сразу в четверг)

Классический ломбард, аффилированный с ООО «ПЮДМ», который ранее успешно погасил 3 выпуска облигаций. Рейтинга у эмитента нет. Порадовать комментариями из отчетов рейтинговых агентств не получится. По информации от организатора, у эмитента вообще отсутствует долг. Объем выпуска крошечный, всего 75 млн.руб. Учитывая любовь инвесторов к ломбардам и низкий свободный, здесь можно ожидать давку с переподпиской. Похоже, что организатор таким образом раскатывает интерес, чтобы чуть позже вывести на рынок следующий выпуском, но с меньшим купоном. Ну а этот выпуск обложен офертами и амортизацией.

 ПЯТНИЦА

📌 Селектел — 001Р-07R
🔹 Срок обращения: 3 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: фикс
🔹 Купон: не выше 16,6%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: АА- (Эксперт РА), А+ (АКРА)
🔹 Начало торгов: 04.03.2026 (среда)

Хорошо известный рынку оператор ЦОДов и поставщик облачных ИТ решений. Эксперт РА отмечает низкую долговую нагрузку, высокую рентабельность (~55%) и высокую оценку ликвидности. Транш привлекается для погашения 4-го выпуска. Другая бумага с 2-х летними сроком обращения и купоном 15,4% торгуется выше номинала и имеет доходность 16,1%. Как вывод, имеем крепкого эмитента и предложение на 3 года без оферт и амортизации. При купоне выше 16,3% просится в долгосрочный портфель.

📌 Промомед — 002Р-03
🔹 Срок обращения: 2 года
🔹 Номинал и валюта: 1000 руб
🔹 Тип купона: флоатер
🔹 Купон: не более КС + 2,75%
🔹 Выплата купонов: ежемесячно
🔹 Амортизация: нет
🔹 Оферты: нет
🔹 Рейтинг: А (НРА), А- (Эксперт РА)
🔹 Начало торгов: 04.03.2026 (среда)
🔹 Минимальная заявка 1,4 млн. руб.

Выпуск от небольшой фармацевтической компании — производителя препаратов для лечения онкологических, неврологических заболеваний, противовирусных препаратов и антибиотиков. РА отмечают невысокий уровень краткосрочной ликвидности, но высокую по отрасли маржинальность (около 40%). В конце марта погашается четвертый выпуск облигаций компании, и видимо новый выпуск собирается как раз для этих целей. Другой действующий выпуск с купоном КС+2,8% торгуется по цене у номинала. Новый выпуск особого интереса не вызывает.