Операционный рывок и финансовое дно: двойной портрет «Софтлайна» в 2025 году
ПАО «Софтлайн» (MOEX: SOFL) представило финансовую отчетность по МСФО за четвертый квартал и 12 месяцев 2025 года. Документ рисует картину компании, находящейся в активной фазе трансформации: с одной стороны, наблюдаются структурные улучшения бизнеса и рекордный рост валовой рентабельности, с другой зафиксировано обвальное падение чистой прибыли, вызванное как внешними макроэкономическими факторами, так и эффектом «высокой базы».
Ключевые показатели: баланс между оборотом и эффективностьюПо итогам 2025 года инвестиционно-технологический холдинг продемонстрировал умеренный рост оборота, который достиг 131,9 млрд рублей, увеличившись на 9% по сравнению с предыдущим годом. Этот показатель коррелирует с общим темпом роста ИТ-рынка, что говорит о сохранении рыночных позиций.
Однако главным достижением года стал качественный скачок в структуре выручки. Валовая прибыль выросла на 26%, составив 46,6 млрд рублей, а валовая рентабельность достигла 35,4% (против 30,6% в 2024 году). Этот эффект стал прямым следствием увеличения доли высокомаржинальных собственных продуктов и решений.
Показатель скорректированной EBITDA за 12 месяцев вырос на 14% и составил 8,1 млрд рублей. При этом операционная прибыль осталась практически на уровне прошлого года 2,4 млрд рублей.
Структура бизнеса: доминирование собственных решенийКлючевой тренд отчетности последовательное смещение фокуса с классической дистрибуции на собственные разработки. Оборот от продажи собственных решений Группы за 2025 год составил 42,2 млрд рублей, что на 22% выше показателя предыдущего года. Доля этих решений в общем обороте достигла 32%.
В структуре собственных продуктов выделяются несколько сегментов:
«Услуги и облачные решения» остаются крупнейшим направлением с оборотом свыше 31 млрд рублей, показав рост на 20% за год.
Сегмент «Высокотехнологичные продукты», включающий производителя волоконных лазеров VPG LaserONE (приобретенного в сентябре 2024 года), внес существенный вклад в результаты, добавив 7,3 млрд рублей оборота за 12 месяцев.
«ПО и другие продукты» продемонстрировали взрывную динамику в четвертом квартале (+155% год к году), что связано со сдвигом крупных проектов на конец года из-за особенностей бюджетирования клиентов.
Особенно показательной является динамика валовой прибыли. Доля собственных решений в этом показателе достигла 68%, а их валовая рентабельность составила впечатляющие 74,9%. Это означает, что основная масса заработанных средств генерируется именно интеллектуальной собственностью и услугами, а не перепродажей.
Сегмент сторонних решений, оставаясь крупнейшим по обороту (89,7 млрд рублей), продолжает играть роль стабильного денежного донора. Здесь наблюдается снижение в оборудовании (-28%) на фоне нормализации спроса после ажиотажного 2024 года, однако валовая прибыль сегмента выросла на 25%.
IV квартал 2025: рекордная динамикаЧетвертый квартал традиционно стал сильнейшим периодом года. Компания показала двузначные темпы роста по всем операционным метрикам:
Оборот вырос на 17% год к году, достигнув 58,1 млрд рублей.
Валовая прибыль увеличилась на 50% до 19,5 млрд рублей.
Валовая рентабельность собственных решений вплотную приблизилась к 72%, а общая рентабельность компании поднялась до 33,5% (плюс 7,3 процентных пункта).
Скорректированная EBITDA выросла на 33% и составила 3,3 млрд рублей.
На фоне операционных успехов наиболее обсуждаемым и противоречивым показателем стала чистая прибыль. По итогам 12 месяцев 2025 года она составила всего 13,7 млн рублей, что означает падение на 99,5% по сравнению с 142,6 млрд рублей, зафиксированными в 2024 году. Такая драматическая разница объясняется сочетанием двух факторов.
Первый фактор аномально высокая база предыдущего года. Цифра 2024 года включала единоразовые доходы, не связанные с основной операционной деятельностью Группы.
Второй фактор давление текущих расходов в 2025 году. Компания столкнулась с ростом процентных расходов на фоне увеличения ключевой ставки Центрального Банка и расширения долгового портфеля для финансирования деятельности. Кроме того, сдержанная динамика рентабельности по EBITDA объясняется ростом операционных расходов (прежде всего на заработные платы), общей инфляцией и переносом нескольких крупных проектов на 2026 год при том, что постоянные расходы были отражены уже в отчетном периоде.
Несмотря на мизерный показатель чистой прибыли, нераспределенная прибыль компании на балансе остается значительной, превышая 10,5 млрд рублей.
Долговая нагрузка и ликвидностьНа фоне высоких ставок компания сохраняет консервативный подход к управлению долгом. На конец отчетного периода скорректированный чистый долг составил 14,6 млрд рублей. Соотношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев находилось на комфортном уровне 1,8x, что оценивается самой компанией как устойчивое финансовое положение, позволяющее финансировать будущий рост.
Важным событием августа 2025 года стало вхождение в капитал компании Sk Capital (входит в группу ВЭБ.РФ), которая приобрела 10% обыкновенных акций за 5 млрд рублей. Эти средства позволили снизить долговую нагрузку.
В феврале 2026 года, уже после отчетной даты, компания успешно разместила биржевые облигации серии 002Р-02 на 6,6 млрд рублей со ставкой купона 19,5%, более чем вдвое превысив первоначально заявленный объем благодаря высокому спросу, в том числе со стороны розничных инвесторов.
В течение 2025 года структура управления и акционерный капитал компании претерпели изменения. Было сформировано Правление как подотчетный орган управления. Группа провела ребрендинг и структурирование бизнеса в технологические кластеры: FabricaONE.AI (ИИ и разработка ПО) и «Софтлайн Технологии» (высокотехнологичные решения).
В области M&A были закрыты сделки по приобретению доли в группе компаний в сфере производственного консалтинга, завершена покупка мажоритарной доли в ИТ-консалтинговой компании BeringPro. После отчетного периода, в январе 2026 года, был анонсирован альянс с БФТ-Холдингом, в рамках которого тот приобрел 49% компании «Полиматика Рус».
В отношении акционеров: с октября 2024 года действует программа обратного выкупа, в рамках которой на момент публикации отчета было приобретено более 18,7 млн акций. Совет директоров принял решение продлить выкуп еще на 12 месяцев. При этом годовое собрание акционеров в 2025 году приняло решение не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года, направив средства на развитие.
Менеджмент компании представил прогнозные значения на 2026 финансовый год. Ожидается увеличение оборота до 145–155 млрд рублей, валовой прибыли до 50–55 млрд рублей за счет роста доли собственных продуктов, а скорректированной EBITDA до 9–9,5 млрд рублей. Соотношение скорректированного чистого долга к EBITDA на конец года прогнозируется на уровне не более 2х.
Важные новости и аналитика в нашем TG канале XYZ.Capital
>Не является инвестиционной рекомендацией<
