Анализ РСБУ компании "Фера" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: АКРА (25.11.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ+» (прогноз оставили стабильный).
🎬 Эфир с эмитентом (для держателей всегда полезно смотреть)
Мои выводы:
🟡 Компания молодая, начала работать только в 2021г
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +34,2% (302 млн / +54% кв/кв) — демонстрируют хороший темп роста ✅
2) Валовая прибыль +34,1% (228 млн / +51% кв/кв) — себестоимость растет соразмерно выручке, что тоже неплохо ✅
3) Прибыль от продаж +20,1% (161 млн / +45% кв/кв) — операционная прибыль выросла не так сильно ввиду опережающего роста управленческих расходов (+86%)
4) Проценты к уплате +31,2% (122 млн / +47% кв/кв) — темп роста выше, чем у операционной прибыли, разница сокращается ❗️
5) Прочие доходы х2,6 (117 млн) и прочие расходы х3,8 (100 млн) — показатели не были раскрыты, однако они не оказали существенного влияния на чистую прибыль ❗️
6) Чистые инвестиции в лизинг (долгосрочный+краткосрочный) за 9мес -8,8% (879 млн / -4,8% кв/кв) — тренд на снижение ЧИЛ в компании продолжается. В принципе история не единичная и для тяжелого 2025г в пределах нормы
7) Чистая прибыль -5,6% (50,4 млн / +87,3% кв/кв) — снижение произошло только из-за списания большей суммы налога. В остальном отработали примерно на ровне с прошлым годам. Но рентабельность снижается с 23,7% до 16,6%
🟢 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г +337 млн (+72 млн за 3кв2025г/ +265 млн за 3кв2024г) — значение вышло в плюс и так на протяжении всего года. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций равно +2. Похоже кому-то выдали займ и его оперативно вернули с небольшим процентом. Сальдо денежных потоков от финансовых операций снизилось от +375 млн до -27 млн. Берут новых долгов меньше, чем гасят старые. Однако это вероятно ненадолго, ведь облигаций приобретали больше
🟢 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +86,7% (97,1 млн / +38,1% кв/кв) — кэша недостаточно для покрытия краткосрочного долга, но имеется большой запас прочности ✅
2) Финансовые вложения отсутствуют ✅
3) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +45,6% (431 млн / +15,2% кв/кв) -дебиторка из квартала в квартал показывает рост, особенно выросли расчеты с поставщиками подрядчиками (+34,9% / 201 млн), разными дебиторами и кредиторами (+51,8% / 170 млн) ❗️
4) Запасы или Товары для перепродажи (изъятый лизинг) -48,5% (146 тыс / -59,1% кв/кв) — в отчете нет пояснения, что такое запасы и из чего они состоят, но предположу, что это тот самый изъятый лизинг. Получается очень скромно ✅
5) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 0% — там не ноль конечно, но цифра такая маленькая, что легче написать ноль. Все идеально ✅
6) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 5,9 (на конец 2024г — 6,4, на конец 1кв — 5,8, на конец 2кв — 7.34) — цифры хоть и прыгают, но зато каждый раз в зоне «все идеально». При подсчете не учитывался долгосрочный ЧИЛ ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 60,8%. Покрытие не 100%, но внушает спокойствие ✅
АКРА: «Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии АКРА, учитывающем планы Компании по расширению нового бизнеса, Фера демонстрирует положительный запас денежных средств на горизонте всего прогнозного периода (значение коэффициента текущей ликвидности превышает 1,0).» ✅
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 1,07 млрд (+3,4% за 9мес, +2,2% кв/кв, доля краткосрочного долга 0,4% против 0,3% в начале года) — на протяжении всего года долг практически не вырос, а его краткосрочная доля практически отсутствует ✅
2) Чистый долг / капитал = 4,03 (в начале года 5,13) — для лизинговой компании значение приемлемое. Кроме того, долг почти не двигался, а капитал вырос на 26,2% ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес +44% (135 млн / +33,7% кв/кв) — весь краткосрочный долг фактически состоит из кредиторки. Ввиду большого запаса ликвидности не страшно ✅
4) ЧИЛ / Чистый долг — 0,9 (на начало года был 0,98) — показатель ухудшился ввиду снижения ЧИЛ и небольшого роста долга. Стоит следить за этим дальше ❗️
🕒 Погашения:
ЦФА эмитент не размещал. Есть одна облигация ФЕРА1Р1 (RU000A10CT74). По ней ежемесячная амортизация по 3%, то есть каждый месяц будет уходить 3 млн. За год накапает 36 млн. Для компании более чем посильно. А 18.09.26 будет еще пут оферта. Сам выпуск собрал 97 млн. Я думаю тут проблем не будет. Что касательно кредитов, то в отчете написано, что в ближайшим годом погашений долгосрочных долгов будет 2026г, так что по итогам 2025г уже что-то вылезет.
🤔 Итоговое мнение. Эмитент более менее спокойный. Выручка растет, операционка тоже, хоть и не так быстро. Да, проценты по долгам отрасли быстрее, а «ЧИЛ / Чистый долг» составляет 0,9. Важные преимущества — это высокая ликвидность и отсутствие краткосрочного долга (пока). Однако сама облигация мне не подходит. Амортизация, низкий купон (21% для ВВ+ ну это ни о чем сейчас), близкая пут оферта. Я пас.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Простая еда за 3кв2025г, РСБУ Адванстрак за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
