🛴 Новый выпуск ВУШ 001P-05: Высокий риск — высокая награда? Разбираем «внутрянку».
Компания Whoosh (ПАО «ВУШ Холдинг») анонсировала новый выпуск облигаций. На фоне неоднозначного операционного отчета за 2025 год и финансовой просадки в 9М 2025, инвесторы задаются вопросом: это «спасательный круг» или возможность зафиксировать доходность на пике?
🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций ВУШ-001P-05
Номинал: 1 000 ₽
Объем: 2,5 млрд ₽
Погашение: через 2 года
Купон: 22% (YTM 24,36%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 26 января 2026 года
Размещение: 29 января 2026 года
📊 Что происходит с бизнесом?
1️⃣ Операционные итоги 2025: Рост вопреки погоде
Несмотря на снижение общего числа поездок в РФ на 7%, компания агрессивно наращивала базу:
⚫️ Флот: +17% (до 250 тыс. самокатов).
⚫️ Аудитория: +22% (33,7 млн аккаунтов).
⚫️ Латинская Америка: Настоящий локомотив роста. Поездки выросли на +105% (до 11,7 млн). Это критически важно — зарубежный сегмент сглаживает сезонность и геополитические риски РФ.
2️⃣ Финансовый стресс-тест
За 9 месяцев 2025 года цифры выглядят «красными»:
⚫️ Выручка упала на 13,9%, а EBITDA — на 43,2%.
⚫️ Чистый убыток: 1,16 млрд руб. (против прибыли годом ранее).
⚫️ Причины: «Идеальный шторм» — аномальные дожди в начале сезона и сбои GPS/РЭБ в Москве, что снизило эффективность каждой единицы техники.
3️⃣ Долговая нагрузка: В зоне риска?
Показатель Net Debt / EBITDA взлетел до 3,88х.
⚫️ Что это значит? Согласно дивполитике, при долге выше 2,5х компания не платит дивиденды. Для держателей облигаций это плюс: кэш не уходит акционерам, а остается для обслуживания долга.
⚫️ Цель выпуска: Очевидное рефинансирование. Компании нужно перекрыть старые долги и поддержать парк в рабочем состоянии к сезону 2026.
⚖️ Сравнение с рынком и аналогами
⚫️ На данный момент выпуск ВУШ-001P-02 торгуется с доходностью 28,8 % с премией за скорое погашение.
⚫️ Выпуск ВУШ-001P-04 торгуются с доходностью около 22,9% YTM.
⚫️ Новый выпуск 001P-05 с купоном 22% и YTM 24,3%+ дает премию (около 1,5%) к собственной кривой доходности.
Контекст ЦБ: При текущей ставке 16% и ожидании её снижения до 12% к концу года, фиксация 22% купона на 2 года выглядит хорошо. Если ставка упадет, облигация быстро вырастет в цене выше номинала.
🤔 Что в итоге?
🔤 Плюсы:
✅ Премия к рынку и собственным выпускам.
✅ Ежемесячный купон (удобно для реинвестирования).
✅ Драматический рост в Латинской Америке.
🔤 Минусы:
❌ Высокий леверидж (3,88х).
❌ Риск продолжения проблем с навигацией в крупных городах РФ.
Вердикт: Инвестиционно привлекательно для тех, кто верит в восстановление эффективности ВУШ в сезоне-2026. Менеджмент уже внедряет решения для работы в условиях плохой навигации.
Думаю, что данный выпуск можно рассмотреть к добавлению в порфтель на размещении.
В портфеле дочерей держу облигации компании — выпуск ВУШ-001P-04.
Не является инвестиционной рекомендацией.
Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене
Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!
