Обзор новых размещений на рынке ВДО

На фоне волны дефолтов сектор ВДО позволяет зафиксировать повышенную доходность, однако требует более тщательного анализа финансовой устойчивости эмитентов, а также широкой диверсификации портфеля.

🛠️ ЭЛИТ СТРОЙ-002P-02

🔹Об эмитенте

ООО «Элит Строй» является материнской компанией для специализированных застройщиков, входящих в группу компаний «Страна Девелопмент». Группа осуществляет свою деятельность в Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге.

🔹Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 90,6 млрд руб. (рост в 3 раза г/г);
• Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (+56,9% г/г);
• Долгосрочные обязательства: 44,4 млрд руб. (+21,4% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 669,0 млн руб. (-81,7% за 9 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA: 4,9;
• ICR: 1,5.

🔹Параметры выпуска:

• Планируемый объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 25,5% (YTM 28,71%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 1,5 года;
• Рейтинг: BBB- от Эксперт РА;
• Дата завершения приема заявок: 27 января;
• Дата размещения: 30 января;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

На вторичном рынке эмитент представлен двумя выпусками облигаций с фиксированным купоном, погашение по одному из которых запланировано на конец февраля. Исходя из этого, основной целью нового займа, вероятно, является рефинансирование существующей задолженности.

Доходность нового размещения является сравнимой с более длинным выпуском «Страна 03» (YTC 28,1%). Оно отличается лишь более продолжительным сроком до погашения при условии, если по выпуску «Страна 03» будет исполнена call – оферта. Поэтому спекулятивный потенциал отсутствует.

В рамках своего грейда выпуск предлагает достаточно высокую доходность, однако правильнее будет сравнивать параметры с аналогами в рамках отрасли:

На фоне облигаций других застройщиков параметры нового размещения выглядят привлекательно, предлагая повышенную доходность. Стоит также отметить операционные показатели компании, демонстрирующие значительный рост даже в сложных условиях для отрасли при высоком уровне ключевой ставки. В качестве основного недостатка можно выделить высокий уровень долговой нагрузки, что характерно для строительной отрасли в целом.

🚚 БЭЛТИ-ГРАНД-БО-П09

🔹Об эмитенте

«БЭЛТИ-Гранд» ― лизинговая компания. Основной вид деятельности ― предоставление услуг по финансовой аренде легкового и грузового автотранспорта, а также производственного оборудования.

🔹Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 240,0 млн руб. (-44,0% (г/г));
• Чистая прибыль: 20,0 млн руб. (-68,1% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 844,8 млн руб. (+22,9% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 412,8 млн руб. (-12,7% за 9 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA: 4,4;
• ICR: 0,2.

🔹Параметры выпуска:

• Планируемый объем: 150 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 19,0%;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 4 года;
• Рейтинг: BB- (стабильный) от АКРА;
• Дата размещения: 22 января;
• Амортизация: да (по 5% в даты 36-44 купонов, по 13% в даты 45-47 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Новое размещение значительно уступает уже торгующимся на вторичном рынке бумагам эмитента. Так, схожий по сроку до погашения выпуск БЭЛТИ БОП8 торгуется с доходностью к погашению ~26,2%. Следовательно, новый выпуск может представлять интерес лишь по цене ниже номинала. Покупка до размещения выглядит бесперспективно.

 ❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы