НМТП. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #NMTP
Текущая цена: 8.64
Капитализация: 166.4 млрд.
Сектор: Транспортировка
Сайт: ncsp.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 4.32
P\BV — 0.9
P\S — 2.28
ROE — 21%
ND\EBITDA — отрицательный чистый долг
EV\EBITDA — 4.11
Активы\Обязательства — 4.62

Что нравится:

✔️выручка выросла на 3.5% г/г (54.4 → 56.3 млрд);
✔️FCF вырос на 30.4% г/г (12.4 → 16.2 млрд);
✔️чистая денежная позиция остается, но уменьшилась на 44.4% к/к (26.5 → 14.7 млрд) на фоне выплаты дивидендов;
✔️чистая прибыль увеличилась на 4.5% г/г (30.5 → 31.8 млрд);
✔️очень хорошее соотношение активов и обязательств, которое, увеличилось за квартал с 3.45 до 4.62.

Что не нравится:

✔️нетто фин доход снизился на 13.6% к/к (2.3 → 2 млрд);

Дивиденды:

Согласно стратегии развития до 2029 года компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, принимая во внимание размер свободного денежного потока.

В соответствии с данными сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 1.04 руб. на акцию (ДД 12.04% от текущей цены).

Мой итог:

Грузооборот портов за 9 месяцев (г/г в млн тонн):
— Новороссийск -1.3% (125.8 → 124.2);
— Приморск +2.4% (46.1 → 47.2).

Грузооборот портов за 3 квартал (г/г в млн тонн):
— Новороссийск +10.6% (39.7 → 43.9);
— Приморск +18.5% (46.1 → 47.2).

Рост грузооборота за 3 квартал отразился на динамике по выручке (прирост за 9 месяцев выше, чем прирост за полгода). Чистая прибыль увеличилась даже чуть больше выручки, несмотря на повышенный налог на прибыль (улучшилась операционная рентабельность с 60.9 до 64.14%, вырос нетто фин доход с учетом курсовых разниц на 76.1%).

FCF продолжает радовать. Причем прирост за 9 месяцев также выше, чем за полугодие. Такой результат получен за счет того, что OCF вырос быстрее (+19% г/г, 24.9 → 29.6 млрд), чем капитальные затраты (+7.6% г/г, 12.4 → 13.4 млрд). Хотя стоит отметить, что капитальные затраты сильно выросли относительно полугодия (в нем Capex был 6.8 млрд, тогда только за 3 квартал они равны 6.6 млрд).
Чистый долг все также отрицательный, хотя «кубышка» сильно уменьшилась из-за выплат годовых дивидендов.

Уже упомянутые капитальные затраты — это инвестиционная программа НМТП, которая включает в себя строительство нового глубоководного терминала в порту Новороссийска с грузооборотом до 12 млн тонн (и возможным увеличением до 20 млн тонн) со сроком завершения, намеченным на конец 2027 года. Общий объем инвестиций в проект порядка 120 млрд, но часть затрат возьмет на себя Металлоинвест, совместно с которым реализуется проект. Также недавно появилась информация о планах построить в Новороссийске терминал минеральных удобрений мощностью 6 млн т в год. Срок реализации — не позднее 2030 года. Предполагаемый объем инвестиции — около 28 млрд.

Если посмотреть статистику за 11 месяцев 2025 года по грузооборотам портов (Новороссийск +1.3% г/г, Приморск +2.8% г/г) можно предположить, что выручка и прибыль за 4 квартал не должна быть меньше, чем за 3 квартал. В таком случае, прибыль за год может составить 41 млрд, что даст P\E 2025 = 4.1. С учетом дивидендной доходности около 12% и будущих вводов новых мощностей НМТП выглядит очень интересно. Единственный момент, что стоит не забывать про серьезные риски атак беспилотных аппаратов различного типа на порты компании.

Акции компании держу в портфеле с долей в 3.66% (лимит — 4%). Расчетная справедливая цена — 11.5 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией