Первичка рынка облигаций на этой неделе

ВТОРНИК

📌 Софтлайн — 002Р-02
🔹Срок обращения: 2,8 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 20,5%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ВВВ+ (Эксперт РА)
🔹Начало торгов: 13.02.2026 (пятница)

Крупный ИТ-холдинг с фокусом на поставку программного обеспечения и ИТ-решений. Эксперт РА отмечает умеренный уровень долга при высокой процентной нагрузке, средний уровень рентабельности и высокую оценку ликвидности. Рейтинг был установлен летом 2025, по результатам деятельности 2024 года.  Выпуск берут под погашение действующего выпуска с погашением через неделю. Если сравнивать предлагаемую доходность по аналогичной кредитной группе, то премии на старте не наблюдается

📌 Почта России — 003Р-03 (для квалов)
🔹Срок обращения: 10 лет
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 17,5%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: PUT через 3 года
🔹Рейтинг: АА (АКРА)
🔹Начало торгов: 13.02.2026 (пятница)

📌 Почта России — 003Р-04 (для квалов)
🔹Срок обращения: 10 лет
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: флоатер
🔹Купон: КС + не выше 3%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: PUT через 3 года
🔹Рейтинг: АА (АКРА)
🔹Начало торгов: 13.02.2026 (пятница)

Эмитент, не требующий отдельного представления. И гос компания и известный бренд. Но весь новостной фон последних лет посвящен хроническим финансовым проблем и различным идеям какой налог ввести, чтобы спасти компанию. АКРА отмечает очень высокую долговую нагрузку при низком уровне обслуживания долга, также отмечается хроническая проблема в виде отрицательного денежного потока. Рейтинг АА держится на предпосылке помощи государства в случае необходимости. Оценка собственной кредитоспособности на уровне ВВВ+. С такими вводными предлагаемый размер купонов и по фиксу и по флоутеру выглядят заниженными. Проходим мимо.

📌 КАМАЗ БО-П20
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 16,75%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: АА- (АКРА)
🔹Начало торгов: 16.02.2026 (понедельник)

📌 КАМАЗ — БО-П21
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: флоутер
🔹Купон: по формуле КС + не более 3%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: АА- (АКРА)
🔹Начало торгов: 16.02.2026 (понедельник)

Очередной дуплет от КАМАЗа. Эмитента представлять не надо. Но с финансовым состоянием нужно ознакомится. АКРА весной снизила кредитный рейтинг на одну ступень до АА-. Снижение было связано с ухудшением оценок за долговую нагрузку и рентабельности по свободному денежному потоку из-за роста кредитного портфеля, а также оттока средств на финансирование оборотного капитала. Компания активно увеличивает долг. Бизнес держится только на постоянной гос. поддержке. Оценка же собственной кредитоспособности А-. По свежей отчетности за 2025 г. по РСБУ чистый убыток составил 37 млрд. руб. МСФО пока нет и цифры в ней могут быть совсем другие, но размер убытков все равно впечатляет. Новые выпуски премии к рынку не дают.

📌 Газпром Капитал — БО-003Р-18
🔹Срок обращения: 5 лет
🔹Номинал и валюта: 1000 долларов
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 7,75%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ААА (АКРА, Эксперт РА)
🔹Начало торгов: 13.02.2026 (пятница)

Первый квази долларовый выпуск в этом году. У Газпрома на вторичке торгуется похожий по дюрации выпуск с купоном 3,5%, который имеет эффективную доходность около 7,4%. Если купон сильно не занизят, то хороший вариант для долгосрочного валютного портфеля с более высокой текущей доходностью. Смущает только нерозничный номинал в 1000 долларов.

📌 ПК ФАБРИКС — 001Р-01
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 26,5%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: CALL через 2 года
🔹Рейтинг: В (АКРА)
🔹Начало торгов: 10.02.2026 (сразу во вторник)

Дебют от небольшой компании — производителя кругловязного полиэфирного трикотажного полотна для швейных производств (Тульская область). Годовая выручка в районе 450 млн. руб. Рейтинг практически на минимальном уровне: В. АКРА отмечает очень высокую долговую нагрузку и низкий уровень покрытия процентных платежей, а также низкий уровень ликвидности. Имеем классическое ВДО без прикрас, кредитные риски очевидны. Ставка выглядит заниженной

📌 Селигдар — 001Р-10
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 18%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: по 25% в даты 27-го, 30-го и 33-го купонов
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: АА- (НКР, НРА) А+ (АКРА)
🔹Начало торгов: 19.02.2026 (четверг)

Крупный производитель золота и олова. Рейтинговые агентства отмечают высокий уровень рентабельности бизнеса (40%), высокую ликвидность и удовлетворительную долговую нагрузку. В начале декабря было похожее размещение с купоном в 18%, текущий ценник около 101,8%. При размещении по 18% есть пространство для роста цены.

СРЕДА

📌 МКАО ВОКСИС — 001Р-02
🔹Срок обращения: 2 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 21%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: нет
🔹Рейтинг: ВBB+ (Эксперт РА)
🔹Начало торгов: 13.02.2026 (пятница)

Очередной выпуск от группы компаний, предоставляющих услуги call центров на аутсорсе. Занимает первое место (по выручке) на своем рынке. Эксперт отмечает комфортную долговую нагрузки при приемлемой рентабельности бизнеса. На первичке продолжает размещаться предыдущий выпуск с фиксом в 21% и торгуется он на вторичке ниже номинала. Похожая судьба может ждать и этот выпуск. Смысла участвовать нет

📌 АРЕНЗА ПРО — 001Р-07
🔹Срок обращения: 3 года
🔹Номинал и валюта: 1000 руб
🔹Тип купона: фикс
🔹Купон: не выше 20%
🔹Выплата купонов: ежемесячно
🔹Амортизация: нет
🔹Оферты: по 10%, начиная с 15-го купона ежеквартально
🔹Рейтинг: ВBB (АКРА)
🔹Начало торгов: 16.02.2026 (понедельник)

Небольшая лизинговая компания, с фокусом на лизинг оборудования для предприятий малого и среднего бизнеса (рестораны, кофейни, фитнес, автосервисы). Ключевые регионы присутствия: Московский регион и Санкт-Петербург. Миноритарным пакетом компании владеет АФК Система. АКРА отмечает удовлетворительную оценку ликвидности и адекватную оценку фондирования. Но важно понимать, что этот год для лизингов тяжелый, растет просрочка по платежам от лизингополучателей и в целом текущие тренды для среднего и малого бизнеса далеки от позитива. На вторичке торгуются 5 выпусков, прошлый выпуск с погашением через 1,5 года и купоном в 20% торгуется у номинала. В новым выпуске премии нет и купон с учетом момента выглядит заниженным